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以太坊ETH牛市继续,90%减产有望6月落地

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首先声明下,这是3月17日发表的文章,但是违规被删除了,现在重新发布。为避免马后炮的嫌疑,贴上下面这张图
前言
首先说下结论,无论大饼是否还有阶段性的牛市,以太坊都将会接力大旗,开启新的叙事面带领加密货币市场重返牛市。
甚至是短时间内超越比特币的市值。
关于以太坊以下的论述都是基于减产的角度,有些复杂的事件和升级本质上都是围绕供需关系展开的,撕开一层层复杂的技术伪装后剩下的是赤裸裸的减产事件。一些比较重要的名词在以前的文章中都有过探讨,虽然也都是确信以太坊的牛市不会被比特币的行情裹挟,但是最近的研究中又出现了新的边际事件,而且是实质性的影响巨大的边际事件,对于一些名词的理解可以参考之前的文章,此文不再过多赘述。本文主要围绕市场相关性的脱离、难度炸弹和pos2.0的时间线、新季度合约的开启等线索展开。
去年6月份写的《2021年三四季度比特币牛市存在必然性的论证》,已经被市场证明,文章在文末链接,本次主要关注以太坊在2022年行情的推演。

1. 宏观市场的不稳定性及相关性:
大饼的核心属性是什么?去中心化的点对点货币、抗通胀的数字黄金、同传统市场低相关性伴随潜在的高收益,从而将大饼推向一个无以复加的高度。综上我们也可以看出大饼是一个多重叙事的标的,时而对抗通胀、时而转为盯住高收益、时而和传统金融市场有较高的关联性,在过去的一年,加密货币市场不断遭受传统金融市场中负面信息的扰动,但是这都只是暂时的,通过近期的行情我们也不难发现,同传统市场的相关性正在逐渐减弱,开始逐步回归自身生态,这是加密货币市场投资属性多样性产生的必然性。
同传统金融市场的脱轨才是加密货币市场的正轨,由此开端,我们继续讨论以太坊在未来三个月~半年即将面临的重大事件。
2. Eip-1559:
首先说下以太坊当前的状况,自2021年8月5日采用eip-1559之后,以太坊生态通过手续费燃毁进行了变相的减产,大部分时间减产力度在30%~100%之间浮动,整体减产平均水平为65%,同时价格也暂时性的突破新高后回落(1700$-4800$),通过这次减产可以看到供给端的减少仍旧是加密货币市场中价格浮动的主要的推手。
当前以太坊的挖矿模式也是需要我们了解的,现在是pow和pos共同执行的挖矿方式,只是比例不同,pos占比10%,pow占比90%,一旦完成合并,pow挖矿机制将会完全得不到任何的区块奖励。
3. 难度炸弹:
通过细数历次难度炸弹爆发的情况,过去总共爆发了3次难度炸弹(第四次并没有实质性爆发),同时难度炸弹爆发期间会持续减少市场上以太坊的供应,价格也会在爆发期间持续攀升。近期,通过我们对以太坊核心开发者的言论的搜集,eip-4345将难度炸弹推迟到了2022年6月,且表示不再将难度炸弹延迟,这意味着本次难度炸弹的爆发会有实质性的减少市场供给的结果,同时可能会持续一段相当长的时间(甚至是本年内持续减少市场上以太坊的供给,具体需要看合并事件和难度炸弹爆发的时间先后顺序),直到将pow挖矿的收益压榨为0,即全面转为pos验证机制。
4. Pos合并,eth2.0时代:
如果,注意是如果,这个限定条件非常重要,如果开发者不会再一次推迟难度炸弹的爆发,以太坊验证机制将全面转向pos机制,这将会从供给端全面的重塑当前经济模型,甚至是将打破原有的供需稳定区间。
首先,以太坊6月pos升级合并成功的话,前文提到将会完全剔除90%的pow工作机制,伴随着90%挖矿奖励的剔除,由此一个主要方面可能是PoS过渡期间将减少90%的以太坊供给。因此,每日区块奖励将从12800降至1280 ETH,通货膨胀率也将从现有的4.3%降至0.43%的十分之一,相当于3个比特币减半。
其次,挖矿模式的转变会引起质押收益的变化,从而在供给端引起相当数量的质押着将以太坊存入2.0存款合约。随着质押的以太坊越来越多,质押收益也从最初的年华20%逐渐下降,目前有1050万ETH被押在信标链(Beacon Chain)中,收益率为4.8%,这很大程度上减少了近期质押速率。一旦这1050万ETH与PoW以太坊链合并,完全转向pos验证机制后,质押收益率将从4.8%上升到10%-15%,这是一个2-3倍的收益增长,即将会很大程度上吸引质押者从市场上购买以太坊存住质押合约,从而再次将质押速率回归到一个比较快的通道上,即减少供给力度将极为可观。
5. 全新叙事面的引入:
抗通胀一直都是比特币的核心属性,但是这是存在于总供应量有限的前提下,而以太坊通过1559和pos2.0的机制,将抗通胀上升到更高的一个纬度,即通过通缩来应对现实世界的通胀,这是一个全新的叙事面。由于1559手续费机制的引入,每日减产比例平均65%,再加上上文我们说到的新增的边际事件即在2022年6月以太坊可能会逐步减产90%(逐步还是瞬间完成主要看2.0的合并是在难度炸弹爆发之前还是爆发之后),最终可能会达到155%的供应缩减,即50%附近的供应负增长,这将不简单是从供给端的角度减少供给,甚至可以上升到需求的维度,也就是从去年的通胀在一年内转化为通缩,直接每日净增加12800*0.5数量的以太坊购买,并且我们并没有考虑到质押减少的供给,也是一个很大的比例。
不同于之前的1559,通缩只会在市场高涨的时候发生,但是由于pos2.0的合并,这种不稳定的通缩将会转为稳定的、持续的通缩,且不会受到行情力度的影响。可以想象在这之前,市场会对这场宏大的叙事面逐步计价,直到达到完全的减产力度或者是由于通缩产生一定的负面效应后价格才会停止反应。数量有限的通胀可以称之为“数字黄金”,那么数量有限并且通缩的标的更可以称之为“数字黄金”,由此叠加以太坊庞大的生态效应,将带来“数字黄金”+“区块链世界操作系统”的双重变革,同时这个叙事面也是很难证伪的,同时不光是概念上的塑造,实际上也能从供给端不断刺激价格的上涨,也有生态赋能的持续动力。
6. 新季度合约的开启:
观察以太坊行情可以发现,一般大行情都是拉满整个季度,小行情拉满一个月的时间,期间价格不断对大饼产生乖离。3月25日将会开启新的季度合约,结合减产乐观的市场情绪同时伴随着美联储利空的落地,我们大概可以认为未来一个月或许是不错的建仓时间。

