黄金空中加油已完成，进入加速阶段

2月11日

美国1月纽约联储1年通胀预期3%，3月份美联储维持利率不变概率为93.5%。近日哈以停火再生变局。黄金连续上涨，短期主要受美国关税政策不确定性增加的影响，结合国内监管机构允许险资投资黄金增加黄金需求的预期驱动。短期黄金价格仍偏强运行，关注加速阶段的调整风险，中长期维持牛市观点不变。
今天聊聊黄金宏观面的变化。随着各国之间的信任度发生变化，各国官方储备配置黄金的需求也不断增加，进而影响黄金的定价。尤其是22年俄罗斯外汇储备被西方国家冻结，看起来冻结金额不大，但这种做法对全球信用体系的冲击是比较大的。往前看，各国在配置官方外汇储备的时候，就不能仅仅考虑经济因素，例如资产的投资回报率，而是要考虑各国之间的信任关系能否保持长期稳定。事实上，过去三年，从经济角度看，美元资产的回报率并不低；但现在对于很多经济体来说，需要考虑的不是投资回报率的问题，而是投资本金将来能否兑现的问题。基于这些考虑，各国官方储备中配置黄金的比例会不断提高，就像历史上的西班牙、英国、美国等贸易顺差国会将大部分储备放在黄金上一样。而各国之间的信任度变化，这个趋势能否改变呢？其实很难。这也决定了本轮黄金的牛市是长期的、历史性的变化。本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，即黄金上涨的背后不是美元基本面弱；而是由非经济因素驱动的，背后反映的是，全球货币体系从二战前的多极竞争阶段，进入到二战后的逐步一体化阶段，22年以后又逐步再度进入到多极竞争的阶段。总结来说，过去黄金的定价主要体现为美元基本面驱动，但在全球百年变局下，传统的美元基本面的影响因素在弱化，全球经济的分化、各国之间信任度变化，带来趋势性的居民和官方配置黄金的需求，成为黄金价格上涨的重要推动力量。全球央行购金行为是长期的、持续性的，背后反映的是信任基础发生变化后的全球货币体系的重构；贸易保护主义的抬头、全球经济和产业的重构，会增大全球经济的分化，居民购金的需求也有一定支撑；此外，美元基本面对黄金定价影响虽然弱化，但仍有一定影响，如果美国经济走弱，黄金价格的支撑作用会更强。所以本轮黄金牛市不仅驱动因素、定价框架发生了变化，牛市的周期可能也会更长。

2月13日

注释

很明显昨天的回调是倒车接人的好机会,中长期做多理由：
1.巴以二阶段停火谈判难实现。
2.关税组合拳致使贸易摩擦加剧，导致全球经济的不确定性增强，将长期支撑金价。
3.美债规模一路膨胀，美元信用下滑，作为全球主要储备货币，市场对美元信用的担忧情绪骤增。