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科创板与巨无霸IPO到来，市场承受能力几何？SSE:000001 与十多年前A股市场的日均成交量相比，如今A股市场的日均成交量已经发生了实质性地增长，即使在市场环境非常低迷的背景下，A股市场的日均成交量同样保持在3、4000亿元的水平。 但是，在另一方面，整个市场的容量规模却膨胀了不少，且增长的速度非常快。其中，A股市场从1000家上市公司攀升至2000家上市公司，合计耗用10年左右的时间。但是，从2000家上市公司飙升至3000家上市公司，则是耗用了6年左右的时间。随着IPO发行常态化的推行，A股从3000家增长至4000家上市公司恐怕耗用的时间更短。 随着市场容量规模的持续膨胀，与之相对应的，则是需要有持续新增流动性的补充。否则，越来越多新增IPO的加入，终究还会产生出一定程度上的资金分流影响。步入2019年下半年，摆在市场面前的，则是科创板与巨无霸IPO的到来，这对市场承受能力构成一定程度上的考验。 其中，科创板作为国内资本市场改革与创新的试验田区，被赋予了很高的发展使命。但是，因科创板试点注册制度，且市场的包容性很强，由此也会不断提升科创板对企业的吸引力。但是，面对一个全新的市场板块，在未来的注册制度模式下，科创板最终会成为资本市场的增量改革，还是会对其余市场板块产生资金分流的效应，尚且未能有实质性的定论。但是，若未来把注册制度模式引导至其余市场板块之中，或许会对其余市场板块构成估值体系上的影响。 值得一提的是，在科创板试点注册制度落实之后，创业板改革也随之到来。其中，从《上市公司重大资产重组管理办法》中，也提到了创业板借壳解禁的问题。但是，需要注意的是，对于创业板的借壳解禁，并非指所有的创业板上市公司，而是针对于符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。从科创板试点注册制到创业板的借壳解禁等举措，实际上也反映出上交所与深交所之间的资源竞争需求。 此外，则是巨无霸IPO的陆续推进。 例如，在今年6月28日，邮储银行披露了A股招股书，且将会在A股发行不超过51.72亿股的股份。与此同时，多家中小银行也在加快筹备上市，而未来A股市场仍可能出现中小银行发行上市的小高峰。 值得一提的是，就在近日，中国通号获得科创板IPO注册，但从招股书披露的募资资金规模来看，却达到了105亿元，同样可以称得上科创板中的“巨无霸”企业。 科创板与巨无霸IPO的到来，或许会为市场增加可投资的优质标的或成长性较强的企业，而从首批科创板企业的打新情况分析，整体参与度较高，市场似乎对首批科创板企业寄予了不少的期待，这也深受多年来A股市场新股不败神话的影响。 退一步思考，如果科创板的到来，会带来新增流动性的补充，且属于增量改革的性质，那么科创板对A股其余市场板块的实际冲击也会骤然下降，反而会为市场资金带来更多的投资选择。但是，这也许需要建立在科创板持续赚钱效应的基础之上，而绝大多数的资金本来就具有强烈的逐利性。换言之，若科创板的赚钱效应逐渐减退，甚至形成亏钱效应，那么资金的参与度也会骤然降低，而科创板试点注册制给其余市场板块的冲击影响也会随之增加。 不过，在科创板推出的初期阶段，因存在流动性的优势，即使首批科创板企业的定价不便宜，甚至存在估值偏贵的问题，但首日破发的概率较低，市场还是会给予一定的溢价空间。但是，随着市场热情的逐渐下降，未来科创板的流动性优势可能会逐渐降低，以后不排除会逐渐打破新股不败神话的现象。 科创板与巨无霸IPO的到来，对市场资金面环境的考验更大。与此同时，仍需要注意的是，在密集IPO之后，随后的限售股堰塞湖解禁问题同样不可小觑，这已经成为当前乃至未来数年市场的主要问题。 纵观当前的市场环境，创业企业不少，但企业整体质地参差不齐，而IPO似乎成为了多数企业的梦想，同时也是多数资本重要的退出途径。 但是，用理性的思维分析，近年来成功上市后积极变现的大股东不少，而IPO之后的成功变现似乎成为了经营企业的最终目的，甚少企业家想到打造数十年乃至上百年的企业品牌。或许，这与国内不少企业平均生命周期较短的因素有关。但是，与加快企业IPO相比，国内营商环境的打造以及资本市场的土壤培育则更显重要。 此外，对于已上市的上市公司来说，充分利用资本市场做大做强固然重要，但更需要注重投资者的投资回报需求，而上市公司讲究良心、用心回报，则是企业持续健康发展，并让投资者看到希望的关键所在。
