20200331 做多原油，但要有長期抗戰的準備油價在3/30持續破底。WTI價格一度跌破每桶20美元，創18年新低，部分市場分析甚至下看一桶10美元。當前的價位在過去20年來出現過3次，分別為2000年初科技泡沫後的經濟衰退、2008年金融危機以及2015年~2016年頁岩油突破及經濟稍微放緩。這三次油價觸底後，只要經濟活動回暖，油價都可以快速回升。本次油價暴跌的原因市場討論很多，主要原因是新冠病毒導致經濟活動凍結令需求大降，同時沙烏地阿拉伯及俄羅斯大打價格戰讓供給過剩。雖然無法預言油價底部在哪及何時會轉多，但認為目前做多油價，長期而言勝率較高。推論如下：首先需求面上，政府針對疫情實施的經濟封鎖不會永遠持續，疫情終將獲得控制，而經濟活動也會回復。供給面上，沙烏地阿拉伯及俄羅斯的價格大戰雖然猛烈，但可持續性有限。畢竟當前的油價對兩國經濟及財政而言都是傷害，只要其中一方撐不下去，總會回歸協議。另外，有一說沙俄表面上打價格戰，實則共謀摧毀美國頁岩油業。美方當知此理，所以川普也不止一次表達對油價的關心有意介入調停。美國介入如果成功，油價就有回升機會；如果介入失敗，那美國的產油也會急速下降，原油供給也會自然下滑。也就是說，在動態調整個過程中，原油的超量供給不會永遠持續，因為這不符合各方利益。最後，各國央行為了對抗本次疫情造成的經濟影響又印了巨量鈔票，只要經濟回升有望，巨量的鈔票總是會去追逐少量商品，而原油往往是快速反應的商品之一。綜上，當前的油價不會永遠持續，而已過去20年的經驗看當前的價位提供相對高的安全邊際，是不錯的長期投資機會。
然而，當前長期投資原油的策略須留意時間及空間上的風險。時間上的風險為疫情的持續時間，如果疫情拖太久，或疫情導致經濟陷入較長的衰退，那原油需求的回覆時間也會拉長。而投資原油需要付出持有成本，且近期的持有成本有大幅增加的趨勢，須留意持有成本對績效的傷害。另外空間上的風險是當前價格波動較大，下檔風險任由華爾街分析師隨便喊，我們無法精準預期最低價在哪，所以也需要評估可以忍受的損失空間。祝大家順利！
