强劲的基本面能否抵御地缘政治风暴？京东（JD.com）在现代投资中展现出一个引人注目的悖论：这家公司展现出稳健的运营表现，但其股价却因完全不受其控制的因素而保持波动。尽管市场对其衰退充满猜测，但京东展现了令人印象深刻的财务韧性，收入持续增长——2025年第一季度增长15.8%，第二季度增长22.4%——同时零售业务的运营利润率在第二季度达到4.5%。自2017年以来，公司已战略性地在研发上投入超过750亿元人民币，建立了覆盖3600多个仓库的复杂物流网络，并开发了尖端技术，将履约成本降低至全球领先的6.5%。
然而，京东的强劲基本面存在于一个充满挑战的国内外环境中。中国的通缩环境（2024年CPI仅上涨0.2%）抑制了消费需求，而拼多多等颠覆者加剧了电商行业竞争，重塑了行业格局。京东并未陷入破坏性的价格战，而是转向可持续盈利，依托其高端品牌声誉和自有物流网络作为关键差异化优势，在日益拥挤的市场中脱颖而出。
对京东和所有在美上市的中概股而言，最大的风险并非运营上的薄弱，而是地缘政治的不确定性。中美贸易摩擦、两国监管收紧，以及可能出现的台海冲突情景，都为投资者带来前所未有的风险。假设台海爆发战争，可能引发灾难性制裁，包括被排除在SWIFT系统之外以及强制退市，这可能使这些股票无论基本面多么强劲都变得一文不值。根据彭博经济学（Bloomberg Economics）的分析，这类冲突可能导致全球经济损失10万亿美元，中国企业的海外业务将面临生存威胁。
京东案例最终揭示了全球投资的新现实：单纯依靠关注收入增长和运营效率的传统财务分析，可能不足以评估跨越地缘政治断层的公司。尽管京东在运营上依然强劲且具备明显竞争优势，但投资者必须认识到，他们本质上是在押注中美外交关系的稳定，而不仅仅是公司的业绩。政治风险溢价从根本上改变了投资逻辑。
