NuScale (SMR) 是 AI 离不开的核能投资吗？NuScale Power 在纽约证券交易所上市，股票代码为 SMR。该公司建造用于商业部署的小型模块化反应堆（简称 SMR）。由于在韩国扩张的消息，其股价最近飙升了 13% 以上。然而，其股价仍比历史高点低约 75%。NuScale 瞄准了一个价值 10 万亿美元的全球基础设施市场。它的卖点听起来简单得有些不可思议：人工智能正在吞噬电力，而电网已经无法跟上步伐。
宏观环境强烈支持先进核能。从 2000 年到 2020 年，美国的电力需求一直停滞不前。现在，AI 数据中心需要持续的、零碳的基础负载电力。NuScale 将反应堆直接放置在超大规模数据中心旁边，完全绕过拥堵的电网。其设计承诺达到 95% 的容量因子。该公司还编织了一张令人印象深刻的地缘政治网络。韩国、罗马尼亚和田纳西河谷管理局都出现在其部署计划中。其监管护城河看起来也相当强大。NuScale 仍然是唯一一家获得美国核能管理委员会（NRC）标准设计批准的 SMR 开发商。最近，该公司还将前 NRC 主席 Dale Klein 加入了其董事会。
然而，财务数据讲述了一个更残酷的故事。NuScale 在 2025 年净亏损 3.55 亿美元。全年收入仅为 3150 万美元。2026 年第一季度的收入暴跌至仅 56.5 万美元。该公司从未将其任何一座反应堆商业化。它还大规模稀释股东权益，流通股在十二个月内翻了一番。至关重要的是，NuScale 目前没有任何确定且具有约束力的客户订单。谅解备忘录付不了账单。乐观的 120 美元目标价假设其在十年内能够完美执行。要实现这一目标，大约需要 30 个运行中的模块，且收入要实现 54 倍的增长。
因此，核心问题仍未解决。NuScale 提供了真正的技术优势和强劲的需求预期。但它在烧钱的同时，其过去的历史也阴魂不散。之前的无碳电力项目（Carbon Free Power Project）在被取消之前，预算从 30 亿美元激增至 90 多亿美元。下一份签署的购电协议可能会将该股票的驱动力从市场情绪转向基本面。在此之前，投资者的押注只是基于承诺，而非证据。
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