美债收益率和通胀数据以及实际收益率的先后关系探讨

2021年6月13日

最近这半年炒的最火的就是通胀预期，最开始的时候人们还沉浸在美国低迷的物价当中，但是当通胀数据同比增幅（下图黑色的）还在1%以下的时候，可以衡量通胀预期和经济增长预期的十年期美债收益率就已经开始筑底横盘回升（蜡烛图所示是十年期美债收益率和美国国债价格成反向关系），收益率领先于实际通胀的变动！


所以总是说预期，但是我觉得不妨找和预期同步变动的一些资产走势图来看。当通胀突破1%的时候，这个收益率也突破了重要的点，开启上涨趋势。今年第一季度新闻经常会提到：美国中长期美债收益率创2021年新高。这时候的实际利率，下图蓝色线段---用十年期美债收益率减去通胀预期，是震荡的，对应的黄金处于弱势。黄金和实际收益率呈现反向关系。

而现在黄金对应的情况是：美债收益率先于通胀水平下跌（而到后面通胀突破2% 3% 甚至4.1%之后，反而进入了横盘阶段，这时候就是预期被证实，而预期被证实的话，预期对于行情的带动作用就没有了，这时候就会看到十年期美债收益率开始横盘。6月公布的5月CPI录得5%，但是这时候美债收益率却加速下跌，说明通胀预期对于美债收益率的带动作用到了尽头。）

收益率下跌，那么收益率减去通胀的蓝色的实际利率曲线下移，黄金上涨，这就是黄金最舒服的时候，我把它叫做夏季攻势。


市场开始预期年底物价水平回落，这在新闻中能够找到讯息：“拜登政府的一位官员表示，美国消费者物价指数可能在今年夏季见顶，然后在秋季开始回落。这位官员表示，拜登政府仍然相信，目前的消费物价飙升将是暂时的，专业预测人士、投资者、消费者和企业也认同这一看法。”

那可以想象，到了第三季度，夏天之后，随着通胀水平的回落，实际收益率也会走平或者企稳，届时黄金的夏季攻势将会告一段落。标志性事件是CPI拐头向下的时候。