《中国债市综述》收益率曲线陡峭化长债仍拖后腿，央行连敲警钟后心有余悸

在上日收益率剧烈反弹后，中国债市周四情绪稍有回暖，中短券收益率回落幅度较为明显，曲线陡峭化。不过在央行连敲警钟过后，市场对长债仍心有余悸，10年和30年国债和国开债收益率继续小幅走高。

市场人士指出，当前资金整体依旧偏松，供给又迟迟不见放量，机构欠配仍是客观事实。而债市持续调整恐会引发新的风险，亦不会为监管所乐见，在长债进一步消化止盈盘后，市场有望逐步回稳。

“（进一步调整空间）比较有限吧，暂时还是以（短期情绪）冲击看待。”上海一券商投资经理称。

金融时报周二引述中国央行有关负责人表示，当前中国经济长期向好的基本面没有改变，供求关系等因素会对长期国债收益率带来短期扰动，后者将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。长期固息债久期长对利率波动敏感，投资者需要高度重视利率风险。

国家发改委国民经济综合司副司长李慧周四称，推动政策落地见效，关键要狠抓政策落实，尤其要把今年的增量政策，如发行超长期特别国债、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策，尽快落实到位。

上海一基金研究人士表示，“下午（长债一波收益率上行）应该就是因为（发改委）这个吧。”

上海一银行交易员谈到，央行喊话后市场心态不稳也很正常，昨日尾盘就有多个小作文流传，短期内特别是长债可能还有反复拉扯的过程。

上述券商投资经理认为，市场还在关注5月特别国债发行能否现身，不过目前看起来，可能5月发行有一些难度。

银行间30年国债活跃券230023最新成交在2.48%，较上日尾盘续升1个bp。10年国债指标券240004最新成交在2.2675%，较上日尾盘略涨0.25个bp；10年期国开活跃券240205最新成交在2.349%，较上日尾盘走高0.4个bp。五年期以下利率债收益率降幅多在2-3个bp间。

华西证券研究所最新报告认为，回顾2016以来历次债市的大幅调整，均伴随着资金面的边际变化，当下资金面稳定，是避免债市连续大幅调整的基础。从央行的角度来看，在经历了去年10月末资金利率大幅波动之后，其维稳意愿或也在上升。

中国中央金融委指出，金融工作必须坚持稳字当头，大方向要稳，方针政策要稳，战略部署要稳，金融政策的收和放不能太急，防止大起大落，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

华西证券并指出，本轮快速调整之后，市场分歧重新出现，后续债市会继续围绕政府债供给节奏和资金利率变化而博弈。从收益率的点位来看，30年国债即将回到MLF（中期借贷便利）利率2.5%附近，2.5%可能是当前超长期限利率的合理点位。

该券商并预计，如果二季度降息未能落地，2.20%-2.35%或为10年期国债的波动区间。本轮单日调整幅度相对较大，悲观情绪快速释放，10年国债收益率重回2.30%左右的时候，长久期品种或重新具备配置及交易的价值。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况：

**大行融出稍收敛，回购利率略反弹**

中国银行间市场周四资金面整体仍平稳，不过大行融出规模较之前稍回落，主要回购加权利率略有攀升；而非银机构拆借仍未有明显难度，即便跨月品种融入价仍在2%附近。交易员指出，逆回购维持地量不动摇，在实体需求不振信贷投放不力背景下，资金面压力亦有限。

他们表示，在央行提防资金空转背景下，资金投放愈发谨慎，关注月末流动性状况。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级最新报价在2.05%-2.06%附近，且有较大需求跟进；全国和主要股份制银行一年期存单二级最新成交在2.06%-2.07%附近，较上日续升约2个基点（bp）。

“非银还是老样子，没觉得有啥明显变化，价格也算正常，不过大行的融出的确在回落，得观察观察，”上海一基金交易员称。

上海一券商交易员谈到，目前需要重视和关注央行的态度，但是在基本面V型改善的可能性偏小、宏观内外环境依然复杂、中小金融机构风险仍需防范化解的背景下，央行下一阶段仍然是量稳价平的货币操作思路。

央行周四在公开市场开展了20亿元人民币七天期逆回购操作，利率继续持稳在1.80%。这也是逆回购连续第18个交易日定在该地量水平，公开市场单日仍完全对冲到期量。

前述基金交易员认为，从债市表现来看，中短券仍热络，暂时看资金面即便月末应该也会风平浪静。

“有感觉机构要降点杠杆下来了，不敢乱(空)转了，”华中一券商交易员表示，人民币汇率贬值压力下，实体需求不振信贷投放步伐放缓，资金淤积银行间，不排除这个月末央行一直坚持地量逆回购跨月的可能性。（完）