做多

Рубль: хроники падения. Ч. 45. Шестой пакет ЕС и добавка от США

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

На прошлой неделе после месяца мучительных переговоров ЕС наконец-то смог согласовать 6-ой пакет санкций. Несмотря на серьезную задержку по времени, игра стоила свеч: к концу года 92% российской нефти, поставлявшейся в Европу вынуждено будет искать новое пристанище. Много это или мало? Обсудим в сегодняшнем обзоре.

Кстати, ЕС не ограничился только нефтяным эмбарго, нанеся удар в самое сердце банковской системы России: «Сбербанк» теперь под санкциями и без доступа к SWIFT.

Чтобы поставить жирную точку под конец недели США выкатили несколько дополнительных санкций, чтобы не выглядеть блекло на фоне ЕС. Под раздачу попала «Северсталь» и прочие структуры Мордашева. Ну и еще немного сверху.
В общем, неделя в санкционном плане выдалась исключительно продуктивной, о ней и поговорим в сегодняшнем обзоре.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Министерство экономики Тайваня ввело запрет на экспорт современных чипов в Россию;
- Технологическая компания Hewlett Packard Enterprise решила полностью уйти из РФ;
- Датский производитель счетчиков электроэнергии и водоснабжения Kamstrup заявил, что уйдет из РФ;
- Сеть отелей Marriott объявила о приостановке деятельности в России;
- Немецкий Allianz продаст контрольный пакет своего подразделения в России "Интерхолдингу";
- Крупнейшая фриланс-биржа Upwork заблокировала пользователей из России и Беларуси.

Последствия санкций

- Тихвинский вагоностроительный завод (работает более 8 000 человек), остановлен до конца июня. В наличии нет подшипников, которые ранее поставляли американские поставщики;
- За апрель поставки ноутбуков из Китая в Россию сократились в 7 раз;
- Крупнейший в России застройщик - Группа ПИК - оказалась на грани дефолта (не смогла перевести средства для погашения купонного платежа перед держателями еврооблигаций);
- Российские производители труб ожидают падения экспорта продукции из РФ в 2022 году на 34%;
- Крабовый промысел в РФ (более $4 млрд доходов в год) может остановиться из-за санкций.

Шестой пакет от ЕС

Это был самый мучительный пакет. Если между первым и вторым пакетом (23 и 25 февраля соответственно) или вторым и третьим проходили считанные дни (25 и 28 февраля соответственно), то постепенно продолжительность раздумий ЕС росла: между третьим и четвертым пакетом прошло уже пару недель (28 февраля и 15 марта соответственно), а между четвертым и пятым пакетами было уже больше 3 недель. Но даже в этом свете между 8 апреля (дата пятого пакета) и началом июня прошло почти 2 месяца.

Формально камнем преткновения выступала Венгрия, но есть ощущение, что она просто принимала на себя репутационный удар. Дело в том, что 6-ой пакет – это не просто про экономические санкции, это про кардинальный слом предыдущей системы организации экономики в ЕС, по крайней мере в части ее обеспечения энергоресурсами.

Продумать и просчитать все последствия столь радикального сдвига явно оказалось задачей не из легких и Венгрии в лице Орбана пришлось «играть в дурачка», рассказывая то про крах своей экономики, то требуя деньги от ЕС на компенсацию ущерба, то просто недовольно отмалчиваясь, когда уже формальных поводов голосовать против 6-о пакета не оставалось.
Но под конец мая, видимо, досчитали, договорились с альтернативными поставщиками, определились, выработали план «Б» и к дате «100 дней от старта спецоперации» выкатили на-гора 6 пакет санкций.

