滞胀？还不至于
疲软的就业+上升的通胀，这俩组合在一起仿佛梦回上世纪70年代，当时美国的经济走入了令无论哪个央行一听就头疼的情况里——滞胀周期。（之前写过，平台无法插入超链接，自行查看）
滞胀，就是高通胀和高失业率同时出现的情况。这种情况棘手就棘手在：要想刺激经济，拯救高失业率，就需要放水，在通胀本来就高的情况下放水，不仅无法提振经济，还有将通胀转化为恶性的风险，经济进一步恶化，最后完全失控。
在《上世纪70年代的美国经济》一文中，我具体讲过当时的情况。现在的美国经济还不至于到那种程度，毕竟当时的通胀已经飙升到两位数的增长，石油危机和粮食危机的爆发更是给当时的情况雪上加霜，现在才哪到哪，而且70年代的通胀中，由于粮食危机的影响，主要的占比是关系到居民日常消费品和食品，而目前的情况并没有这一因素。但经济疲软的情况下，大宗商品近期却开始暴涨，作为通胀之王的原油虽然现在还没启动暴涨（启动的时候就晚了），但已经在高位盘旋了两个月，一旦启动，通胀飙到两位数是分分钟的事，只能期待在此之前，美联储和美国政府能合力把就业市场带起来了，不然就只能最终在通胀飙升和经济内爆中做痛苦割肉。
美联储动向
而美联储确也在为此作出努力，在近期的讲话中，之所以一直在安抚市场，淡化通胀上行的风险，就是在明确的告诉市场：美联储在保就业和保通胀之间选择了前者。
因此货币政策会继续一段时间的宽松这是毋庸置疑的，关键在于“一段时间”是何时？
美联储给出的答案是“当经济朝着美联储的目标前进的时候，可以开始考虑缩紧购债”，也就是缩紧流动性。这一说法非常万金油，意思也很明确：“一段时间是何时”由我说了算。但我们可以从美联储的近期的行动上窥见一斑——
言论方面，尽管大方向仍是维持宽松货币政策，但美联储内部已经开始出现不同的声音，部分官员的表态已经开始希望尽快缩紧QE，费城联储主席在不到两周内由“鸽”转“鹰”的速度和态度更是引发外界有关货币政策转向的猜测。
而比言论更有说服力的是美联储近期的行动。上周开始，美联储隔夜逆回购规模明显持续扩大，上周三总规模达到2940亿美元，超过了去年3月黑天鹅高峰期的水平，同时也创下2017年以来的新高。仅隔一天，周四的总规模增加570亿美元，达到3511亿美元，续创2017年新高。隔了一周的本周二，美联储隔夜逆回购使用规模升至4330亿美元，为2016年12月以来最高水平，也是自2013年9月该工具启用以来第三高（插图）。
隔夜逆回购是为了吸收市场上多余的流动性，美联储一边安抚淡化通胀的影响，一边开始着手收回流动性，这种言行不一的行为也难怪市场不领情了。
对于美联储的这一行为的原因，我个人认为，一方面是因为美联储自身也意识到了通胀起来的速度比原本预估的要快，但不用担心逆回购规模的增加会使美联储现在转变对缩债的态度。现在别说直接缩债了，连缩债指引也很难现在给出，因为要保就业，在就业市场看到改善之前，缩减购债只会让情况更混乱，所以最早也要等5月份非农报告出来之后，继续讨论这一问题才有意义，除此之外，通胀现在是起来了，但目前还没有表现出持续性，这也是预估美联储不会现在改变立场的一大原因，这给黄金的继续上行提供了时间和空间。
另一方面，我认为和举债上限有关。
财政部——举债能力今夏即将用尽
耶伦在非农后的发布会称“美国债务上限将于7月底生效，美国今夏可能用尽举债能力。”
美国债务上限是指美国国会批准的一定时期内美国国债最大发行额。如果到达举债上限而不继续上调，那么美国将会出现主权债务危机。
实际上，几乎可以肯定的说，以上情况不会出现。美国发生债务危机的后果没有人能够承担得起，美国政府也很清楚这一点，所以最终在上限到期时，会提高债务上限。而历史数据也显示：自从1971年以来，国会已经80次以上批准提高债务上限。
但这样的话，美国的债务负担将会进一步加重，在每年财政赤字超过一万亿美元的情况下，美国每年的还债，基本都要靠借新债来还，这样滚雪球一样越来越大，很难不违约，但主权债务危机是不可能的，所以怎么办呢？美国常用的方式是，间接违约——用通货膨胀的方式减债减赤。这对本就已经起步的通胀更是雪上加霜，所以我个人推测，美联储现在连续增加逆回购规模，一定程度上也是为了减轻未来通胀加速超控的风险。
那么对于美元来说，采取间接违约之后，对美元的打压更深，美元将继续大幅度贬值，这也给了黄金上行的空间，直到缩债和加息的到来。
而也是受到举债上限到期的影响，美联储不大可能在此之前进行缩债指引，个人预估在8月份杰克逊霍尔央行年会上给出指引的可能性较大，可以重点关注；而受到上月非农爆冷的影响，在6月初即将公布的5月非农数据成为了联储和投资者关注的重点，如果就业市场明显好转的话，不排除在6月份的美联储半年期议息会议上提前透露出相关指引，这也是另一个需要重点关注的月份，到时资本市场的大概率会发生不小的动荡，持续关注。