美股刷新50年以来最差半年表现后，这周上演大反攻。这是不是底部出现，熊市结束，牛市重置呢？历次衰退告诉我们，拐点可能还没到。
图表标注了从过去50年的美国衰退次数，分别是74，80，82，90，01，09，和20年，7次衰退。每次衰退后，美股触底反弹都有几个共同点。先看紫色的PMI，每次美股在衰退后触底，PMI都在50以下。上周公布的6月PMI是53。
然后看蓝色的yield curve。只可惜tradingview的数据只能回溯到90年，只能看对比过去4次的衰退。也姑且作个参考吧。首先看10年期和2年期债率倒挂。过去4次衰退前，债率必先倒挂。然后美股过去4次触底反弹时，债率曲线都是已经脱离倒挂区域，并且陡峭一段时间。现在，债率曲线上周又再倒挂，就更不要说陡峭了。
黄色的曲线是历年联邦利率。过去这7次衰退后的触底反弹，7次中有6次是处于降息周期。只有80年，美联储由加息180度改变为降息。再看看现在，首先一定不是处于降息周期。然后，目前联邦利率在1.5~1.7，和80年18%相比，再看看目前堪比80年的通胀。盼美联180%改变利率政策并不现实。
过去7次衰退都具备这些共通点为参考，这次衰退的大底部就是在6月17日的低点，我觉得没太大说服力。毕竟市场只是定价了通胀，但尚未出现一些实际性的改变，面对衰退的问题，市场还是会紧张。市场能接受温和衰退，但如果衰退较大，时间较长，市场还是吃不消的。
衰退会不会幅度过大，时间过长，我真不知道。虽然现在不是金融年危机，但却时我们大多数人没经历过的准冷战。我再次表达对美国政治的担忧。从08年危机后，之后10年都先对平稳。然后进入18年，情况不一样了。两个最大经济体开始硬刚。贸易战，疫情，俄乌战，都为市场这几年带来很大动荡。细想一下，都是偶然事件吗？我的角度，这都是有关联的。
这些联系的大背景都是中美竞争。美国要搞政治二元分法，然后连带的是供应链脱钩。想想最近的国际政治，欧洲总理连任惨败，英国首相下台，拜登民调糟糕透顶。这背后都透露他们只顾搞意识形态，二元站队，损害了这二三十年全球化贸易为人们带来的好处。最后当然被国民怨恨。看波音丢的单子，很大一部分原因是政治。美国二分法将会不断为美企业增加门槛，增加成本。对中国的封锁更加为美企制造竞争者。失去市场，增加成本，制造竞争都是美国企业往后3到20年要面对的问题。
老鲍说来年通胀目标到2%的目标，在中美脱钩的背景下，我真不知道。我朋友的公司年初已经收到他几个美国大服装品牌的通告，2023年供应链里不能有来至中国产地的产品。中美地表上两大经济体开始分开阵型对世界经济带来的伤害是难以评估的。我认为这次通胀的根源是中美走向对抗。
再看看这次半导体板块。这几年半导体一直跑赢标普。但在这次下跌中比标普严重。部分原因也是因政治。俄乌战后，台海是不是下一个战场了。北约东扩北扩，又来亚洲。万一真打上了，台积电怎么办。代工厂没了，其他芯片设计公司都得凉。我们都习惯了和平，但俄乌战真的刷新了和平年代的人的认知。台海冲突不再是概率极低的事件。
所以中美近年的角力对美股有很大的影响，可能被某些因素揭盖，无法直观，但我认为影响是实实在在。在这个背景之下，美股能不能继续上个十年，享受低通胀低利率的环境，延续过去几十年机构性长牛，尤其在美国国力衰弱的情况下，我不太确定。
看了美投君上个几周发的视频，谈到熊市下，投资逻辑是不是要适当调整。我觉得还是有道理。过去十年，美股都很容易赚钱。甚至有一段时间看到很多人怀疑巴菲特的理念有点而过时。当然这段时间有木头姐的崛起。包括我也有怀疑过，我认为新一代人的价值观可能不同了，以致这十年时间里很多标准变得不一样。可以去年到现在，我发现投资者仍旧拿这那本老黄页，很多观念其实没变。那么现在熊市时候看PE，PS这些指标可能就不能像过去十年同样看待了。
所以结合这些因素，即便这次我觉得应该减少现金，但我感到可能不能再像过去几年的方法运作。或许也得拿起好黄页。
这次买入很大部分是covered call etf。这etf就是持指数正股，然后卖call吃premium。上图看到在2018年1月顶部一直到12月的底部，xyld基本与spy持平，甚至非常轻微跑赢spy。2018年低点后标普反弹后到2020年2月，xyld才跑输spy约8%。但是，xyld在这24个月每月都有约1%分红，算起上来回报就多于SPY。如果狠一点用复利方法滚一下，就更多。但也有缺点，其中有两个月没分红，原因不明。所以买了同样功能的jepi，希望能分撒一下。我预期美股2023年都可能见不到新高。并且因往后因政治和经济问题，或将出现更多波动区间。但我觉得美股不至于再跌个20~30%。所以我认为可以产生现金流的cover call etf应该挺适合当下环境。如果抓得住波动，这个etf再做一个covered call，收益就挺不错。
