做空

Экономика России: хроники падения. Ч. 64. Итоги восьмого месяца

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Восьмой месяц можно назвать периодом, когда расхождение реального мира с фантазиями властей РФ и пропагандистов достигло некой экстремальной точки.

С одной стороны, рубль укрепляется, экономика держит удар, инфляция под контролем и снижается, следующий год станет годом экономического восстановления и вот это вот все.

С другой стороны, мобилизация и массовая миграция наиболее платежеспособного и трудоспособного населения, продолжение падения экспорта по целому ряду ключевых позиций, в том числе природного газа, дыра в бюджете и тающие резервы, растущие цены в магазинах, продолжение исхода иностранных компаний и новые санкции.

Выражаясь языком технического анализа, образовалась громадная дивергенция. Напомним, что одной из основных черт дивергенций является их временный характер. И все по большому счету сводится к ответу на один вопрос. И это вопрос не «Что?» (тут все ясно, кризис и депрессия неизбежны), это вопрос «Когда?» (тут все менее ясно, но от этого финал не становится менее очевидным).

В общем сегодня подведем итоги восьмого месяца санкций и попробуем ответить на главный вопрос: «Когда?».

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Французская компания Danone планирует передать контроль над производством молочных и растительных продуктов в РФ и может списать до 1 миллиарда евро, сообщила компания в своем релизе;
- Финская Orion Pharma (выручка российского подразделения компании за 2021 год достигла 4,7 миллиарда рублей) начала ликвидацию российского офиса, планирует закрыть его до конца года. Это будет первый известный случай ухода иностранной фармацевтической компании из РФ;
- Финансовая группа Freedom Holding Corp с листингом в США, предоставляющая финансовые услуги в Восточной Европе и Центральной Азии, продала российский бизнес одному из основателей, сумма сделки - около $140 миллионов;
- После приостановки производства на заводе в Калуге в марте этого года, автоконцерн Volkswagen на данный момент не рассчитывает на возобновление работы в России и ищет покупателей на этот актив;
- Автопроизводитель Volvo Group рассматривает различные варианты оптимизации бизнеса в России, включая полную или частичную его продажу;
- Hyundai начала рассматривать варианты для продажи завода в Санкт-Петербурге.

Последствия санкций

- Федеральное агентство по туризму (Ростуризм) будет упразднено;
- За первые девять месяцев 2022 года суммарное количество заключенных сделок на рынке офисной недвижимости Москвы сократилось на 37% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года;
- Консолидированный контейнерооборот морских терминалов Global Ports (управляет пятью морскими контейнерными терминалами в РФ) за 9 месяцев 2022 года снизился на 31,7% к аналогичному периоду предыдущего года и составил 813 тысяч TEU;
- ОАО «Рыбоперерабатывающий комбинат №1» (крупнейший рыбоперерабатывающий завод в России) отправил сотрудников в простой;
- Суммарная задолженность по зарплате в РФ за сентябрь 2022 года выросла на 97,4 миллиона рублей, или на 11,5%, и на 1 октября составила 942,4 миллиона рублей, сообщил Росстат;
- Количество новых потребительских ссуд в сентябре сократилось на 10%.

Главным событием восьмого месяца для экономики России стал не восьмой пакет санкций от ЕС и новые санкции от прочих стран, а мобилизация. Кроме того, продолжали развиваться базовые санкционные тенденции в виду ухода иностранных компаний, бюджетного дефицита, деградации экономики. Пройдемся коротко по основным итогам месяца.

Мобилизация

В обзоре «Ч. 61. Мобилизация и санкции» мы уже отмечали гениальность этой идеи с точки зрения экономики.

Если верить «Форбс», то мобилизация вызвала мощную волну миграции от 700К вплоть до 1 млн человек. Учитывая, что в основном это потери одной конкретной экономической страты (средний класс), то речь идет не просто о каком-то проценте от населения, а о более чем значимой доле наиболее эффективной рабочей силы.

А ведь кроме потерь в рабочей силе это еще и потери в потребительском спросе. Напомним, в обзоре «Ч. 5. Потребление» и целом ряде других обзоров мы отмечали, что и без мобилизации потребление впало в довольно депрессивное состояние.

Теперь же вообще непонятно, за счет чего будет выходить сектор из депрессии. Очень наглядной иллюстрацией этих процессов является динамика уровня потребительской активности на основе индекса «Тинькоффа»: падение не только продолжается, но и обновляет новые минимумы, приблизившись к отметкам, которые были во время паники по факту старта «спецоперации». Посещаемость торговых центров снизилась до минимальных за последние 4 года отметок и это еще далеко не предел.

Отдельные приветы по этому поводу передают все долгоиграющие покупки: инвестиционный спрос приказал долго жить, а вот деньги из банковской системы полились рекой (отток наличных из банков в период с 21 сентября по 20 октября составил 959 млрд рублей).