В него вошли следующие санкционные группы:

- нефть: запрещается закупка, импорт или перевозка сырой нефти и некоторых нефтепродуктов из России в ЕС с некоторыми оговорками и исключениями;
- банки: будут отключены от SWIFT Сбербанк (занимает 36,7% банковского рынка РФ), Московский кредитный банк и Россельхозбанк;
- экспортные ограничения: ЕС расширит список товаров и технологий на 80 химических веществ, которые могут быть использованы для производства химического оружия;
- консалтинг: ЕС запретит предоставлять РФ бухгалтерские и консультационные услуги, связанные со связями с общественностью услуги, а также с облачными сервисами.
- телевещание (3 госканала), а также санкции против физических лиц (Волож, Кабаева, семейство Пескова и т.д.) и компаний ("Камаз", УАЗ, "Сухой", "Воентелеком", "Военторг", "Воентекстильпром").

В общем-то большинство санкционных пунктов являются проходными. Консалтинг – все серьёзные западные консультанты, итак, уже ушли. Отключение Сбера от SWIFT – определенно не смертельно. Про госканалы – вообще смешно. Чуть менее смешно «Яндексу», чьи акции обвалились после того, как в санкционные списки ЕС попал основатель и глава компании Аркадия Воложа. Но опять же ничего удивительного или неожиданного: рано или поздно это должно было случиться.

Главное – это, конечно, нефть. Все остальное вторично. Европа является основным рынком сбыта для российской нефти. В 2021 году из почти 230 млн тонн российской экспортной нефти в Европу отправилось 111,2 миллиона тонн, то есть половина.
Финансовые потери от этого решения ЕС если не колоссальны, то значительны. По оценкам Bloomberg Россия потеряет около 25 миллиардов долларов после введения нефтяного эмбарго в ЕС. Reuters считает, что сумма должна быть больше: на первом этапе – порядка 40 млрд дол в год, а после вступления ограничений в полную силу – 54 миллиарда долларов в год. Есть еще более пессимистичные оценки: WSJ пишет о 60 миллиардов долларов в год.

Но нам интересны даже не эти оценки (в конце концов в 2021 году Россия экспортировала всякого на сумму под $500 млрд), а тот факт, что в апреле 2022 года доля нефтегазовых доходов федерального бюджета выросла до 63%. Соответственно значительная часть поступлений бюджета в обозримом будущем окажется под угрозой. А в условиях, когда внешние финансовые ресурсы недоступны возникает закономерный вопрос, а чем тогда покрывать бюджетные расходы? Напомним, по итогам 2022 года в РФ и без этого прогнозировался дефицит бюджета в 1,6 трлн (вместо профицита в 1,3 трлн, который виделся до старта спецоперации).

И пара слов про все эти разговоры о «перенаправим потоки и разницы не почувствуем». В 2021 году в Китай было отправлено 71 миллион тонн. Есть ощущение, что на фоне локдаунов и общего торможения экономического развития в Поднебесной, Китай вряд ли сможет увеличить покупку российской нефти в 2 раза (не говоря уже о том, что у Китая вообще-то есть действующие контракты на поставку нефти с другими странами). Что касается еще одной любимой мантры – Индии, то в 2021 году она вообще закупала 1,9 миллиона тонн. Так что здесь что-то предметно обсуждать вообще бессмысленно. Даже если Индия увеличит объемы закупок в 10 раз, что-то радикально изменить это не сможет. И не забываем про риски вторичных санкций, проблемы с финансированием и страхованием сделок, проблемы с логистикой и т.д. и т.п.

Ну и нельзя не отметить, что 6-ой пакет санкций делает рынок нефти для России рынком покупателя. То есть Китай будет определять, сколько и по какой цене он будет готов покупать у России. Напомним, текущий дисконт на нефть Urals составляет порядка 35 долларов на каждом барреле. Так что даже намека на какие-то экономические выгоды или условный оптимизм нет.

Небольшую свинью подложили и союзники из ОПЕК+, которые на заседании в четверг 2 июня 2022 года приняли решение увеличить добычу нефти в июле и августе по 648 тысяч баррелей в сутки вместо плановых 432 тысяч. Кроме того пишут, что США разрешили паре копаний Венесуэлы экспортировать нефть. А там, дивишь, еще Иран подтянется.