结论:
基于市场相关性的脱离、难度炸弹和pos2.0的时间线、新季度合约的开启,我们主要从供给端梳理了以太坊的基本情况,即以太坊2022年牛市将会继续,同时有颠覆比特币市值地位的可能性,该事件如果发生,对加密货币整体市场的影响是深远的,甚至会对现有的价值评价体系产生持续的冲击。

我们的预测什么时候会无效呢?
①难度炸弹的再度推迟
通过历年对以太坊开发者的言论而言,迟到或许成了一个大概率的事件,如果以太坊开发者再度推迟难度炸弹的引爆,那么也就意味着2.0的合并肯能会再度以数个季度的形式推迟,届时将不会有triple halving效应的存在。
②以太坊2.0的本质目标
以太坊2.0的本质目标就是为了可拓展性,因此手续的大幅度减少是2.0时代的重要进程,因此如果合并后手续费出现了大幅度的减少,又Eip-1559 协议中以太坊销毁的数量同手续费密切相关,故手续费消耗数量的减少可能对价格造成一定影响(但是现阶段来看,以太坊手续费的高企仍将持续至少数个季度的时间)。
③质押解锁对市场产生巨量供给
再完成以太坊的合并之后,质押解锁也将会同步开启,之后我们预测不会对市场造成太大的冲击,因为市场上大部分质押者都是在奖励为10%以下的情况下进行的质押,合并之后质押收益会高过10%,由此我们推测获取质押收益的用户并不会大规模退出质押状态,如果退出也会增加总体的质押收益水平,从而吸引新的质押者,但是也不能排除一定的突发情况所带来的风险。
④宏观市场的不稳定性
这一点不多说了,312、519我们都领会过。
⑤通缩带来的负面效应
这将是一个长期的命题,短期内或许看不到通缩会对实际的生态产生何种影响,而我们预测的是2022年以太坊的情况,由此不在着重考虑。

本文系内部参考,不构成具体投资建议
欢迎探讨交流
2022年3月17日
评论: 上文主要是依据以太坊2.0减产得出的部分结论,但是以太坊开发者的“鸽”的本质还是逐渐凸现,又说到年底,也导致市场短暂对2.0有了憧憬之后又跟随美联储陷入绝望;
但是有弊就有利,三四季度仍然看好以太坊,因为一旦2.0释放的能量所前所未有的,当然前提是建立在以太坊2.0在年底之前能够顺利实施,否则的话众多以太坊投资者就要问候开发组了。
本文系内部参考,不构成具体投资建议
欢迎探讨交流
2022年4月27日
评论: 根据最新的开发者言论,难度炸弹可能不会不推迟,难度炸弹如果爆发会倒逼开发者进行以太坊merge,这样的前提下可能会在8月(之前是6月)附近启动合并。
基于此,如果开发组不一鸽再鸽,三四季度仍然向好。

2022年5月4日

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