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做多

黄金白银呈现上升趋势

FX:XAUUSD   黄金/美元
对于贵金属黄金白银的趋势,主要关注以下四个方面影响因素:第一,宏观层面的不确定性,美国经济数据。第二,关注实际利率的变动,美国十年期国债收益率走势。第三,避险市场的情绪,中短期趋势的期货CFTC持仓。第四,黄金白银供需层面的基本面。

美国经济数据,提防美国股市大幅波动

美国经济虽然在2019年增速放缓,考虑到美联储三次降息之后,在2020年陷入衰退概率较小。从分项指标看,占比第一的消费市场因就业市场接近充分就业,薪资增速提升空间受限,或长期受到抑制,同时也使得通胀受限。占比第二的私人部门投资,经济政策不确定性增强抑制投资,企业融资用于回购公司股票,企业回购资金总额或有所减少。另外,从美国CEO经济展望指数、零售销售与美国GDP的相关关系来看,似乎美国经济放缓的趋势目前难言结束。按照美国CEO经济展望指数领先3-6个月的规律,美国经济增速触底或至少要等到明年一季度左右。2019年美国经济下滑可能会持续到2020年一季度前后。

目前美国经济尚未触底,近两周公布的美国经济数据都出现大幅下滑,美国经济下滑可能要持续到2020年一季度前后,贵金属黄金白银下跌的概率较低。四季度这一轮美国股市和风险资产的上涨,根源上与美联储的货币宽松和太平洋两岸的贸易协议达成,这里美联储并没有承认开启量化宽松。开启量化宽松贵金属黄金白银也是宽松政策的主要受益者之一,虽然短期上涨迟缓,但随着货币宽松节奏更加明确,未来空间值得期待。另外,因自由现金流财务指标限制,私人部门投资减弱,企业回购资金总额或有所减少,对股市支撑边际减弱,一旦出现流动性紧张等情况,或使美股重现大幅杀跌等异常波动。

美债利率将跟随美联储利率

美联储公开市场委员会已经召开了本年度最后一次会议,相当明确地暗示未来一年维持利率不变,基于此,美国十年期国债收益率牛市行情可能暂时告一段落了,未来美国国债价格将跟随美国经济数据、美联储货币政策、避险情绪等影响因素波动,这样美债利率也将在美国联邦基金利率附近波动。根据目前美联储的表态,美联储保持利率不变,这样美债的中心锚是不动的,美债利率将在美联储利率附近波动,美国十年期国债收益率也将会回归到1.7%水平附近。另外,由于美国经济尚未触底,美债利率将在2%水平受压。

CFTC投机净多头寸较多

截至12月20日,世界上最大的黄金ETF SPDR较去年增持99吨,年内最大持仓量为924.94吨,为历史最大持仓规模的68%。世界上最大的白银ETF Ishares较去年增持1504.54吨,年内最大持仓量为12072.94吨,为历史最高水平。8月底黄金白银开始进入调整期,由于市场对美联储降息预期给的太满,黄金也跌到1445美元水平,白银16.50美元附近。伴随着黄金白银的调整,市场资金自金银ETF流出,阶段性流出量分别为38.72吨和701.33吨,占比为4.2%和6.2%。而在期货市场上,CFTC黄金投机净多持仓仍维持在30万张左右的高位水平,显示出一定程度的拥挤,市场看涨情绪较重。

白银供需缺口收窄支撑银价

根据世界白银协会公布的数据,2018年世界白银供需缺口为3200万盎司。2019年随着全球制造业放缓等负面影响存在,矿山供给有所减少,投资需求增加带动总体需求上扬,预计供需缺口小幅收窄至1700万盎司,对银价边际支撑变强。根据世界黄金协会公布的数据,强劲的黄金ETF流入抵消了其他方面黄金需求的疲软,令今年三季度全球黄金需求同比增加3%;但由于金价三季度突破1500美元/盎司,再生金供应激增10%,令全球黄金供应量同比上升4%,供需缺口进一步拉大,对金价有一定压力。

综上所述,美国经济下滑可能会持续到2020年一季度前后,加上美债利率向美联储利率回归,而且CFTC投机多头较多看涨情绪较重,白银供需缺口也在收窄支撑银价。我们认为贵金属黄金白银走势在2020年1-2月份是呈现上涨趋势。黄金波动区间为1470-1550美元/盎司,白银波动区间为16.80-21美元。另外,我们预计金银比价将会回归到77水平位置。

这里提示一下,每逢季末,市场就开始变得有点忧心忡忡。去年季末出现了“圣诞劫”,今年三季度末因为流动性问题,美国隔夜市场利率突破了美联储的利率上限,而市场对今年四季度的些许担忧也并非空穴来风。在很大程度上,对今年四季度末流动性的担忧,是今年三季度末留下的“隐患”。第四季度,关注美国的有效联邦基金利率(EFFR)的走势。

今年多数基金都赚到了钱,市场已经开始进入圣诞观望期,锁定收益应该是主流操作了,近期可能市场波动不大,但是还是需要注意外围消息的推动。

【策略声明】以上观点仅供参考,并不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。感谢各位一直以来的支持!

评论

非常详细,有理有据,支持
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