《中国债市综述》央行再喊话后长债引领剧烈调整，担忧政策风向分歧加剧

在中国央行不到一个月内第三次就长债风险喊话后，在牛途中狂奔的中国债市周三骤然转向，随着止盈盘涌出，收益率全线反弹，其中30年国债尾盘一度跳涨近7个基点（bp）领衔，同期限国债期货大跌近1.2%创单日最大跌幅。突发利空对情绪冲击巨大，可能还需要释放的过程。

市场人士指出，当前“资产荒”局面仍未有缓解迹象，理财和基金等机构依旧面临欠配的局面，在短期负面情绪消化过后，债市仍有支撑。不过央行连番发声，市场也开始担忧政策风向变化，对于后市的分歧亦有所加剧。

“没人能跟央妈（央行）对着干啊，肯定有反复的，过剩流动性统治的格局，肯定不会一下子转熊，但是中期的预期变了。”华中一银行交易主管称。

金融时报周二引述中国央行有关负责人表示，当前中国经济长期向好的基本面没有改变，供求关系等因素会对长期国债收益率带来短期扰动，后者将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。长期固息债久期长对利率波动敏感，投资者需要高度重视利率风险。

一银行理财子公司投资经理谈到，今日不少获利盘乘势止盈，在情绪释放过后，大概率还会走欠配的逻辑，因为发债的进度确实太慢了。“得基本面（持续向好）加供给一起来才行。”

银行间30年国债活跃券230023最新成交在2.467%，较上日尾盘跳涨5.89个bp，日高为2.478%。10年国债指标券240004最新成交在2.27%，较上日尾盘上行5个bp，日高2.28%；10年期国开活跃券240205最新成交在2.344%，较上日尾盘走高5.15个bp，盘中高点2.3575%。

华南一券商交易主管认为，后面就看供给能不能尽快接上，缓解“资产荒”的压力。央行这次表态的语气明显更重，对于央行的话还是要引起重视，到目前的位置也应该谨慎一些了。

“太不听话的话，央妈收紧资金面都得教训一顿，但是这个也不是央妈想看到的，”上述理财子公司投资经理表示。

4月初，中国央行在一季度货币政策例会上的一句“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”引发讨论。在最新一次金融时报报导前，本地媒体--财联社亦有过类似报导，核心均集中在长债风险。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况：

**跨月资金平稳非银仍“富裕”**

中国银行间市场周三资金供给整体仍充裕，主要回购加权利率维持窄幅波动。非银机构延续近期的“富裕”局面，质押信用债隔夜融入价维持在1.9%附近，即便是跨月的14天利率依旧仅在2%上下。

今日七天期资金已可跨月，不过央行公开市场仍坚守20亿元人民币的地量操作。交易员指出，市场流动性持续稳中偏宽，通过自身力量平稳跨月的压力不大，在近期“防空转”政策调门明显提升的背景下，若必要性有限，即便来到月末央行加力投放的概率也在降低。

而央行再度就长债收益率问题发声，债市收益率应声反弹，也带动长期资金利率走升，全国和主要股份制银行一年期存单二级最新成交在2.04-2.05%附近，较上日上行约3-4个基点（bp）。

“还是松，非银太富裕了，买不到资产只能出回购，”上海一基金交易员称。

一银行理财子公司交易员表示，近期理财以及基金的规模增长都很明显，但因“资产荒”普遍面临欠配，导致非银“钱多”的局面，若短期内债市相对平稳同时供给又没有明显放量，流动性整体格局难有逆转。

上海一银行交易员谈到，七天回购虽然已能跨月，但因五一假期因素，目前跨月资金需求仍集中在12-14天期限。而央行七天逆回购不加量也在情理之中，“市场没有任何压力，确实没必要（逆回购加量）。”

央行周三继续开展20亿元人民币七天期逆回购操作，利率持稳在1.80%。这也是逆回购连续第17个交易日定在该地量水平，公开市场单日仍完全对冲到期量。

华东一银行交易员认为，央行再度提示长债风险，暂时对资金面没有直接影响，但当前资金淤积金融市场，出于“防空转”的考量。央行对于进一步释放宽松信号也会较为谨慎，随着政府债供给逐步放量，也要防范流动性趋于收敛的风险。

中国央行今日和财政部进行的三个月期中央国库现金定期存款招标，中标利率为2.95%，较前一次该期限招标（1月23日）结果走升20bp（基点）。

上述上海的银行交易员表示，本次现金定存跨半年末，出于调整指标考量银行有一定需求，利率有所走高亦属正常。