总结底还没到，但还是可以介入，但看个人情况和对市场看法。之前反弹的股，如果是搏反弹，又反弹了很20~30%，都卖了。但质量好的，买了就是舍得卖，毕竟真的已经跌了太多太了，市盈市销已经是历史新低。我不知道是不是以上所说的熊市心态还没调整，就是不想做波段。买了拿这吧，尽管底部不知道在哪里，暂时水平可以接受。还是留现金等机会。今天的非农感觉上市场很想有反应，但最后好像没太大反应。通胀应该是定价了，但下周波动可能要来，周三是CPI，周四银行股开始财报，在过一个星期再看看。
图表标注了从过去50年的美国衰退次数，分别是74，80，82，90，01，09，和20年，7次衰退。每次衰退后，美股触底反弹都有几个共同点。先看紫色的PMI，每次美股在衰退后触底，PMI都在50以下。上周公布的6月PMI是53。
然后看蓝色的yield curve。只可惜tradingview的数据只能回溯到90年，只能看对比过去4次的衰退。也姑且作个参考吧。首先看10年期和2年期债率倒挂。过去4次衰退前，债率必先倒挂。然后美股过去4次触底反弹时，债率曲线都是已经脱离倒挂区域，并且陡峭一段时间。现在，债率曲线上周又再倒挂，就更不要说陡峭了。
黄色的曲线是历年联邦利率。过去这7次衰退后的触底反弹，7次中有6次是处于降息周期。只有80年，美联储由加息180度改变为降息。再看看现在，首先一定不是处于降息周期。然后，目前联邦利率在1.5~1.7，和80年18%相比，再看看目前堪比80年的通胀。盼美联180%改变利率政策并不现实。
过去7次衰退都具备这些共通点为参考，这次衰退的大底部就是在6月17日的低点，我觉得没太大说服力。毕竟市场只是定价了通胀，但尚未出现一些实际性的改变，面对衰退的问题，市场还是会紧张。市场能接受温和衰退，但如果衰退较大，时间较长，市场还是吃不消的。
衰退会不会幅度过大，时间过长，我真不知道。虽然现在不是金融年危机，但却时我们大多数人没经历过的准冷战。我再次表达对美国政治的担忧。从08年危机后，之后10年都先对平稳。然后进入18年，情况不一样了。两个最大经济体开始硬刚。贸易战，疫情，俄乌战，都为市场这几年带来很大动荡。细想一下，都是偶然事件吗？我的角度，这都是有关联的。
这些联系的大背景都是中美竞争。美国要搞政治二元分法，然后连带的是供应链脱钩。想想最近的国际政治，欧洲总理连任惨败，英国首相下台，拜登民调糟糕透顶。这背后都透露他们只顾搞意识形态，二元站队，损害了这二三十年全球化贸易为人们带来的好处。最后当然被国民怨恨。看波音丢的单子，很大一部分原因是政治。美国二分法将会不断为美企业增加门槛，增加成本。对中国的封锁更加为美企制造竞争者。失去市场，增加成本，制造竞争都是美国企业往后3到20年要面对的问题。
老鲍说来年通胀目标到2%的目标，在中美脱钩的背景下，我真不知道。我朋友的公司年初已经收到他几个美国大服装品牌的通告，2023年供应链里不能有来至中国产地的产品。中美地表上两大经济体开始分开阵型对世界经济带来的伤害是难以评估的。我认为这次通胀的根源是中美走向对抗。
再看看这次半导体板块。这几年半导体一直跑赢标普。但在这次下跌中比标普严重。部分原因也是因政治。俄乌战后，台海是不是下一个战场了。北约东扩北扩，又来亚洲。万一真打上了，台积电怎么办。代工厂没了，其他芯片设计公司都得凉。我们都习惯了和平，但俄乌战真的刷新了和平年代的人的认知。台海冲突不再是概率极低的事件。
所以中美近年的角力对美股有很大的影响，可能被某些因素揭盖，无法直观，但我认为影响是实实在在。在这个背景之下，美股能不能继续上个十年，享受低通胀低利率的环境，延续过去几十年机构性长牛，尤其在美国国力衰弱的情况下，我不太确定。
看了美投君上个几周发的视频，谈到熊市下，投资逻辑是不是要适当调整。我觉得还是有道理。过去十年，美股都很容易赚钱。甚至有一段时间看到很多人怀疑巴菲特的理念有点而过时。当然这段时间有木头姐的崛起。包括我也有怀疑过，我认为新一代人的价值观可能不同了，以致这十年时间里很多标准变得不一样。可以去年到现在，我发现投资者仍旧拿这那本老黄页，很多观念其实没变。那么现在熊市时候看PE，PS这些指标可能就不能像过去十年同样看待了。
所以结合这些因素，即便这次我觉得应该减少现金，但我感到可能不能再像过去几年的方法运作。或许也得拿起好黄页。
总结底还没到，但还是可以介入，但看个人情况和对市场看法。之前反弹的股，如果是搏反弹，又反弹了很20~30%，都卖了。但质量好的，买了就是舍得卖，毕竟真的已经跌了太多太了，市盈市销已经是历史新低。我不知道是不是以上所说的熊市心态还没调整，就是不想做波段。买了拿这吧，尽管底部不知道在哪里，暂时水平可以接受。还是留现金等机会。今天的非农感觉上市场很想有反应，但最后好像没太大反应。通胀应该是定价了，但下周波动可能要来，周三是CPI，周四银行股开始财报，在过一个星期再看看。