Впрочем, здесь и сейчас экономика России не остановится. Запрет на покупку, импорт и транзит сырой нефти из России будет поэтапным и займет 6 месяцев, а нефтепродуктов – до 8 месяцев. То есть пока что мир для России не перестанет вращаться. А вот в обозримом будущем цена вопроса будет весьма значительной.

Новые санкции от США

США на прошлой неделе тоже не сидели без дела. Министерство торговли США в четверг обнародовало перечень из 70 российских компаний, которые попали под ограничения. В их числе ряд ведущих предприятий авиастроительной и судостроительной отраслей, таких как Авиационный комплекс имени С.В. Ильюшина, ЦКБ "Рубин", морское бюро машиностроения "Малахит", ЦМКБ "Алмаз".

Но наиболее нашумевшей стала новость о том, что Минфин США внес в SDN-list крупного российского бизнесмена Алексея Мордашова и его ключевые активы: «Северсталь», золотодобывающую компанию Nordgold, а также «Севергрупп», через которую он контролирует «Силовые машины» и крупную лесопромышленную компанию «Свеза».

Попадание в SDN-list означает запрет американским лицам на любое взаимодействие с компанией, а также предполагает вторичные санкции и для лиц вне США. То есть компаниям Мордашова выдали ярлык «парий»: вести с ними международную торговлю теперь будет как минимум крайне затруднительно, а как максимум вообще невозможно.

По этому поводу довольно интересно было читать обиженного Мордашова, который заявил, что «американские провайдеры ПО отказались обслуживать «Северсталь» через 20 минут после введения санкций США».

Доля внешнего рынка для компании составляла около 50%, то есть под угрозой потеря половины выручки. Напомним также, что на внутреннем рынке РФ сейчас серьёзные проблемы со спросом: Worldsteel ожидает падения потребления в стране в этом году на 20%.

Что такое потеря производства и до 50% выручки для «Северстали»? Начнем с производства: в 2021 году компания выпустила 11,65 млн тонн стали при общем производстве в РФ 76 млн тонн. То есть мы говорим о ключевом игроке на российском рынке. Что касается доходов, то в 2021 году компания заработала свыше 850 млрд рублей. Таким образом, речь идет о потерях сотен миллиардов рублей. Если добавить сюда проблемы прочих компаний Мордашова Nordgold ($1.8 млрд дохода в 2021 году), а также «Севергрупп», через которую он контролирует «Силовые машины» (под 60 млрд рублей дохода в 2020 году) и крупную лесопромышленную компанию «Свеза» (около 60 млрд рублей дохода в 2020 году), то картина получается и вовсе неприглядной.

Последствия и выводы

6-ой пакет от ЕС важен не столько тем, что РФ здесь и сейчас что-то потеряет (реальные последствия станут ощущаться лишь под конец года), а в том, что это «точка бифуркации»: выбор сделан, жребий брошен, Рубикон перейден. ЕС пусть и с трудом, но решил вычеркнуть Россию как ключевого поставщика энергоресурсов.

Для России, для которой рынок ЕС был основным с долей под 50%, это не просто удар, это нокдаун. Значительная часть экспортных доходов под угрозой, но это еще полбеды. По последним данным доля нефтегазовых доходов в бюджете РФ подскочила до 63%, то есть речь идет уже не просто о проблеме отдельной отрасли, а о способности государства в принципе выполнять свои функции в обозримом будущем.

А тут еще «Сбербанк», в котором обслуживается 90% населения РФ и «Северсталь» с миллиардами долларов недополученных доходов.

В общем санкционная удавка затянулась довольно резко и довольно сильно до уровня, когда кислорода начнет поступать критически мало. Но есть важный момент – ключевые из вновь принятых санкций начнут действовать через несколько месяцев. То есть, по сути, России дают некую последнюю возможность подумать – а стоит ли оно?

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.