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过去十年市场指数几乎原地踏步，再过十年A股命运又会怎样？SSE:000001 2019年5月份行情即将结束，市场仍然徘徊于2900点附近。但是，回忆起十年前的A股市场，当前的市场指数点位并不比当年的指数点位高出很多。十年时间过去了，沪指依旧处于“2”时代，3000点仍然成为了A股市场的一道强阻力区域。 与之相比，深证成指近十年的市场表现，却略显疲软。在此期间，虽然市场同样经历了阶段性大幅上涨的行情，但最终还是难逃快速回落，并把上涨成果全部吞噬的命运。截至5月30日，深证成指报收8943.35点，仍不足9000点的水平。然而，就在十年前，即2009年5月份最后一个交易日，深证成指的指数点位仍然处于万点之上。言下之意，若从市场指数的表现分析，十年时间深证成指的指数点位还缩水了超过10%的空间。 过去十年市场指数几乎原地踏步，甚至部分主要市场指数还出现了指数点位缩水的迹象，确实让投资者感到了无奈。不过，在这十年时间内，恰恰也是A股市场扩容速度最为迅猛的阶段，而这些年来A股市场总市值的快速攀升，一部分是由上市公司股票价格上涨因素的影响；但另一部分，则是得益于多年来IPO持续扩容的因素，而股市注重融资的定位，为股票市场带来了股票市值规模膨胀的影响。 事实上，纵观A股市场过去二十年的发展历史，市场的扩容速度也是颇为快速。其中，从耗时情况分析，A股市场从1000家上市公司发展至2000家上市公司，前后耗用了10年左右的时间。但是，当A股市场从2000家上市公司发展至3000家上市公司之际，前后却仅仅耗用了6年左右的时间。 2016年12月，A股上市公司总数量突破3000家，而从当时的数据分析，深市上市公司数量小幅多于沪市市场。至于2017年7月12日，则是深市上市公司数量突破2000家的重要时刻，颇具标志性的影响意义。到了现在，沪深市场的上市公司数量合计超过3700家，距离4000家上市公司总数量仅有不到300家的数量差距。但是，需要注意的是，从2016年12月至今，A股市场仅仅耗用了两年半的时间就创造出700家以上的上市公司，料A股市场突破4000家上市公司也是2020年前后即可完成的任务。由此可见，A股市场从3000家上市公司发展至4000家上市公司所耗用的时间将会更为短暂了。 如今，2019年已经完成近半的交易时间，距离2020年也仅有一步之遥的时间了。然而，对处于而立之年的中国股市来说，紧随其后的，将会面临科创板的到来，而随着科创板试点注册制逐渐拉开序幕，未来可能会加快A股市场全面注册制的到来。或许，在逐渐提升市场化节奏的背景下，注册制不仅会改变中国股市原有的交易规则与盈利模式，而且还可能会提升股票市场的实际供应量，届时将考验股票市场的真实退市率，并检验市场真正意义上的优胜劣汰功能。 过去十年，A股市场指数几乎处于原地踏步的状况，但在这十年时间内，同样还是诞生出不少长期牛股，有的上市公司更是出现了十年十倍涨幅的表现。不过，细心的投资者会发现，随着股票市场扩容速度的加快，大资金大机构似乎更聚集在优质企业身上，而从近年来不断创新高的上市公司股票情况分析，多离不开以往趋势向好、质地优良的优质上市公司身影。由此可见，虽然股票市场快速扩容会从一定程度上导致市场指数的失真表现，但这并不影响优质上市公司长期独立上涨的运行趋势。与之相比，对于市场中多数上市公司而言，十年时间波动率非常高，但十年之后，真正为投资者带来实际收益的企业数量却并不多，真正为投资者带来持续投资回报率的优质企业，依旧是少数。 因此，只要市场持续扩容的步伐未有发生实质性的变化，那么在市场不断扩容的过程中，市场指数出现失真的风险还是不少。3000点，似乎成为了A股市场长期围绕的价值运行中枢区域，这或多或少反映出多数上市公司未必为长期投资者带来实质性的投资回报率。 对于中国股市而言，要想打破十年市场指数原地踏步的局面，要么逐渐改变股市重融资的定位，并不断强调上市公司现金分红以及股份回购后注销的举措，以不断提升上市公司的核心价值；要么建立中国成分股指数，并以市场活跃度最高、最具核心价值的上市公司作为代表，以改变现阶段内样本股覆盖数量过多，且市场指数无法真实反映部分优质企业真实价值的局面。此外，则是通过加快股市退市率，并提升整个市场优胜劣汰的效率，来达到盘活市场交易活力的目的。但是，这需要建立在完善投资者索赔机制的基础之上，更需要加快完善集体诉讼制度等配套措施，以保障投资者的切身利益。
