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Brent

世界最重要的动脉会成为它的致命弱点吗？在全球能源市场错综复杂的局面中，几乎没有比霍尔木兹海峡更具影响力的因素了。这个重要的航运要道，常常在日常讨论中被忽视，却是一个关键的能源通道，掌控着全球每日21%石油消费的流动。随着中东地缘政治紧张局势加剧，这一关键瓶颈的稳定性悬于一线，迫使我们不得不正视一个现实：我们的全球经济在这个唯一的海上通道中有多脆弱？ 冲突蔓延至霍尔木兹海峡的可能性为风险评估和市场心理提供了引人入胜的研究课题。尽管供应中断的威胁迫在眉睫，可能导致油价飙升至前所未有的高度——一些分析师预测每桶高达350美元——市场依然出奇地平静。潜在危机与当前平静形成鲜明对比，促使我们探讨影响油价的复杂因素，从地缘政治操作到替代供应路线的潜移默化的影响。 当我们站在能源安全和全球贸易的十字路口时，我们必须深入思考未来油市和国际关系。霍尔木兹海峡不仅仅是一个地理特征，更是反映我们世界复杂依赖性和维系全球稳定的力量平衡的镜子。在思考其重要性时，我们不仅要关注油价的即时关切，还应考虑更广泛的能源韧性、外交战略以及在日益不确定的世界中，国际贸易格局的演变。
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确保油价涨破100美元的“硬核”理由，“福尔摩斯”帮你找到了今年各大投行预测油价将破百时经常斤斤计较地拿产能说事儿，不过十月初的一波下跌使得市场开始冷静下来，并思考还有哪些“硬核”因素能促使油价涨破一百美元。 全球投资者公司CEO 弗兰克·福尔摩斯（Frank Holmes）认为， 2014年石油价格崩溃导致的勘探投入锐减很快就会在原油储量中体现出来，并成为油价上涨的主要推动因素。油价涨破100美元的时间要比大家预测得短不少。 今年二月起，布伦特原油和WTI原油价格均出现快速上涨行情，随着十月沙特事件后又出现下挫。 “失效”的PMI魔咒 Holmes认为，今年以来世界经济中最显著的三个趋势是强势美元、平坦的美债收益率曲线和全球制造业扩张放缓。其中全球PMI指数近十二个月的高点位于2017年12月，此后9个月出现了八次下滑。 作为全球制造业健康程度的晴雨表，PMI一直是非常有效的前置指标。Holmes统计了过去十年PMI数据， 发现PMI对于预测WTI原油、铜以及能源和材料板块股价有显著的效果。 Holmes指出，过去10年中，每当PMI指数突破三个月平均线后三个月内，WTI原油价格有64%的概率会上涨，平均涨幅达5%。相反的，当PMI指数与其三个月平均线出现“死叉”后三个月内，这些资产的走势相对平缓。铜价有71%的概率会出现下跌，平均跌幅1.5%。 那这个“PMI魔咒”今年的表现怎么样呢？ 今年二月PMI指数跌破了其三个月均线，之后的三个月里标普500材料指数跌了6%，同时铜价跌了足足13%。与之相反的，原油价格和能源股受到委内瑞拉减产和伊朗受制裁预期一路上涨，原油价格创出四年新高，而标普500能源指数上涨超过2%。 Holmes指出， 之所以油价会在整个评价体系中如此突出，主要原因还是政府政策的影响。像美国政府制裁伊朗这样的行为肯定会对模型造成破坏，所以在判断油价这件事情上，必须把人为因素也算上。 油价能快速涨到100美元的“硬核”理由 随着今年油价的上涨，不仅是交易者，有不少投行也把原油的目标价定到了100美元/桶。在十月初汇丰银行发布的油价展望中，他们就指出“真正的风险在2020年”以及“伊朗的出口减少不可能被填补”。 高涨的油价会对世界经济产生什么影响呢？根据早些时候的研究，泰国、韩国、南非和印度这样的石油净进口国将会受到最大的冲击，GDP减少的比例将会接近3%；与此同时，沙特、俄罗斯和墨西哥将会在高油价中受益，其中沙特的GDP将会因为油价增长20%。 更紧迫的是，考虑到未来石油供给水平持续萎缩，油价还会越来越高。能源和矿业研究所Wood Mackenzie主席和首席分析师Simon Flowers近期发布警告称新探明的石油储量已经不足以支撑产能。Flowers表示参照目前如此低的勘探成功率，到2020年末世界原油储量就将出现短缺。 Holmes认为， 2014年原油价格暴跌使得勘探原油的投入大大缩减，这也使得全球油价涨到100美元的时间被缩短了。根据Wood Mackenzie的预测，原油供给的缺口到2030年将会达到300万桶/天，2035年900万桶/天，而到2040年则会达到“惊人”的1500万桶。 