SP:SPX   标准普尔500指数
上周美股大涨。到大底了吗?我不知道,但标普跌已了25%,大概总有人认为没跌出了金坑,也算是跌出了银坑。何不先手抓银,再来后手捞金,反正一定不亏。当然也有人认为已经可以双手捞金的时候,毕竟25%跌幅已经是14年前金融危机后,仅次于疫情全球爆发的第二大跌幅。认为是主低部并不无道理。

延续上一遍文章,我的check box里面的油价出现明显下跌,目前跌了12%。其他大宗商品也回落。我设的条件很简单,只要不再继续涨就可以了,这肯定满足了条件。但其他还没看到,所以我不肯定是不是all clear。但等进场的资金肯定不少。科技股跌了一年多,比特币掉成渣,债券率大涨,因俄乌战和升息回流美国的钱都去哪里呢。钱肯定多。

目前是主底部或是技术弹我偏向是技术弹。看过去一周市场动态,其实除了大宗商品回落,其他基本面一点也没改变。油价是不是短暂回吐,是否像分析师预期油价回到07年来个双顶。现在不能确定,因为现在油价涨跌很大一部分是政治原因。

整理一下上周的动态,一张点阵图和老鲍一份国会证词。点阵图显示2022年末利率中值在3.4,而在2023中值在3.8。长假回来后,周二标普上涨2.5%,多数报读说因为点阵图,现在利率在1.5~1.75,所以余下4次议息,不会再以三码这样激进地进行,就更不要说四码。而且2023年只加0.4。所以虽然是bad news,不过是less bad。在超跌的情况下,less bad news就是good news。

再来就是周五涨3%,原因是老鲍的证词被认为是less hawkish。因为老鲍没有提到后续加息的规模,也表示他关注到经济衰退问题,并说道继续大幅加息会令美国进入衰退。又说2024年会降息。然后又说衰退不是不可避免的。市场解读是老鲍放软了,加息不会再激进了。跌了25%不买起更待何时。

我的看法,这是典型市场避实就虚的先有结果再找原因的解读。参与者要尊重这种套路,可以怀疑但不能否定。先看点阵图,中值就是中间的值。看一下点阵图2022最高预期是3.8~3.9,而2023年最高四4.4。这群学者3月时的预测是年末1.9,到2023和2024年是2.8。三月会议时,他们已经知道二月CPI已经是7.9,俄乌战也已经开打,金融核弹也投下了。毕竟他们的操作方法还是先有病症,再下药方。预判并不在他们工作范围之内。之前也提过美国今年的夏天是完全解放的一个夏天,很大机会出现释放性消费,六七月的通胀很可能继续爆表。这点阵图指导意义可能就不大了。

而老鲍的证词嘛,重点往往在于听者的解读。可是老鲍也说了无条件打击通胀。这个无条件意思就是没有其他因素能左右打击通胀,即使牺牲就业率,经济或股市。这也是我的check box里一个我相信6月失业率是较看重的原因。要等到7月初才有分晓。所以这个less bad是基于假定,而不是已经落实的less bad。比如那种财报盈利预期跌30%,但只跌15%的那种less bad。

再稍稍看看vix,框住的部分总有种山雨欲来感。到目前为止,尚未有释放意味。但其实是不是必须买在最底,我又不觉得,一些好的公司其实现在买也没毛病。6月16日的底,不是主底部也应该次底部,往下再跌个20%我到觉得不太可能。看看第三栏的NFCI,national financial conditions index,不用深究,只需知道代表金融市场的绷紧程度就可以。 现在的状况,对比1974年和2008年可差远了。尤其08年,利率一路归零,但银根却一直紧缩。就是资本供给出了问题,企业周转续命的钱都没有。现在环境是企业商家对未来不确定,但资本供应是没问题的。所以跟08年对号,再等待一个20~30%杀到3000点估计几率不高。会不会重复74年,我不确定,毕竟背景很相似,但是时空不一样。70年代都是人力时代,通胀一来,来个大罢工就要了企业的命。可现在,智慧时代,人力成本相对地低。通胀是困难,但估计现代企业比50年前有弹性吧,我猜。

而且,看cnbc很多分析师都提到科技板块。他们说经验来讲,认为主底部前,往往是超爆跌的个股先触底,而且是outperform成分股。的确上周是出现这情况。甚至一些这年多被杀爆的high growth tech,像afrm, U, pltr , bigc , coin, sofi, tdoc 等等,太多了,其实在5月已经触底,那时可是10年债率仍狂飙的时候。估计参与者可能对在一年多去泡沫过程再定价。而arkk也在这两个月出现了双底平台。这也认为标普主底部出现的其中一个具启示意义的参考。

所以所我觉得目前是技术因素反弹,而不是实质上出现某些改变。但也是可以买入的位置。视乎个人情况。于我而言,有去年12月到现在,我某些个股上有损失,但总体组合还有盈利,都补通胀了。所有现在买入,相对将我该是打折了很多,也不太介意部分买入,但我还是等我认为OK的时候再加大投入。

没大举进场是因为7月财报要来。现在要搞清楚市场现在到底是怕通胀,还是怕衰退。或者是不是由害怕通胀过度到害怕衰退。简单说就是怕fed继续激进,还是怕企业盈利断崖。前者是流动性问题,后者是市盈率问题。如果财报比预期好,衰退压力下降,但是通胀还是大问题,fed继续鹰。反之,财报断崖,通胀压力下降,但市盈率成问题。don'f fight the fed,惯常市场是较在意fed的操作,便是企业利润有下滑,fed减低加息压力。可是问题在于利润要掉多少。如果掉太多的话,市场的关注可能就是衰退的一面,毕竟现在标普是高于疫情前水平。

