Asbis - szacunki za sierpień + pytania do działu IR

9月23日

Jak co miesiąc w okolicach 20/23-go dnia miesiąca, inwestorzy poznali szacunkowe przychody spółki Asbis tym razem za miesiąc sierpień.
Zanim jednak przejdę do szacunków to na wstępie dodam, że dzisiejszy wpis będzie składać się z trzech części.
I. Szacunkowe wyniki + rzut na wykres
II. Sprostowanie do poprzedniego wpisu odnośnie wyników za 1H24
III. Odpowiedzi z działu IR odnośnie kilku pytań (co może być pewnym przełamaniem dotychczasowych dość schematycznych już wpisów)

I. Szacunkowe wyniki za sierpień 2024

Spółka podała, że szacunkowe wyniki za sierpień wyniosły 233mln$ i były o ok. 5% niższe niż te rok temu (244mln$).

Wykres 1. Przychody miesięczne w USD

Spółka w komunikacie prasowym podkreśliła, że jest to trzeci najlepszy miesiąc pod względem przychodów w tym roku. Tylko, że w skumulowanym okresie przychody spadły już o blisko 48mln$.


Wykres 2. Przychody skumulowane styczeń-sierpień

Patrząc na wykres można by również napisać, że jest to trzeci najlepszy rok dla skumulowanych przychodów.
Nie chcę być za bardzo krytyczny, ale sugerowałbym trochę dopracować tytuły komunikatów.
Poniżej krótkie streszczenie komunikatu spółki:
Grupa ASBIS odnotowała w sierpniu 2024 roku skonsolidowane przychody na poziomie 233 mln USD, co czyni ten miesiąc trzecim najlepszym w roku pod względem sprzedaży, mimo że był on o 5% niższy niż w sierpniu 2023 r. Najwyższe przychody pochodziły z Kazachstanu, Ukrainy i Zjednoczonych Emiratów Arabskich, a Polska odnotowała wzrost sprzedaży o 30% rok do roku. ASBIS rozwija współpracę z RTV EURO AGD w Polsce, promując zrównoważoną wymianę urządzeń. Firma planuje też dalszą sprzedaż nowego modelu iPhone’a na swoich kluczowych rynkach.
Ale to co najbardziej niepokoi to poniższy cytat Prezesa Grupy ASBIS Serhei Kostevitch:
„Niedawno zadebiutował nowy model iPhone’a, który wszedł we wrześniu do sprzedaży na czterech naszych rynkach: w Ukrainie, Gruzji, Azerbejdżanie i Mołdawii. Na kolejnych naszych rynkach zadebiutuje on w najbliższych tygodniach”.
Czyli to może oznaczać, że oczekiwane przychody we wrześniu z tytułu sprzedaży iPhone’a 16 przeniosą się na październik? Jest to dość niepokojąca informacja w świetle słabszych skumulowanych przychodów r/r.
Dla przypomnienia wrzesień rok temu to bardzo wysoka baza 304mln$ przychodów i pokonanie tej bariery będzie bardzo trudne. Nawet zbliżenie się do tych poziomów może być zwyczajnie niemożliwe dla spółki.
Oczywiście czas pokaże.

Wracając do przychodów to te w przeliczeniu na PLN wyniosły ok. 895mlnPLN.


Wykres 3. Przychody w PLN

Analiza Techniczna

Po wynikach kurs spółki wzrósł o 0,8% i to ciekawe przełamanie, ponieważ do tej pory za każdym razem gdy spółka pokazał gorsze wyniki to kurs nurkował. Być może więc akcjonariat się trochę wymienił, oczekiwania wobec spółki się zmniejszyły i mamy spokojniejsze reakcje.
Kurs akcji od sierpnia 2023 do sierpnia 2024 odnotował spadek kursu od ATH do minimum ok. 41,75% tj. z 32,5zł cofnął się do 19zł. A właściwie to mamy powrót kursu do poziomów z października 2022, kiedy to kurs po wybuchu wojny na Ukrainie zaczął powoli odzyskiwać formę.


Wykres 4. Interwał dzienny

Dla przypomnienia, jeśli na wykres nałożyć zniesienia Fibonacciego to kurs odbił w okolicach 19zł czyli 38,2% zniesienia Fibonacciego.

