布伦特原油与两条 VWAP 的多空角力

过去一个月的大部分时间里，布伦特原油一直受到两股相互抗衡的宏观叙事影响。一方面，中东地区的供应中断持续为油价提供支撑；另一方面，需求预测转弱及全球经济增长放缓，则限制了油价持续上涨的空间。

要清楚呈现这种拉锯局面，其中一个最直观的方法，就是观察两条锚定成交量加权平均价（Anchored VWAP）。这两条 VWAP 分别反映不同市场参与者开始对价格走势产生影响的位置。

供需因素持续角力

目前的宏观环境依然释放出相互矛盾的信号。一方面，霍尔木兹海峡的航运受阻、替代出口路线受限，以及全球原油库存下降，持续为油价提供重要支撑。

国际能源署（IEA）估计，7 月全球原油库存大幅下降，反映原油运输量减少所造成的物流中断。

另一方面，市场却呈现截然不同的局面。IEA 与 OPEC 均已下调需求预期，反映市场对全球经济增长的担忧持续升温；与此同时，美国原油库存意外大幅增加，也进一步强化了部分市场供应仍然充裕的看法。许多机构仍预计，随着供应链逐步恢复正常、需求转弱，布伦特原油价格可能在年底前进一步走低。

两条 VWAP 的多空角力

目前图表上其中一个较值得关注的特征，就是两条锚定 VWAP。

第一条 VWAP 锚定于 4 月高位，也就是布伦特原油较大级别跌势开始的位置。目前这条 VWAP 位于接近 90 美元的区域，进一步强化了近期多次限制油价反弹的关键水平。这个位置之所以形成阻力，并不只是因为附近存在前期高位，也因为它代表了在跌势加速前买入的交易者所支付的平均价格。随着布伦特原油接近这一水平，许多相关市场参与者的持仓逐渐接近盈亏平衡，因此在减仓过程中出现卖压的可能性也随之增加。

第二条 VWAP 则锚定于 7 月低位，也就是布伦特原油开始反弹的位置。这里呈现的情况截然不同。在这轮反弹期间进场的买方目前仍持有盈利仓位，而近期数次回调也都在这一平均价格附近获得支撑。这些市场参与者并未积极获利了结，至少到目前为止，仍显示出捍卫这轮反弹走势的意愿。

因此，目前市场正处于两股力量的角力之中：一方持续在接近 4 月 VWAP 时逢高卖出，另一方则在接近 7 月 VWAP 时逢低买入。

布伦特原油日线图



过往表现并非未来结果的可靠指标

交易者接下来应关注什么？

这为接下来几个交易时段提供了一个值得参考的观察框架。单纯升破 90 美元，未必足以代表市场力量的平衡已经发生转变。更重要的是，在初步尝试突破后，布伦特原油能否持续站稳于锚定 4 月高位的 VWAP 上方。若能做到这一点，可能意味着买方正开始消化此前在该水平附近反复出现的供应。

下行方面，如果价格明确跌破锚定于 7 月低位的 VWAP，则可能显示此前支撑这轮反弹的买方信心开始减弱。在其中一方明显退让之前，布伦特原油可能会继续在这两条平均价格之间来回震荡，而非形成持续性的趋势。

布伦特原油四小时图



过往表现并非未来结果的可靠指标

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