08:3912月 02, 2021Reuters

《中国债市综述》期现货仍显疲软,临近年末对杠杆率波动仍存谨慎

月初资金面重现宽松,但中国债市周四现券和国债期货表现仍稍显疲软,10年国债和国开债收益率上行不到1个基点(bp),五年国债走势更弱。央行维稳态度虽不变,但进入12月,跨年压力之下,上月有所抬升的杠杆率不能排除出现波动的可能性,市场对此也心存一份隐忧。

交易员并指出,从相对稳定的基本面和政策面来看,债市主要运行逻辑仍是区间波动,年底前若无突发消息,市场既难有“惊喜”,也不会有“惊吓”。

“11月都没啥顾虑,杠杆加了一波,但月末的(流动性)紧张就有点突然。马上要年底了,还是怕资金有变数,会(对债市降杠杆)有点影响,”北京一券商交易员称。

国泰君安证券研究所固收研究团队最新观点指出,当前狭义流动性重演2020年12月宽松格局的概率很低,所以债市杠杆情绪进一步升温就缺乏持续性。

他们认为,11月资金面超预期的宽松,很大程度上是为了对冲专项债发行,也是监管对“滚隔夜”容忍度较高的原因之一。11月新增一般债和专项债合计约6,000亿,目前全年任务完成度接近100%。“央行护航剩余专项债发完的任务已经完成,后续可能会开始关注加杠杆行为。”

国泰君安统计显示,基于疫情后被央行“敲打”的学习效应,债市对加杠杆已经形成了三个预警的经验规律:银行间质押式回购成交量超过4万亿元、隔夜回购成交量超过3.5万亿元、隔夜成交量占比超过87%。这三条“红线”在11月都被越过,三个指标月度中枢分别为4.99万亿、4.41万亿、88.2%,且明显超出去年12月的水平。

中信证券固定收益部则认为,临近年末财政投放力度加大,有利于补充银行间流动性,此外仍需关注央行跨年操作和债市杠杆。当前收益率调整风险有限,但需关注宏观政策跨年布局对市场的影响,以及年初地产债到期高峰可能带来的扰动。

10年期国债活跃券210009券收益率最新成交在2.885%,较上日尾盘略涨0.75个bp;10年期国开活跃券210215最新报在3.127%,亦较上日尾盘微升0.5个bp。剩余约4.69年的国债210011券收益率最新成交在2.715%,较上日尾盘续升2个bp。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况:

北京时间15:15

两年期

五年期

10年期

TS2203 (CTSH2)

TF2203 (CTFH2)

T2203 (CFTH2)

现价(元)

100.750

100.995

99.920

较上结算价涨跌

-0.03%

-0.11%

-0.14%

盘中最高(元)

100.800

101.155

100.140

盘中最低(元)

100.725

100.930

99.890

**月初资金供给充裕**

进入12月后,中国央行在公开市场调减逆回购操作规模并连续净回笼,不过这对银行间资金市场暂并未形成明显压力,周四资金供给仍较为充裕,隔夜回购利率小幅下行至1.96%附近。

长期资金方面,国有和股份制银行一年期同业存单最新一级报价主要集中在1.68%低位附近,只是计划发行量较前期明显减少。

“供给很多,下午隔夜(回购较加权利率)减点已经很多了,成交已经到1.7%左右了。”华东一银行交易员称。

为维护银行体系流动性合理充裕,央行今日在公开市场开展了100亿元人民币七天期逆回购操作,利率仍持平于2.20%。这是进入12月后,央行第二日将逆回购规模定在百亿。因今日有1,000亿元逆回购到期,单日继续净回笼900亿元。

上海一券商交易员指出,月初时点资金压力明显减小,即使央行公开市场连续净回笼,流动性仍能保持稳中偏宽。

随着资金面的回暖,银行间市场质押式回购成交规模也出现反弹。中国货币网数据显示,周三(12月1日)成交近4.3万亿元,较前一日(11月30日)成交额增加近两成。(完)