Wykres 5. Interwał dzienny

Trudno powiedzieć czy spółka ma wszystko co najgorsze za sobą. Jeśli jednak przyjąć, że przychody od września zaczną znacząco rosnąć choćby w kontekście iPhone’a 16 to jeśli za wrzesień obroty wyniosą ok 260-270 mln $ to inwestorzy mogą spojrzeć bardziej przychylnie na akcje spółki.
Wskaźnikowo nie widać jednak jeszcze żadnej poprawy, a co więcej MACD podąża w kierunku sygnału sell i jeśli nie wróci popyt to kurs wróci w okolice 19zł, a może nawet 15-16zł.

Wykres 6. Interwał dzienny

Całkiem możliwe jednak, że kurs wejdzie w konsolidację między 19-21,6zł w oczekiwaniu na wyniki za wrzesień.
Patrząc jednak pod kątem wzrostów to warto wyznaczyć kilka istotnych oporów za pomocą zniesienia Fibonacciego.
Pierwszy to strefa 21,2-21,6zł natomiast kolejny to okolice 23,7-24,16zł czyli 50% zniesienia Fibonacciego i poziom EMA200

Wykres 7. Interwał dzienny

Nadal jednak na wykresie jest luka do zamknięcia na poziomie 17,5zł i jeśli wyniki za wrzesień nie zachwycą to tutaj z pewnością może być przystanek.

Wykres 8. Interwał dzienny

Wsparcie: 19,7/19/17,5
Opór: 21,6/22,6/21,2zł

II. Sprostowanie do poprzedniego wpisu odnośnie wyników za 1H24

Po ostatnim wpisie dział PR spółki Asbis zwrócił mi uwagę, że źle zinterpretowałem fragment raportu okresowego ze strony 20 podając, że koszty finansowe wzrosły.

Chodzi o fragment:
"Zarówno w drugim kwartale 2024 r., jak i w pierwszym półroczu 2024 r. Spółka odnotowała zysk netto, który uważamy za w miarę satysfakcjonujący dla Grupy, biorąc pod uwagę wyzwania, z jakimi musieliśmy się zmierzyć na wielu rynkach, wysokie stopy procentowe, wyższą efektywną stawkę podatkową i niski popyt."

Tak więc dla sprostowania poniżej dane dotyczące kosztów finansowych:
Koszty finansowe:
H1 2024 – (15 082) vs. H1 2023 – (16 120)
Czyli spadek o ponad 6% r/r
W tym: Q2 2024 – (7 566) vs. Q2 2023 – (8 003)
Czyli spadek o 5,5%
Dodatkowo, średnioważony koszt długu spadł do 10,5%.


Jeśli jednak chodzi o koszty to chciałbym też przytoczyć inny fragment raportu ze strony 26:
„Ostatni wzrost Grupy spowodował wzrost kosztów operacyjnych. W II kw. 2024 r. i I półroczu 2024 r. koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły odpowiednio o 10,1% i o 6,9% w porównaniu do analogicznych okresów 2023 r. Było to spowodowane głównie inwestycjami dokonanymi przez Spółkę w ubiegłym roku, których pełny efekt ujawnił się w pierwszej połowie roku. Mowa tu o inwestycjach w rozwój nowych linii biznesowych, takich jak AROS i Breezy, a także inwestycje związane z ekspansją geograficzną w Republice Południowej Afryki i na innych rynkach.”

III. Pytania do Działu Relacji Inwestorskich (IR)

Korzystając z możliwości kontaktu przesłałem kilka pytań i tutaj pragę podziękować działowi IR za uzyskane odpowiedzi.
Poniżej wszystkie pytania i odpowiedzi bez edycji.

