UBS: 特朗普关税改变投资格局规模超出预期： 特朗普的提案可能会将美国进口加权平均关税从 2024 年底的 2.5% 提高到 24%，这是自 20 世纪 20 年代以来从未见过的水平。对每个国家征收 “互惠 ”关税的幅度以及征收关税的国家范围都超出了许多人的合理预期。在 10 个百分点的普遍关税基础上再加征关税，更是雪上加霜。这有可能在未来一年大大恶化美国和全球经济的通胀增长组合。我们的美国经济团队认为，如果不尽快扭转这些关税，美国 2025 年的实际 GDP 可能会下降 1.5-2个百分点，通胀率可能上升至接近 5%。这些关税可能对美国经济造成的损害之大，让人们在理性的头脑中认为这些关税坚持下去的可能性很低。这就引出了下一点。
未定价： 我们的关税恐惧指数，以 0-100 为衡量标准，截至 4 月 2 日收盘，美国股票为 11，欧洲股票为 46。这个恐慌指数计算的是受关税影响的美国和欧洲公司的回报率，而增长、实际利率、信贷息差或通胀预期等宏观变量的变化无法解释这些回报率。从根本上说，直到昨天，市场还认为关税纯粹是一种谈判工具，而非意识形态工具。事实上，随着贸易伙伴与美国进行谈判，互惠关税率有可能会降低，但 10 个百分点的普遍关税表明，本届政府坚信关税是从根本上改变与全球经济的贸易和经济关系所需的政策。立即通过谈判降低关税的希望也受到了挑战，
：a) 美国的贸易伙伴极有可能采取报复行动；b) 各国很难通过谈判降低非关税壁垒，根据美国政府的说法，非关税壁垒包括国内税收、货币水平和其他法规。
在经济已经放缓的背景下： 美国消费者已经表现出明显的疲态。随着财政冲动和移民这两个过去三四年来对经济增长的巨大支撑都已消退，疲软的数据已经大大恶化。我们认为，即使没有关税，美国经济今年也会从特殊走向趋势，但这一概念完全没有计入盈利。不出所料，2025 年的负面盈利修正不断涌现。 年初，，2025 年的盈利预期为 13%，而现在，盈利下滑的风险远远低于我们原以为会稳定在 6-7% 的盈利增长率。
