Anruoshan

美股继续审慎

SP:SPX   标准普尔500指数
延续上篇文章说到之后美股可能出现数周的反弹,可是没提到现在后疫情时代的美股速度比起过去任何时候都要快速。就一周时间就反弹0.382,这个是典型的逢高止血技术位。反弹会不会结束,我不知道。

目前宏观因素压制美股就4个,战事,加息,国内疫情,通胀。但其实前三者直接影响通胀。美股强力反弹最大因素是4月PCE下降,然后是个人储蓄率下降到4.4%,所以市场认为通胀开始缓解。通胀缓解了,fed也应该消停一下了吧。中国疫情也缓解了,美国也有意欲降关税,供应链应该有很大改善了吧。俄乌战,俄挺过了金融核弹,西方终于愿意接受这是伤敌一千自损八百(万)的做法,开始对禁俄油气无能为力,油价可能见顶了吧。在这几个“了吧”的情况下,反弹好像合情合理。

可我还是有点保留。先看看过去最近的两次大回调后,市场在all clear后的反弹,分别是中美贸易战后的2018年12月,和疫情爆发后的2020年的3月。两次市场都是在疫情巨大不确定性下,一步一步地反弹,然后新高。这种巨大不确定性下的反弹,市场都称为climbing the wall of worry。这种现在都有一个特性,就是市场担忧,但市场可以较容易地推断一些核心问题在外力强烈介入下能得到改善。2018年时,中美表示愿意沟通,签订协议。同时fed表示因为贸易不确定性,从2015年末开始加息的步伐要缓下来,市场的解读就是老鲍不敢再继续加息了嘛。然后是2020年的3月,当时4月到6月,全世界的商业活动近乎停滞,是大多的灾难,但当时药商们称疫苗未来数月可以面世,同时fed断崖式砍息。回头再看看这两次wall of worry,中美到现在关税就没什么大改变,现在疫苗也变得爱打不打的,除了中国其他都躺平了。可以看出发挥主要作用的还是fed。don't fight the fed,真是一句上古咒语。

再看看现在,就是以上列出了的几个"了吧",可我认为这不足以支撑这道忧虑之墙。4月的PCE下降,PCE是排除食品和能源,4月就不是一个消费月度。美国踏入夏季,整个美国商业活动都会上升,尤其再过去疫情后的夏季,很多游行和其他群聚活动会回归,人力需求,商品运输,服务价格都可能在这夏季强劲需求下继续上扬。4月PCE下降可能是前一两个月民众得到退税消费的停歇,到了夏天可能再次强劲消费。4.4%储蓄率是较低,但并不是最低。可以从第二栏看到储蓄并不是历史新低。美国人的性格就是今朝有酒今朝醉,不见棺材不流泪,钱花了再算,账单能拖就拖。经过夏季消费爆发后,6~8月的通胀数字可能下不来,可能更高。fed该如何处理呢。然而经过后疫情报复性消费后,9月10月的各种销售,生产数据可能就变得惨淡了。企业可能也会不断下修营销和录用预期。如果油价还是因为政治因素降不下来,便是最可能怕的停滞性通货膨胀,就是令人闻风丧胆的滞胀。要是真的出现了具体的轮廓,真不知道市场会以什么方式回应。

然后就是中国因素,过去几十年中国对世界经济贡献良多。但这次清零影响很大,即便疫情缓和,但巨人要疗伤需要的时间也是很长的。李总理牵头的保经济行动可算是历来之最,这可见一斑啊。中国帮不上忙,fed不能帮忙,油价还是居高不下,这墙还怎么攀。所以我是对现在美股审慎和保留。

总结,继续审慎,all clear信号,目前看应该尚没出现,继续耐心观察。

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