1. Wpływ nielegalnego handlu na wyniki finansowe:

Jakie konkretne kroki podejmuje Asbis, aby zwalczyć problem nielegalnego handlu, który wpłynął na wyniki w Kazachstanie? Czy spółka planuje wprowadzenie dodatkowych mechanizmów kontroli na innych kluczowych rynkach? –

Przede wszystkim, spadek sprzedaży w Kazachstanie wynikał nie tylko z szarej strefy, ale też z ograniczenia akcji konsumenckiej przez władze tego kraju. Jeśli chodzi o nielegalny handel to jedyne skuteczne działania może przeprowadzić rząd Kazachstanu i już je wprowadza, wspólnie z USA.
Tu może Pan o tym więcej przeczytać: astanatimes.com/2024/08/usaid-enhances-kazakhstans-customs-processing-with-new-computer-servers/?fbclid=IwY2xjawE-l8FleHRuA2FlbQIxMQABHVM0AYAAxB8shq9Or2KPRVQeURTkUoTKOnn6w6Cst9VlNZkpeQwjTMBQEA_aem_geHQdaipKyCxGlrMmsZ5qw

Trzeba pamiętać, że nielegalny handel nie jest wyłącznie problemem ASBIS, ale przede wszystkim Kazachstanu, który w jego wyniku traci na podatkach i opłatach celnych.
Dostajemy też od Apple narzędzia do regulacji cen, jednak naszym zdaniem najbardziej będzie widać efekt działań przy debiucie nowego modelu iPhone’a.
Jeśli chodzi o kredytowanie, to rozważamy obecnie, wspólnie z instytucjami finansowymi w Kazachstanie, wprowadzić w sklepach iSpace rozwiązania ułatwiające klientom zakup produktów Apple.
W jakim stopniu spadek przychodów w Kazachstanie wpływa na globalne strategie wzrostu Asbis? Czy spółka rozważa wycofanie się z tego rynku, jeśli problem nie zostanie rozwiązany w najbliższym czasie?
Kazachstan to nasz największy rynek i jesteśmy tu bardzo mocni. Jest to też rynek otwierający nam sprzedaż do ościennych krajów azjatyckich, które bardzo dynamicznie się rozwijają. Dlatego mamy długoterminową strategię obecności w tym kraju. Obecnie budujemy tam centrum logistyczne dla Kazachstanu i dla ościennych krajów o pow. 20 tys. m3., które znacząco przyśpieszy łańcuch dostaw w tym regionie oraz pozwoli na dokonanie oszczędności. Do tej pory KZ był obsługiwany przez 4 magazyny.

2. Spadek poziomu gotówki:
Czy spółka planuje pozyskanie dodatkowego finansowania lub zaciągnięcie nowych zobowiązań, aby pokryć potencjalne deficyty gotówkowe, szczególnie w obliczu wzrostu kosztów operacyjnych i inwestycyjnych?

Uważamy, że nasza pozycja gotówkowa jest bardzo silna. Drugi kwartał historycznie jest zawsze najsłabszy pod tym względem, ale długoterminowo ta pozycja jest mocna. Dlatego obecnie nie widzimy konieczności pozyskiwania dodatkowego finansowania. Niemniej zdolność pozyskiwania finansowania zewnętrznego przez Spółkę pozostaje bardzo silna.



3. Strategia rozwoju marek własnych:
W jaki sposób Asbis zamierza zwiększyć konkurencyjność swoich marek własnych, takich jak AENO i Canyon, w obliczu rosnącej presji ze strony tanich produktów z nieoficjalnych kanałów dystrybucji?
Jakie są prognozy dotyczące rentowności marek własnych w kolejnych kwartałach, biorąc pod uwagę obecne warunki rynkowe i wyzwania związane z konkurencją?

Rentowność marek własnych jest na zadawalającym, dwucyfrowym poziomie. Od kilku kwartałów marki własne rosną dynamicznie pod względem przychodów. Niemniej sprzedaż pozostałych produktów rośnie szybciej, stąd nie do końca zadowalający ich udział w portfolio Spółki. Naszym celem jest 5-6% udział w przychodach i rentowności. Proszę jednak pamiętać, że do wybuchu wojny na Ukrainie głównymi rynkami sprzedaży marek własnych była Rosja oraz Białoruś. W obu tych krajach nie prowadzimy obecnie działalności. Po wybuchu wojny Spółka aktywnie działa w celu odbudowania przychodów ze sprzedaży marek własnych na wszystkich rynkach swojej działalności.

4. Ryzyka geopolityczne:

Jak spółka planuje zarządzać ryzykami związanymi z działalnością na rynkach niestabilnych politycznie, takich jak Ukraina? Czy są jakieś scenariusze awaryjne, które Asbis wprowadzi w życie w przypadku eskalacji konfliktów w regionach, w których działa?