彩蛋：这个资产也会涨 相比于捉襟见肘的石油勘探，近期全球铜产量却有一个好消息。加拿大的铜矿开采企业Ivanhoe Mines宣布其全资子公司在民主刚果成功勘探出一个新的铜矿。根据Wood Mackenzie的描述，这是世界上已知最大且尚未被开发的高质量铜矿。 早些时候Ivanhoe Mines 的创始人和CEO Robert Friedland曾这样表态：“到2021年，你可能需要通过望远镜才能看清楚铜价。” Holmes认为， 随着未来大量发电厂和电网上马以及电动能源车批量生产（电动能源车对铜的需求是传统油气车的三至四倍），未来对于铜的需求将会持续爆发。今年铜价已经下挫了超过10%，不失为一个好的买入点。
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特朗普的又一个“大麻烦”？这次是被“死党”给坑了最近的沙特和特朗普都有点烦。 作为欧佩克最大的产油国，一众沙特高官数次公开表示日产1200万桶没有问题。但从投行到媒体，甚至包括美国总统，似乎就没一个信他们的。整个欧佩克组织对于闲置产能的预测，也遭到了多方质疑。而特朗普面对棘手的沙特问题，同样陷入了两难境地。 加拿大研究公司BCA Research稍早发布报告，将2019年布伦特原油目标价定为95美元/桶，同时指出2019年一季度布油有机会冲击100美元大关。主要原因是他们相信，目前欧佩克组织的增产能力无法弥补以伊朗和委内瑞拉为主的减产缺口，如果再出现计划外的减产则油价会走得更高。同时油价上涨本身可能会成为伊朗反击特朗普的武器。 十月初创下年内高点后，布伦特原油价格出现回调，当前已经掉下80美元关口。 这缺口怕是补不上了 根据美国能源信息管理局（EIA）近期的预测，到2018年底欧佩克国家还将剩余170万桶/天的闲置产能，到2019年底则会进一步下降到130万桶/天。相较于2008至2017年平均水平230万桶/天将会出现较大幅度的下降。 同时从剩余产能与全球需求的比例来看，EIA预测到明年这个比例将会下滑到1.3%，比起2008年至2017年平均水平的2.6%几乎腰斩。BCA Research指出这个数字将会比2008年的1.6%还要低，当时欧佩克国家出现了疲于应对新兴市场国家需求的状况。 对于即将开始的对伊制裁，总部位于华盛顿的国际战略研究院（CSIS）表示，从现实意义上来说，不可能在这么短的时间内找到闲置产量来替代伊朗（按照今年四月240万桶/天来计算），同时还要考虑到委内瑞拉、伊比亚和尼日利亚可能出现的减产事件。 BCA Research预测，随着非核心欧佩克国家的产量减少，美国产能增量减少、以及除了美国、中东和俄罗斯等国家以外，世界其余国家基本没有增长余地，要填补伊朗和委内瑞减产产生的约125万桶/天缺口都很难，更别说伊拉克、利比亚可能出现的减产事件了。 所以，即使假设美国在2019年一季度在油价超过90美元/桶的情况下释放50万桶/天的战略石油储备，也只能缓解紧张的趋势而不能解决问题。 更重要的是，目前的一切推算都建立在以沙特为主的欧佩克国家能够迅速提升产能。但近期这些数字的可靠性遭到了广泛的质疑。 沙特遭到全球怀疑 根据近期的报告，沙特在八月的原油产量为1040万桶/天，沙特能源部长Khalid al-Falih上个月在阿尔及利亚表示，目前沙特的产量能够提升到1200万桶/天，如果与科威特的领土争端能够了结，还会新增50万桶/天的闲置产量。这意味着沙特目前的闲置产能会在150-200万桶/天。 Oil Price专栏作者Nick Cunningham提出，即使在2016年沙特刷新产量记录的情况下，当时的产量也只有1060万桶/天，所以沙特的产量本身还有待事实检验。早些时候彭博社也报道称，在近期于新加坡举行的亚太石油会议上，不少产业高管们都对沙特的产能能否提升到1100-1150万桶/天表示怀疑。 摩根大通也预计，沙特的石油短期内能够增产至1100万桶/天，但是进一步的提升可能需要将近九个月的准备时间。这也就意味着沙特若要完全替代伊朗的石油出口，即使从今年六月美国宣布制裁就开始准备，也要到明年三月才能完成目标。所以摩根大通预计沙特届时可能会动用库存来平衡市场价格，但这并不是长久之计。 统计口径存疑 S&P Global Platts也提出，目前各个官方机构就“闲置产能”的统计口径其实也有出入。美国能源信息管理局（EIA）预测欧佩克国家目前的闲置产能约为142万桶/天，他们对闲置产能的定义是“能在30天内达到且维持至少90天的产能”。