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低价股数量快速扩容，投资低价股是机遇还是陷阱？SSE:600868 低价股，对于A股投资者来说，并不陌生。实际上，对于不少A股投资者，还是非常热衷于抄底低价股，而多年以来，低价股还是为部分投资者带来了实实在在的投资收益率。 低价股等同于较高的投资安全性，这似乎成为了A股投资者的一个投资误区。事实上，对于低价股而言，本身存在一个规则风险，即上市公司连续20个交易日收盘价低于股票面值，将会面临终止上市的处理。就在之前，中弘股份成为了A股市场的面值退市上市公司，而在其摘牌、退出A股市场之际，其收盘价格仅有0.22元，较每股面值价格有着巨幅缩水的空间。 此外，需要注意的是，在市场处于单边下行的过程中，低价股的下跌速度并不缓慢。不过，对于低价股而言，因为其价格偏低，在下跌过程中往往会给投资者产生投资误区。举一个例子，对于100元股票价格的上市公司，其下跌10%，价格下跌10元。但是，对于1元价格的股票，其下跌10%，价格则下跌0.1元。即使如此，但因为上市公司的股票价格太低，同样10万元的资金，投资者可以购买的数量更高，实际上投资者所承受的亏损金额还是差不多的。 2018年，属于A股市场单边下行的行情，在去年11月底12月初的时候，A股市场低于5元价格的低价股数量多达近900家。步入2019年，虽然第一季度股市行情有所回暖，低价股数量有所下降，但经过了今年4、5月份的股市下跌走势后，低价股数量却再度增加。截至目前，A股市场低于5元的低价股数量达到681家，占比整个市场近19%的比例。至于低于2元的超低价股数量，则仍然多达34家。由此可见，经过了这一轮的调整行情，A股市场的低价股数量却有再度扩容的趋势。 实际上，对于A股市场而言，低价股数量的高低、破净股数量的多少以及平均市盈率水平的高低等因素，往往可以视为股市顶底的参考判断指标之一。换言之，若A股市场低价股数量再度重返高位区域，破净股数量尤其是破净率再度达到历史峰值区域水平，实际上意味着市场又一次步入历史底部区域。 回顾A股市场的历史，投资低价股曾经为部分投资者带来了丰厚的投资收益率，而纵观每一轮牛市上涨行情，累计涨幅巨大的，往往离不开前期超跌，且价格非常低廉的中小市值低价股。不可否认的是，对于低价股投资与抄底，比较适合在牛市初期或历史低点附近区域，而这往往容易为投资者带来可观的投资回报预期。但是，若选择在单边下跌行情或熊市中期附近抄底低价股，可能会导致投资者承受巨大的投资损失。退一步思考，假如上市公司股票价格遭遇非理性下跌，且触及到面值退市的条件，则可能导致投资者持股市值的大幅缩水，得不偿失。 在A股市场中，投资低价股最大的风险，莫过于规则的风险，例如面值退市规则以及退市整理期规则风险。在实际情况下，若投资者不幸触及上述的风险，仍需要及时止损远离，否则就可能遭到中弘股份面值退市的命运，投资者所承受的损失也是不可小觑的。 此外，值得注意的是，与我们邻近的港股市场，同样会产生低价股的投资误区。虽然港股市场的交易规则与我们市场有所不同，但纵观港股市场的低价股尤其是超低价股，却多离不开老千股、问题股的身影。对于投资者来说，若把A股低价股的投资逻辑完全套用到港股市场的身上，则可能会遭到更大的投资损失，偷鸡不成蚀把米。 估计在不久的日子里，科创板将会正式推出，而其试点注册制度，无疑成为了其中的关注亮点。但是，若科创板试点注册制得以成功运用，且逐渐推广至其余的市场板块之中，那么将会深刻影响到A股市场本身的估值体系，对题材概念股的冲击影响也是不可小觑的。 面对持续扩容的A股市场，科创板的引入可能会分流部分普通上市公司的存量流动性，届时市场流动性可能会更聚集在优质上市公司的身上。由此一来，对于不少普通低价股上市公司来说，难免会承受投资吸引力下降的压力，而在市场游戏规则逐渐改变的背景下，低价股的投资逻辑以及赚钱效应可能会发生重要的变化。
