BTC供求关系研报BTC供求关系研报
东八区时间2024年3月1日，btc 61000
在上一篇分析中，我们观察到BTC利润溢出的情况。无论是灰度基金还是各种规模的机构和散户，都开始进行换仓操作。小币种及许多山寨币种龙头开始补涨。今天，山寨币已经部分被逼涨，特别是BTC生态系统内的部分币种领涨。如果这一状态得以形成，那么BTC多头的局面将更加危险。当换仓行动开始时，期货市场上持有高成本仓位的交易者并未实现利润，这将引发大规模的抛盘，进而形成多头杠杆清算。
在现货市场方面，牛市的主旋律是主流币种涨幅后利润溢出，进而追逐山寨币种。从盘口来看，无论是上轮的明星币种还是本轮的新秀，今日均上涨了5%-20%，这与我们的分析完全吻合。
在上一个交易日中，北京时间2月29日11:00，我们关注的重要数据之一是持仓量和费率。费率依旧维持在0.08-0.12%的高位，日持仓成本平均超过24%。持仓量重新回到了昨天价格顶峰的64K位置，超过270亿美金。
在筹码流动和持仓格局方面，当价格突破64K时，比特币成交额刷新了两年来的历史记录，达到了850亿美金的体量，整体全网成交额更是突破1800亿美金，实际筹码交换量为42万个。主要供应端来自短期主义者，其中40-57K筹码供应占据了31万枚，占比达到73%。这些筹码主要来源于2023年10月底开始的采购。
作为龙头的比特币，在这三日时间内几乎所有山寨币种都未能追上其涨幅，实际涨幅高达22%，振幅更是突破了30%，远超ETH、ORDI等币种的涨幅。
北京时间已至14:00，CME似乎成了一潭死水，超过6小时未有加减仓动作。美盘似乎停止了FOMO，但尚未出现FUD。待到欧盘刺激市场后，美盘将作何反应，现在离欧盘开市已很近，我们观察到价格表现出的信心依旧强劲。
今晚BTC价格将如何定义，是继续扫货还是稍作休息，将是我们关注的焦点。ETF自开市以来不到40个交易日，已吸收超过30万枚筹码，在市值仅有4700亿的市场中，这表明年内参与流通的数量不足40%。目前11个机构联手掌管的ETF基金金额接近400亿美元（287亿），在资本市场的占比中，他们已具备随时影响大盘价格10%以上的能力。
直到北京时间2月29日20:20，CME才有所动作，在此之前的12小时内无任何增持或减持。美盘当日的定价和动向显示，欧盘的影响力相对前一日有所减弱，山寨币吸走了部分资金。上一轮牛市
的明星品种已经开始上涨，涨幅在5%-20%之间，如柴犬币超过了20%的涨幅。距离美盘开市还有不到2小时，CME已经开始行动。
美盘开市后仍然跳空高开，ETF以5%开盘，最终收在3%的位置。与此同时，相关联的上市公司和矿场出现大幅下跌，Coinbase则横盘运行，但行情未有效上行。这充分体现了全球玩家的市场已经复苏，欧亚盘被卷入市场之中，从欧盘开市的盘口流动情况可见一斑，欧盘异常活跃，欧元区的成交额也保持在3亿美金以上，相较上周增长了至少三倍。
持仓方面，美盘收市后开始下跌，跌幅2.8%，未能维持270亿以上的全盘持仓量。CME的持仓减少超过2%，直到北京时间晚间20:00，CME的持仓才开始变化，这是不常见的现象，显示出美盘期货市场的谨慎态度。
现货市场的流动格局显示，23万个比特币的成交量相较昨日缩减一倍，但换手次数超过四次。全球玩家都参与了博弈，但主要供应端仍来自短期主义者，40-57K的成本价筹码占比达到86%。ETF市场继续超过5亿美金的净流入，显示出市场的强劲需求。
综合来看，进入周末的市场全球繁荣，短期价格似乎在停歇，这也验证了我们的分析。所有山寨币种仍有补涨机会。我们看到BTC市场当前位置略显高处不胜寒，近6亿美金的ETF市场未能推高BTC价格，如果出现回调，也将是一个购入机会。期货合约市场并不具备明显的机会，牛市中的回调空间有限，不是理想的期货合约入场点。
云清虚虚拟商品投资研究院
