日元接近干预位置, 但依旧无法改变方向

2022年9月12日

当日元周三跌向145.00的, 三天内累计跌幅达到百分之3后, 日本当局(MoF, FSA and BoJ)发声: 主管外汇政策的财政部长Shunichi Suzuki表示:急速的汇率波动不受欢迎的, 如果这样的波动持续, 不排除任何行动. 目前的波动依旧稍稍脱离基本面. 这样的表态可以视为6月份口头”干预”后的最强音, 但我们认为, 目前离开实际的yen-buying干预还有一段距离.

通常来讲, BOJ的从口头干预到实际落实可分为五步走:

步骤/级别 可能性 措辞
Level 1 低 日元的升值和贬值都有利弊
Level 2 较低 日我们密切关注外汇市场, 元目前正在朝一个方向(上涨/下跌)
Level 3 中等 无序和过度的单边波动是不受欢迎的, 目前的汇率已经脱离基本面
Level 4 高 如有必要, 我们将采取决定性的措施
Level 5 非常高 已经行动 我们和海外其他当局沟通(通知) 暗时已经干预汇市

今年6月10日, MoF, FSA 和BoJ发表过联合申明, USD/JPY汇价在临近135.00, 当时用的措辞是”必要的时候采取合适的措施”. 所以就上周日本当局表达的措辞看, 目前我们认为, 现在处于第三和第四阶段的中间.

在不做预测的前提下, 我们回顾下上一次日本当局干预汇市的时间和操作:

干预日期 卖出美元/买进日元/(JPYbn) 前一日收盘价格
1997/12/17 280 130.7
1997/12/18 76 127.1
1997/12/19 702 128.5
1998/4/9 195 131.2
1998/4/10 2620 131.5
1998/6/17 231 143.2


1997-1998年的官方干预都没有改变当时日元单边下跌的趋势.

所以我们认为目前日元跌势将继续的原因有三个:

1. 日本当局在入市干预的主动性来说, 对日元的涨势远远大于跌势(日元跌势容忍度更高)
2. 美国和日本两极的货币政策, 只要BOJ不改变YCC的货币政策, 日元没有基本面支持上涨
3. 即使干预, 也仅仅改变日元下跌速度, 也不会改变方向.

另外, 考虑到日本总理大臣月底计划前往美国拜访美国总统拜登, 日本当局很难在这段时期动手.
目前汇价在142.xx, 综上, 我们认为日元将朝向1998年8月高点147.65.