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海马汽车抛售401套房力争保壳，A股市场还存在多少保壳故事？SZSE:000572 纵观海马汽车2017、2018年报的财报数据，其年报却接连发生净利润亏损的问题，且从归属净利润数据分析，2017年报海马汽车的归属净利润接近负10亿元，而2018年报的归属净利润更是达到负16.37亿元的水平。言下之意，在短短两年时间内，海马汽车的累计亏损却达到26.3亿元以上。 步入2019年，从今年一季报的数据分析，即使净利润亏损幅度较去年同期有所改善，但同样离不开净利润亏损的局面。其中，2018年一季报海马汽车的归属净利润为负8638万元，而2019年一季报海马汽车的净利润为负4398万元，较去年同期略有减亏。不过，在营收方面，却出现了55.55%的同比降幅。结合过去两年的亏损状态，假如今年海马汽车继续维持亏损的局面，那么海马汽车将会面临暂停上市的风险。 事实上，回顾海马汽车的前身，是琼金盘A，早于1994年上市，对老股民来说，或许有所印象。不过，自公司上市以来，就先后发生了多次披星戴帽的现象，但同时也因盈利条件的改善而获得了摘星摘帽。后来，随着海马投资进驻金盘股份之后，公司的名称也就发生了变化。但是，作为当时对金盘股份实施资产置换的海马投资，却再一次陷入披星戴帽的困境。然而，对于市场而言，关注的并非海马汽车披星戴帽的现象，而是海马汽车在短时间内抛售401套房。其中，就包括了上海房产、海口房产以及部分商铺等。 逾400套房的抛售力度，确实震惊了市场。作为如今面临暂停上市风险的海马汽车，当务之急，则是解决扭亏保壳的任务。由此可见，对于此次海马汽车大规模抛售房产的目的，一方面在于尽快回收资金，套现这些年来的房产投资利润；另一方面则意在实现上市公司的扭亏保壳目标。 作为以汽车制造为代表的主营业务，占比海马汽车营收比重高达88.84%。很显然，对于海马汽车而言，本身并非专注于房产开发与投资，但却一下子拿出401套房产，确实出乎了市场的预期。或许，对于A股上市公司而言，对于主业非房地产的企业，通过直接或间接的方式来投资房产的比例并不少，或许对于海马汽车手中拥有数百套房产的现象，仅仅属于市场中的冰山一角，但不可否认的是，即使上市公司手持房产数量颇具未知数，但这些年来上市公司在房产投资的比重上确实不可小觑，甚至有逐渐依赖于房产投资的趋势。 过去二十年时间，可以认为是国内房地产市场的黄金发展期。对于上市公司而言，可能利用自有资金或闲置资金等直接或间接参与房产投资，有的甚至囤积房产，而其最直接的目的，或意在实现资产的持续增值，更愿意把握住房地产黄金发展期实现更多的额外投资收益。 对于上市公司，尤其是主业非房地产的上市公司，实际上市场更关注的，一方面在于企业的核心竞争力与核心产品；另一方面则在于企业的可持续盈利能力。不可否认的是，在A股市场中，值得长期投资的优质企业并不多，但长期占据市场资源的上市公司却并不少见。其中，对于部分上市公司而言，则是热衷于利用规则的漏洞实施临时扭亏保壳，进而不断延长上市公司利用市场资源的时间。但是，长期下来，反而大大降低了股票市场的优胜劣汰效率，减少了股票市场的活力。 对于海马汽车抛售401套房产，实际上更多意在扭亏保壳，或尽可能回收资金。不过，对于A股上市公司而言，仍有不少与海马汽车类似的案例，但上市公司扭亏保壳的手段却层出不穷，例如卖房产保壳、出售资产扭亏是一种保壳方式，而除此以外，上市公司仍可以借助政策补贴、税收优惠乃至债务减免等方式完成扭亏保壳。不过，对于部分长期占据市场资源的上市公司而言，在上市公司不断上演股市不死鸟现象的背后，却有多方面的因素给予支持，尽可能为长期亏损的上市公司提供多元化的保壳支持，但这却影响到股票市场正常的优胜劣汰功能，对市场的投资活力形成了消极的影响。 从企业上市，到首次亏损，再到连续亏损，而后到披星戴帽、暂停上市等程序，实际上现行的市场退市规则给予了企业太多的纠错机会。在此期间，对于接连亏损的上市公司，仍然可以借助各种各样的方式完成扭亏保壳，一旦保壳成功，则将会大大延长上市公司占据市场资源的周期，而A股市场的保壳故事似乎也未能够发生实质性的褪色，这也许是A股市场优胜劣汰机制长期得不到实质性增强的主要原因之一。
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