垂直整合能否使飞行梦想落地？Joby Aviation 面临结构脆弱性的关键交汇点，这些脆弱性威胁其雄心勃勃的空中出租车愿景。公司追求全方位垂直整合战略，控制从制造到运营的一切，这需要巨额资本支出。随着季度亏损超过 3.24 亿美元且现金储备迅速耗尽，Joby 必须持续筹集股权融资，不断稀释股东权益。这种高消耗模式与严峻的宏观经济环境碰撞，高利率大幅提高了无收入企业的资本成本，在最不利的时刻加剧了财务压力。
监管摩擦加剧了这些经济逆风。美国联邦航空管理局 (FAA) 要求额外安全文件，可能将美国商业部署推迟至 2027 年以后，并严重破坏财务预测。虽然 Joby 已实现技术里程碑，如准备类型检查授权飞行测试，但市场正确认识到硬件准备无法克服官僚惰性。公司以 1.25 亿美元收购 Blade 本意是加速市场进入，如今却闲置为昂贵且无绩效资产，等待监管批准。与此同时，Joby 面临 Aerosonic 关于关键空气数据探头的商业秘密诉讼，可能带来超过 1 亿美元的潜在责任，法院已拒绝 Joby 的驳回动议。
这些挑战的汇合造成严重风险调整估值问题。分析师预计从当前交易水平平均下行 30%，熊市目标暗示潜在跌幅超过 65%。Joby 向迪拜和日本的国际转向是对 FAA 延误的地缘政治对冲，但通过逆转首选认证顺序引入监管复杂性。公司收购自主飞行技术 (Xwing) 和混合动力系统 (H2Fly) 可能分散工程重点，偏离核心认证目标。鉴于盈利不太可能在 2027-2028 年之前实现，且存在法律、监管和财务领域的生存威胁，市场理性地折价 Joby 的前景，尽管其技术成就。