ASBIS działa w tym regionie już od kilkudziesięciu lat i potrafi bardzo elastycznie i dynamicznie dostosować się do zmieniających się sytuacji rynkowych. W tym upatrujemy naszą siłę – nie tylko znamy rynki, ale też szybko zarządzamy zmianą. Inwestorzy, którzy nas znają od dłuższego czasu wiedzą, że nie popełniamy dwa razy tych samych błędów. Naszą zdolność do szybkiej adaptacji oraz zarządzania zmianą było widać np. w przypadku wojny w Ukrainie. Spółka, pomimo utraty największego rynku, w bardzo szybkim tempie była w stanie odbudować utracone przychody, zwiększając przy tym poziom marży brutto na sprzedaży.
W jaki sposób obecne konflikty zbrojne i związane z nimi niepewności wpływają na długoterminowe strategie ekspansji spółki w regionach WNP (Wspólnoty Niepodległych Państw)?
Wojna w Ukrainie zdecydowanie negatywnie wpływa na funkcjonowanie całego biznesu obecnego w tym regionie. ASBIS nie jest wyjątkiem. Natomiast nie wpływa, w żaden sposób na podejście długoterminowe do tego rynku, ponieważ jest to nasz region działania od ponad trzydziestu lat. Co więcej liczymy, że po zakończeniu wojny Spółka będzie jednym z większych beneficjentów związanych z odbudową infrastruktury IT w Ukrainie.

5. Spadek przychodów:
Czy spółka zna przyczyny spadku przychodów na dotychczas tzw. perspektywicznych rynkach?
Dlaczego spółka oddała rynki konkurencji? Mam tu na myśli spadek przychodów na Słowacji (-16%), Czechach (-11,9%, gdzie otworzono nowy magazyn). Co się wydarzyło w Gruzji, że spadła sprzedaż aż o 25%.

ASBIS ma silną pozycję na obu rynkach, w Słowacji jesteśmy liderem. Dobrze znamy te rynki, dlatego w ubiegłych latach braliśmy udział w dużych europejskich programach wsparcia IT, które się zakończyły. Stąd widać spadek naszych przychodów na obu tych rynkach. Nowe rozdanie ma mieć miejsce pod koniec tego roku.

6. Wycena i strategia dla inwestorów:
Mimo solidnych wyników finansowych, spółka jest notowana przy wskaźnikach wyraźnie poniżej średniej branżowej. Jakie działania podejmuje Asbis, aby poprawić percepcję swojej wartości na rynku kapitałowym i przyciągnąć więcej inwestorów?

Spółka co kwartał organizuje konferencje wynikowe. Nagrania z nich dostępne są na naszej stronie www podobnie jak prezentacje. Poza tym prowadzimy co kwartał czaty z inwestorami indywidualnymi. Jesteśmy otwarci na wszelkie pytania, które można adresować do działu RI.

Czy spółka rozważa program wykupu akcji własnych lub inne działania, które mogłyby bezpośrednio wpłynąć na poprawę wyceny akcji na giełdzie?

Na ten moment Spółka nie rozważa wykupu akcji własnych. Poprawę wyceny akcji na giełdzie chcemy zbudować poprzez wypłatę stałych, solidnych dywidend a przede wszystkim przez rozwój Spółki i Grupy ASBIS.

Dlaczego spółka kupuje rekomendacje cenowe, które właściwie nie są w żaden sposób szanowane i respektowane przez inwestorów indywidualnych? Jaki jest ich sens i czy warto w ten sposób generować koszty?

Spółka nie kupuje i nigdy nie kupowała rekomendacji cenowych, ale współpracuje w zakresie przygotowywania raportów analitycznych, których częścią jest wycena spółki. ASBIS jako spółka zagraniczna, otwiera się na inwestorów spoza Polski. Raporty analityczne przygotowywane przez zagraniczne domy analityczne są przygotowywane dla zwiększenia pokrycia i zainteresowania szerszej grupy inwestorów, przede wszystkim poza Polską. Raporty te są przygotowywane przez niezależnych od nas analityków.

P.S. I tutaj muszę zaznaczyć, że zostałem wyprowadzony z błędy ponieważ zakładałem, że Asbis kupuje te znane wyceny. Więc jak widać warto zadawać pytania 😉