И это мы еще не говорили о тех 300К будущих инвалидах и покойниках, которые вместо того, чтобы производить что-то на заводах, развозить что-то на грузовиках, как-то кого-то обслуживать будут гнить в окопах и одновременно выкачивать из государства и экономики жалкие остатки ресурсов. То есть эти 300К из актива превратились в пассив, из производящего ресурса - в экономического иждивенца: их нужно кормить, одевать, обувать, вооружать, а когда они вернутся на родину в цинковых гробах, нужно будет выплачивать компенсации из бюджета, а если вернутся, но на своей одной, то придется лечить, а потом выплачивать пособие по инвалидности.

В общем бюджет по этому поводу в восторге и предвкушении. Не удивительно, что не прошло и месяца со старта мобилизации, как Мишустин объявил о выделении триллиона рублей из ФНБ на покрытие дефицита бюджета в 2022 году. А ведь еще несколько месяцев назад профицит бюджета РФ в 2022 году превышал триллион рублей. Так что каждому, кому кажется, что все идет по плану и экономика держит удар, рекомендуем подумать над скоростью трансформации профицита в дефицит. А также над скоростью таяния резервных ледников (напомним, в сентябре ФНБ потерял 1,4 трлн и там осталось уже 10+ трлн).

Да, экономика в очередной раз адаптируется. Но здесь и сейчас шок весьма серьезный. Логистические компании частично или полностью парализованы, потому как мобилизировали водителей фур (как оказалось, это очень удобно для военкомов – медицинская комиссия пройдена заранее, а военная специальность одна из самых популярных). Малый бизнес местами просто остановился, потому как минус работник, особенно если он собственник – это минус бизнес.

В общем вышло исключительно бодряще и очень показательно для экономики России: даже если вдруг внешние враги расслабятся и перестанут давить, то удар в спину от своих же просто гарантирован.

Но кстати, о внешних врагах.

Восьмой пакет санкций

Недружественные страны продолжали оставаться предельно недружественными. По этому поводу у нас был отдельный обзор «Ч. 63. 8 пакет и прочие санкции».

Если вкратце, то новая порция санкций больше похожа на беспокойство, нежели на действия, если бы не одно «но»: потолок цен на нефть. Да, пока еще это медведь, который бродит по лесу, но если все будет как по писаному, то бродить ему осталось совсем немного и уже в декабре реальность может поменяться в очередной раз.

Нефтяное эмбарго со стороны ЕС вкупе с запретом транспортировки российской нефти морем смогут наконец-то превратить угрозы удушения экономики в жизнь.

Каковы шансы на это? Сказать с полной определенностью сложно. Но что можно, так это привести данные Международного энергетического агентства, согласно которым нефтяные доходы России в сентябре сократились на $3,2 млрд (или на 17,3% относительно предыдущего месяца), до минимума с начала 2022 года. То есть ЕС уже начал готовиться к отказу от российской нефти. В следующем месяце эта тенденция лишь усилится.

Не лучше дела в газовом секторе. Экспорт газа «Газпрома» в страны дальнего зарубежья снизился на 41,4%.

Что касается еще одного энергетического актива России – угля, то здесь ситуация вообще аховая. По словам первого вице-премьера Андрея Белоусова российские угольные компании вынуждены экспортировать уголь с дисконтом в размере 50–60%. Если добавить сюда снижение физических объемов из-за эмбарго на российский уголь со стороны ЕС (поставки российского угля в Европу в августе, когда вступило в силу угольное эмбарго, упали на 77% в месячном выражении.), то с отраслью все +/- ясно. Стоит скоро ждать новостей подобных этой: «Федеральное агентство по туризму (Ростуризм) будет упразднено». Ну то есть отрасль приказала долго жить, а значит регулировать уже нечего. В общем Министерству угольной промышленности Кузбасса приготовиться на выход.

Что касается прочих неприятных мелочей, то российский̆ экспорт рискует «похудеть» еще на 7 млрд евро в год из-за новых ограничений в рамках восьмого пакета.

Если суммировать совокупный ущерб восьми пакетов европейских санкций против России, то получим около 34% европейского экспорта в Россию и почти 60% импорта, говорится (данные Еврокомиссии). Всего после принятия восьмого пакета санкций стоимость всех экспортно-импортных ограничений со стороны ЕС приблизилась к €123 млрд. Это добрая половина всего прошлогоднего оборота товаров и услуг между Россией и Евросоюзом. Так что разговоры некоторых о том, что санкции безвредны по меньшей мере странно.

В общем, жить российским экспортерам будет все веселее, а доходы бюджета продолжат усыхать.

Продолжение великого исхода и прочих тенденций

Очередь на выход иностранных компаний из России и не думает рассасываться. Казахстан по этому поводу довольно потирает руки, потому как уже 50 компаний, ушедших из РФ, разместились в Казахстане, а еще 250 получили официальное приглашение сделать это. Судя по поступающей информации LG, который планирует окончательно свернуть производство в России может и воспользоваться предложением.

