Акции ПАО ОГК-2 (#OGKB) ❗️ В чём зарыта прибыль ❓

2023年5月22日

Открывая скрининг компаний энергетиков - глаза разбегаются. Мы же фокусируем ваше внимание на лучших из них 🔎

Разбираемся вместе, приятного чтения 📖

❗️ Ключевые инсайты по компании:
- ⛽️ #OGKB - одна из крупнейших энергетических компаний с установленной мощностью 17.6 ГВт (для сравнения мощность всех электростанций Москвы - 10.9 ГВт)
- Является дочерней компаний в холдинге Газпрома
- Компания участвует в инвестпрограмме договоров предоставления мощности (ДПМ) по которой получает платежи за модернизацию и ввод новых мощностей с гарантированной доходностью, привязанной к доходности 10-15-летних ОФЗ (с ростом ставки растёт доходность от инвестиций в мощность)
- Структура используемого топлива в энергосети компании: 77% газ, 22% уголь, 1% мазут
- Структура Выручки: Продажа электроэнергии - 50%, Продажа мощности по госпрограмме ДПМ - 44%, Тепловая энергия - 4%, Прочая реализация - 2%
- Доля компании на рынке выработки электроэнергии в РФ около 4.5%
- Компания не публикует МСФО отчётность после I квартала 2022 г., но есть обобщенные данные по итогам года

❗️ Факторы стоимости и риски:
- Доля выручки от ДПМ растёт, наибольшие платежи с учётом текущих программ модернизации будут получены до 2024 г., но аналитики по сектору ожидают продолжение инвестпрограммы до 2030-х гг.
- Краткосрочная динамика по итогам I квартала 2023 г. положительная - рост производства электроэнергии на 1.4% г-г
- Также, в I квартале 2023 г. выпуск теплоэнергии увеличился на 5.4% г-г благодаря росту потребления пара промышленными компаниями
- Из года в год выработка электроэнергии падает, основная причина - вывод из мощностей неэффективных объектов
- Тем не менее, это не мешает компании наращивать маржинальность - всё благодаря доходной схеме ДПМ (т.е. чем больше и чем дороже компания будет инвестировать, тем выше будет доля платежей ДПМ)
- Операционная и Чистая прибыльность выросли вдвое с 2018 г.

❗️ Оценка Ranks:
- Компания выплачивает дивиденды из 50% Чистой прибыли, скорректированной на убытки от курсовых разниц и обесценений
- По итогам 2022 г. мы видим, что выручка немного выросла, а прибыль упала к уровням 2020 г.
- Вероятно, что в результате событий 2022 г. и реализации инвестпрограммы компания получила убытки, не относящиеся к нормальной операционной деятельности, а значит могут не учитываться в расчёте прибыли для выплаты дивидендов
- По нашим оценкам величина Чистой прибыли, направленной на дивиденды может составить от 7.5 до 10.5 копеек на акцию (от 9.8% до 13.7% от текущей цены)
- При этом компания остаётся недооценённой, текущий скорректированный P/E по нашим оценкам находится в диапазоне от 4 до 5 по данным РСБУ
- Текущая цена во многом уже учитывает объём ожидаемых дивидендов, но на горизонте 12 месяцев и более еще возможна переоценка до +10%

Рекомендации:
- Если вы уже являетесь долгосрочным инвестором, наша рекомендация - держать в ожидании дивидендных выплат и ждать позитивной переоценки после раскрытия более детальной информации для инвесторов
- Если вы рассматриваете акции к покупке сегодня - лучше дождаться ближайшей коррекции на 3-5% и попытаться набрать позицию до объявления дивидендов, либо уже после дивидендной отсечки
- Если же вы готовы взять на себя риски выше среднего, можете купить сегодня и зафиксировать спекулятивную доходность на ожиданиях повышенных дивидендов, которые могут потребоваться Газпрому

#Ranks_аналитика

Ranks Инвестиции в акции