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股汇双杀+民粹势力抬头,大选在即这个国家将何去何从?

FX_IDC:USDBRL   美元/巴西雷亚尔
随着巴西大选的临近,越来越多的市场声音认为新总统上任将会是巴西股市和汇市结束颓势的转折点,不过从目前局势来看,这个转折点还需要一段时间才能到来。

根据彭博社的报道,富兰克林邓普顿基金和瑞银的分析师表示,相比于估值洼地,政治上的不确定性使得巴西市场更像是“估值陷阱”。不过随着政治不确定性消散,届时巴西经济基本面的利好因素将会显现。

巴西股市和汇市今年双双经历了跳水行情,股市五至七月短短两个月内跳水超过20%,而巴西雷亚尔/美元的走势从今年3月起开始单边下行,至今累计跌幅已达到20.95%。 BMFBOVESPA:IBOV             FX_IDC:BRLUSD            

大选不确定性加剧

随着2016年女总统罗塞夫遭到弹劾下台,副总统Michel Temer临危受命。虽然上任初期曾经在改革中取得一些成绩,但由于近期的受贿和洗钱指控,支持率已经跌至个位数。同时,Temer本人也不会参与这次大选。

原本在各项民调中都遥遥领先的候选人、前总统卢拉由于涉及受贿去年被巴西法院判刑,今年9月选举法庭也剥夺了卢拉的候选人资格,使得大选前景变得扑朔迷离。

由于工人党代表卢拉被剥夺资格,目前在民调中领先的是极右翼领导人、前军官Bolsonaro,这也是令市场感到不安的主要原因。Bolsonaro面对媒体常常会用夸张的语言来表达政见,例如近期他在惩治犯罪的采访中就表示那些“杀了10个、15个、20个人的警察应当得到奖励而不是处罚”。

里约热内卢国立大学的国际政治教授Mauricio Santoro认为,Bolsonaro已经成为了那些不满于社会现状人群的代言人,其中以年轻人、受教育人群和中产阶级男性为主。

卢拉原本的竞选搭档,左翼领导人、前圣保罗市长Haddad将会是他最直接的竞争对手。对于工人党而言,更大的问题是Haddad虽然是卢拉钦点的竞选搭档,但是他在巴西国内的知名度并不算高,直接支持他的选民还不到10%。唯一有利于选情的是有接近31%的选民愿意把票投给卢拉支持的候选人。这个比例足以确保Haddad进入第二轮选举。

而社会民主党的候选人Geraldo Alckmin则是此次大选中建制派的代表,也被认为是对市场最友好的候选人。但由于现任总统特梅尔的超低支持率,“建制派”本身就像是一个诅咒,Alckmin虽然获得了右翼党派的普遍支持,但是在选民中的支持率远远落后于之前提到的两位。后续Alckmin翻盘的希望全部寄托于竞选广告带来的增量。巴西大选会按照党派在众议院的席位数量分配免费广告时间,每一个竞选广告时段总长12分30秒,Alckmin预计将会获得5分32秒的广告时长,而Bolsonaro一共只能分到8秒。

巴西大选第一轮投票将会在10月8日举行,如果没有任何一个候选人得票超过50%,则得票最高的两位候选人将会在10月28日举行第二轮选举。目前看来Bolsonaro和Haddad都不太可能在第一轮胜出,不过有足够的优势能够进入第二轮。

股汇双杀还将延续?

巴西IBOVESPA股指近6个月一度下挫达25%,瑞银分析师表示预计在此水平上还有15%的下挫空间,瑞银已经把当地的投资组合转移到了与商品期货相关的股票上以避免风险。

瑞银的分析师Alan Alanis 和Sambuddha Ray在九月中旬的一份报告中指出,如果政治局势持续恶化,那么巴西雷亚尔/美元将有可能持续下挫超过20%,即跌破5的整数关口。

不过对于巴西经济也不都是坏消息,由于外汇储备创出新高,商品贸易中形势也比较积极,随着估值创出16年以来的新低,投资的价值也在逐渐显现。

反弹?商品价格至关重要

虽然近期包括巴西雷亚尔在内的主要南美国家货币都受到了政局不稳定的影响,但是作为南美地区经济领头羊,巴西雷亚尔与诸多商品的价格关联更紧密。这也能给投资者带来政治因素以外的反弹信号。

巴西是世界咖啡豆、大豆、玉米和糖的主要生产国,同时也是铁矿石、原油和家禽的主要生产和出口国。

SeekingAlpha专栏作家、资深交易员Andrew Hecht认为,巴西雷亚尔兑美元的走势与上述这些商品价格走势呈现了高度的关联性和互相作用的关系。

以美国洲际交易所原糖11号期货为例,2015年8月期货达到了10.13美分/磅的历史新低,同期巴西雷亚尔/美元也在下行通道内。而在2016年原糖11号期货翻番达到23.9美分/磅时,巴西雷亚尔/美分也收复了0.30关口;到近期雷亚尔/美元跌回了0.24左右,而原糖11号期货价格也落回了11美分左右。这充分显示了商品价格与雷亚尔之间的相互作用关系。

Hecht进一步指出,巴西虽然在经济和政治方面存在不确定性,但是巴西事实上是全球物产的“超市”,而全球市场对于物资的需求正在持续增长,这是对巴西经济基本面的有力支撑和后期反弹的出发点。

政治和经济上的不确定性可以通过时间来解决,经济基本面的利好却能支撑这个国家和货币持续反弹。只需要稍等一段时间,待大局已定之后,包括巴西雷亚尔、咖啡和糖期货在内的资产将可能迎来从低点反弹的机会。
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