而沙特和国际能源署（IEA）的定义就更松散一些，通常会把在90天内都提升不到的产能也塞进去。 国际能源署预测沙特的闲置产能规模为162万桶/天，整体产能为1204万桶/天。对此，小布什政府的前能源顾问Bob McNally表示：“那种目前还无法进入市场的产能，和冥王星上的石油有什么区别？那些都不是闲置产能。” 特朗普可能会砸了自己的脚 早些时候大宗商品高级分析师John Kemp在路透发文表示，特朗普制裁伊朗的背后政治逻辑是，美国帮助沙特制约伊朗的石油收益，而沙特负责保障产量和稳定油价。这也是特朗普接连喊话沙特增产的主要动机。不过，在记者被害事件过后，特朗普将如何对待沙特，尚未可知。 BCA Research表示，目前美国对于伊朗的制裁，本质是希望迫使伊朗放弃弹道导弹能力和核武计划。但目前伊朗官方没有重回谈判桌的迹象，而这甚至可能成为针对特朗普的杀招。 BCA Research地缘政治策略专家Marko Papic表示，从美国以往的经济制裁案例来看，不排除伊朗政府做好了过12至18个月苦日子的准备。伊朗期待着油价一路暴涨，从而影响明年后半年开始的2020美国大选，受到高油价影响的美国选民将会成为特朗普和共和党的大麻烦。
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当中东疯狂“抢头条”，这个可能引爆油市的国家却被“无视”了随着11月临近，所有人都盯着即将被制裁的伊朗，再加上最近沙特疯狂抢镜，减产大户委内瑞拉就这么被淡淡地遗忘了。 原油研究机构HFI Research近期提醒市场，虽然委内瑞拉原油产量在这一年里已经腰斩，到今年年底仍会出现一波明显的下滑。仅仅算上委内瑞拉和伊朗的减产预期，就比沙特的闲置产能要高了。 根据JBC Derived Data的数据，从今年一月开始委内瑞拉就成为了全世界最大的石油减产国，同比产量下降占到了全球的三分之二以上。 不要忘记委内瑞拉 仅仅一年之前，当时原油市场的主要氛围还是“油价还要不停地跌下去”。而目前各种机构、分析师、财经博主都在高声惊呼“天哪！伊朗会把油价带到100美元！”而且媒体对于伊朗问题的大肆渲染使得委内瑞拉退出了大家关注的焦点。过去一年里委内瑞拉一直在默默地减产，其产量和出口量下降的趋势还远远没有结束。 更有趣的是从2018年5月开始，委内瑞拉的石油出口量甚至比产量都要高。其中原因主要是库存原油的释放和炼油厂低于平常的开工率，但显然这种情况是不可持续的。 知名PRA机构Platts和Argus在关于欧佩克国家产量的报告中提到，目前委内瑞拉的产量大约为120万桶/天，预计到年底会下降到100万桶/天。而在十月份的出口报告中，我们大致就能看到对出口量的影响。 坏消息接踵而至 对于委内瑞拉来说，原油产业的坏消息一个接着一个到来。今年8月底，一艘希腊油轮与该国最大供油港口何塞港相撞，致使出口海运几近停滞；而早些时候委内瑞拉国家石油公司位于加勒比群岛的储油设施和中转码头还被法院查封，原因是该国对美国康菲石油位于委内瑞拉的两处价值20亿美元的石油设施进行国有化，最终委内瑞拉选择了与康菲石油和解。 为了挽救摇摇欲坠的危机，委内瑞拉宣布发行主要与石油和黄金挂钩的加密货币“石油币”，从而成为全球第一个“All in”加密货币的国家，市场对此的评价是“前景暂不明朗”。 冲击细分市场 同时，委内瑞拉的减产对于国际原油细分市场有着更大的影响。委内瑞拉的石油出口基本上都是重油，随着后续伊朗受到制裁重油供给将会进一步下降，这也将推高价格走势。受此影响上个月中等酸值原油价格已经出现了大幅上涨。而且这个情况短期内不会得到缓解，目前原油市场的增量主要是美国页岩轻质石油。 能源经济学家Anas Alhajii总结道：100年以来人们对于石油的需求终于发生了逆转，汽油需求出现减少，反之对重油的需求出现了上升。讽刺的是全球原油主要增长来源（页岩油）生产的绝大多数是汽油！ 所以随着委内瑞拉和墨西哥的产量减少，欧佩克国家之外唯一生产重油的加拿大石油生产商将从中受益。如果后续产能能得到进一步释放，对于加元来说将会是利好因素。 虽然绝大多数的目光都聚焦在伊朗，HFI Research呼吁投资者不要忘记正在不停减产的委内瑞拉，不仅仅需要关注今年年内潜在的40万桶原油出口量减少（这还要指望沙特能补上）。更需要注意对于不同原油品种带来的潜在冲击。 至于沙特等国能不能补上这个缺口，这还真说不准呢。
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