Если в итогах седьмого месяца мы писали о том, что японские автопроизводители практически одномоментно потянулись на выход (Toyota, Isuzu Motors, Mazda), то на протяжении восьмого месяца к ним изъявили желание присоединиться европейцы (Volkswagen и Volvo Group) и прочие южнокорейцы (Hyundai). В общем к концу года, судя по всему, не останется никого, кроме китайцев.

Не лишним будет напомнить, что уход иностранных компаний – это не просто заголовки в прессе. Это сотни тысяч потерянных рабочих мест, непроизведенная продукция, невыплаченные налоги и т.д. Наглядный пример - шведский ритейлер IKEA который уволил 10 тысяч своих сотрудников в России.

Восьмой месяц запомнился как месяц, когда российская платежная система «Мир» окончательно превратилась в парию. Уже не только Турция, но даже Киргизстан отказывается принимать платежи. Так что название пора менять – оно не соответствует сути чуть более чем полностью.

Что касается прочих мелочей, то появилась довольно интересная идея, как оценить ущерб экономики России. Напомним, часть статистики РФ закрыта, компании отказываются публиковать отчетность, а официальные данные очень часто расходятся с реальностью в разы (привет от инфляции). Ранее мы говорили о том, что часть статистики по внешней торговли России можно восстановить, если пробежаться по открытым данным ее партнеров. А по итогам восьмого месяца появился еще один интересный аспект оценки.

Иногда оценивать процессы можно и по непрямым метрикам. Рост ВВП Армении в 2022 году был пересмотрен с 1,6% до 13%. Почти в 10 раз (!). Что это за чудо такое экономическое? А никакого чуда - банальный первый закон термодинамики в действии.

Еще одним характерным моментом разрыва с реальностью является инфляция. С одной стороны, Росстат уже который месяц рапортует о дефляции в результате годовая инфляция уже опустилась к отметке в 13%. Но все попытки посмотреть правде в глаза заканчиваются оценками роста цен в районе 50% (см последнее исследование «Ромира»). Как там спросите вы? А мы ответим: если размазать инфляцию по 500+ разных товаров и услуг (среди которых шифер и кирпичи, гробы и рытье могил), то на выходе можно получить практически любую интересующую цифру.

Итоги, выводы, перспективы

В прошлом обзоре с итогами месяца «Ч. 62. Итоги седьмого месяца» мы писали о том, что все больше компаний отказываются заключать новые контракты с поставщиками из России даже по тем товарам, которые не под санкциями. Недавно было получено очередное подтверждение этому: Glencore под завязку забил сертифицированные склады LME в южнокорейском городе Кванъян алюминием «Русала». Обычно трейдер перепродает металл покупателям. Но если их не находится, то алюминий попадает на склады биржи.

То есть экономическая инерция (в форме выполнения старых контрактов) выдыхается. После чего последует остановка. Она не будет полной благодаря Китаям, Индиям и прочим Турциям. Но она будет более чем ощутима просто потому, что отказываются иметь дело с Россией представители большей половины мирового ВВП, а те, кто соглашаются требуют таких скидок, что может проще было бы ничего не производить, чем производить, а потом продавать по таким ценам.
Мобилизация продолжит собирать экономическую дань и повышать тонус населения, потому как первые цинковые емкости уже потянулись в Россию. Да, это поддержит отечественный автопром, обеспечив ему рост спроса. Видимо под этот скачок спроса готовят открытие «Москвича» в декабре.

Резервы продолжат таять ускоренными темпами, потому как с одной стороны продолжают расти затраты, а с другой – снижаться доходы. А поскольку занимать на внешних финансовых рынках не получится, то придется сжечь дотла ФНБ, благо там осталось немного, а также дораспродать золото из ЗВР (точнее попробовать распродать – из-за санкций это будет очень нетривиальной задачей). И вот когда резервы закончатся – начнется самое интересное. Но это вряд ли произойдет по итогам девятого месяца. А вот что произойдет, так это радикальное снижение покупок российской нефти со стороны ЕС, который будет готовится к декабрьскому эмбарго – все это мы уже проходили на примере угля, когда в июле резко снизились объемы его закупок накануне официального старта эмбарго в августе.

Ну и, конечно, не забываем о переходе экономики на полувоенные рельсы, потому как Путину показалось мало мобилизации, и он решил объявить местами военное положение. А главное – фактически узаконил переход экономики на военные рельсы. Речь идет о создании Координационного совета при правительстве по снабжению армии. Ключевая задача совета — координация всех органов государственной власти и решение всех вопросов, связанных со снабжением армии. Решения совета будут обязательными не только для государственных, но и муниципальных органов власти. Кроме того, подчиниться им обязаны «другие органы и организации», а значит директивы совета будут обязательны и для бизнеса.

В принципе на рыночной экономике в РФ после этого можно ставить крест. Воистину каждый раз, когда кажется, что хуже уже некуда, власти РФ находят очередную лазейку и делают невозможное. Ну хоть в чем-то успешны.

В общем худшая осень для экономики России продолжается.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.