目前美股不确定性的定义到底是什么？

川帝厉害了，全屏AOE。其实他老人家4点后才公布关税政策就知道没有好果子。要是来个盘中熔断就难看了，当然要等到盘后。

上次用XLU对比SPY，但好像用小盘股IWM更为适合，敏感度应该更高。效果真的更好。XLU/SPY没反应出新冠时期，但用XLU/IWM对比就有反应出来。

过去十几年，标普大第一个底部或主底部，XLU/IWM的52周标准差会在22以上。现在这标准差在11.56。我仍然觉得目前像上文讲的2006年4月到2007年2月两段时期。

然而，用XLU/IWM观察就多出一个可能性，而且还挺吓人的。就是黄线标准的2007年11月。当时标准差由中线直冲到22，标普当时就跌了18%。以目前川帝的政策，下跌20%或以上客观上的可能性也不少，但是我个人暂时仍是认为不多于15%的回调是较大可能性出现的结果。

而更吓人的是2007年11月之后大家都知道什么回事，再看最下方的联邦利率，与目前其实也很像。不过美联储当年是紧急降息，而现在关税虽恨，但有滞后性，所以美联储暂时并没有这操作空间。

再看VIX/VIX3M，之前讲过了，上破就可以简单看成为市场愿意对冲。有对冲某程度上就代表投资者没打算清仓大甩卖，仍愿意持仓。也就是说之后较大机会出现积极的抄底行为。

看2022年熊市，那时期VIM/VIM3M基本没走出0.8到1.0区间。就是说市场并没太对冲意欲。没货在手，就不用买保险，简单易懂。但目前VIX/VIX3M数值在1.10。这也是我改变2月时观点的原因之一。

现在其实我们要思考一个关键词，不确定性。到底现在这关键词的定义什么。不确定性指的是关税触发的后果，或指的是政策本身。若是前者，这不确定性将是一个长期的问号。关税的滞后性少则一个季度，多则要一年以上。

但若是后者，已经明码实价，非常清楚。而且川帝一开跑，就把跑车提到最高速。之后应该就不会有加速的可能了。其他车手也会全速开跑。然后就是到弯道时角力，开始减速看谁可以抢到有利位置。我觉得之后进入议价阶段可能性相当大，尤其关键是中美这次的博弈。估计一些缓和就对市场有很多正面作用。

所以这不确定性是前者的话，以一日尚未明朗，股市就不会反弹的逻辑。这可能要跌个一年半载才触底。这不就是2022年的熊市吗？我觉得可能性并不大。至少一点，2022年是加息周期，而现在则是降息周期。

要是后者，长远不敢打包票，但短期内就应该会见底。看2018年，中美来来回回，其实到最后什么都没改变。搞了一大轮，最后还是回到新高。要记得，2018年加了4次利息。再说一次目前是降息周期。也可以争论，这次不同，川帝这次是地图炮。但我们回想过去大大小小的回调，不都说这次和上次不一样，但到了最后交易行为不都一样嘛。

我觉得市场会把不确定性定义为后者。然后会期待川帝会讨价还价，然后期待美联储降息。所以要留意非农后的反应。如果报告差，而市场认为是好消息的话，市场应该就是把不确定性定义为后者。能不能新高，我不敢讲，但我比较相信短期出现回调底部，然后市场开始爬那个什么wall of worry。我觉得痛苦之墙对于基金管理机构比较贴切。

现在我认为这次出的一脚应该是短期最低点，相信不低于5200，再之后可能就是higher low。然后6到18个月就应该真的要深度回调。现在暂时是这个剧本。当然以目前百年不遇的关税恐，跌到4800以下，客观上有较可能性。但重申一次，我仍觉得是不多15%的回调。所以这一脚，开始接货。最期待是AMD到75。当然要留后手，不能一次把子弹打光。仓位控制比任何策略都重要。

暂时这样，等被川帝的关税大棒锤脸。