市场是不太怕衰退,但仅限于轻微衰退。要是fed能有效地控制衰退,目前标普位置是市场可以接受轻微衰退的水平。7月要是显示6月cpi继续暴走,失业率没大改变,企业盈利断崖,大砍预期,这是最糟糕的情况。市场很大可能认为fed会再度两难,不确定性根本没改变。暂时看,市场有机会到7月中无论如何,还是会跌。第二脚极大概率出现,高低或平而已。我现在没太大把握,还是等第二脚,轮廓再清晰一些再观察市场反应还不迟。

常说美股长期投资者不怕买在任何点位,未来一定更高。上几文大概提到目前环境对这观点的怀疑。我心中最大的不安是美国的内部政治问题。美国内部长年陷入对立分裂,只有对外才能有找到共识。美企业在中国高速度发展下享受红利的时代已经结束。美国开始限制美企业在中国投资,在产业链去中国化,在全球化下搞排除中国战略。先不要说能不能成功,光是这战略目标就很大程度加大美企业成本。过去十多年对企业友好的低息低通胀环境可能一去不复返。

近日两大不寻常的高院裁决,禁止堕胎和否定纽约州控枪。这两项都是推翻了几十年前的判决。这背后都是反映了美国的分裂。而这种撕裂的根源是美国体制下对财富分配制度。由科技泡沫,到911,次贷,疫情,最近的是大通胀,每一次在美国遇上困境之后,中产开始减少,贫富间的差距加大。穷人的增长使得民主党内的一派越来越激进,大力推动接近社会主义的法案,甚至是达到的荒谬的地步。而富者越富的一方对加剧铺贴穷人,违背资本主义而不满,共和党的极度保守派声势越来越高。

反堕胎案,根本就不是女性堕胎权和胎儿生存权间的争论,而是穷人和富人的问题(阶级斗争)。每次金融灾难,变越穷的往往是有色人种,变富的是白人。在美国穷人生小孩是有非常多的政府补助。退税比交税多。所以很多有色人种明明收入是社会底层,却儿女成群。而较富的白人就不会因福利而决定生不生育。最后穷人大多不会堕胎,较富的人可能养只狗狗就算了。久而久之,有色的穷人越来越多,抢得更多社会资源,较富的白人越来越少,还得交更多税补贴穷人。这完全违背他们对美国的价值认知,最后就是对立和撕裂。高院判决州政府自行裁决堕胎法。共和党控制的州同一天几乎全部禁止堕胎。大法官都开始为政治服务,可想而知美国现在有多分裂。

也是因为内部的对立和分裂,美国政治产生外溢效应。川老头上台后,把内部分化,中产减少的原因瞄准外部。把抢走工人的工作岗位作为针对中国的口号。对付外敌是团结内部最有效的方法。而拜老头上台后,对准中国还不够,他要在政治上证明比川老头更有能力,更爱美国,绝不通俄。做到团结欧洲,巩固北约,带好国际队伍。然后俄乌戏码上演了,捆绑中俄一齐干。

俄乌战是战后和平时代的一个警号。冷战再危险,始终还是没开打。可现在的俄乌战证据都证明美国是深度参与其中。之后美国对中俄的军事,经济,政治的冲突对于股市的影响,我觉得比过去几十年严重。重要的是中国在具备现代实力后,脾气变了。美国也不再是二三十年前的单极了。还没到达权力再平衡之前的权力接近平衡是最危险的临界点。

所以我最不安的是现在美国的政治,根本不知道拜老头之后,哪个老头又玩什么招。老人政治和内部对立是美国政治现在最大的问题。这都令美国企业带来隐性成本。美股暂时看长远并不太看好,但长周期中还有许多中小周期。还是能玩,不过可能比过去难一些。

急于以上看法,我这次买入过去没有买过的cover call etf。这种etf,在牛市时肯定跑输指数,但下跌时候也不会比指数多,而且有约10%的分红。只标普出不出现一个年时间的持续涨,或出现短期暴跌。而是像2018年头部下跌,然后往后大半年都处于一个在不确定性中上涨的格局。这样能吃到上涨和分红,我觉得挺适合目前我所看到的情况。

然后我也买入了企业债券etf。我的想法是美国进入衰退几率非常大,但滞胀应该不大,相对地通胀应该接近顶部。即便公司利润下降,但没到08年破产地步,那么债率应该是相对稳定。那么企业债券价格应该见底回升。我不是财经和经济专业,这只是我想法论而已。然后观测了asea这个东南亚etf,这比较中长期。美中东盟角力,两家通吃当然就是赢家。这是纯理论,要多点时间研究。科技股也买了一些,数量不多。

近来真的有空了,闲话比较多。总结,大底不确定,但是可买入的阶段。怎么操作个人而定。新高不太期望,不设目标。youtube上的CiovaccoCapital频道里面的统计还是很有价值的,我每周都看,可是认可他的人显然不高。三年的订阅增加不到两万。但我发现一个华人搬运工,照搬他的统计当自己的东西。就是欺负他不出名。无耻至极!