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SPX (S&P 500 Index)

今天不谈美股，谈港股！印象中，好像第一次谈港股。但事先声明，鄙人对港股一窍不通， 并非金融财经专业，只靠用旁门左道看图混饭吃，所以也只能看图说话。 打开恒指周线图，很明显能找到两组相同的走势，2000年~2003年，以及2021~2024。两组时间跨度和跌幅都十分相似。在套上一个Moving Average Deviation Rate。忘记了之前没发现，或是新加上的功能，又或是之前用的是另外一个，我发现了可以在这个工具上套上一布林带，用两倍Deviation。在Moving Average Rate上套布林带，比起在恒指上套用，前者更容易看出对比。下方Deviation Rate的图中，框住的两组曲线，同样是在上穿布林带上轨后，一只往下走贯穿布林带下轨，再急速反弹到接近布林带上轨，然后又再下跌到中线和下轨之间。到目前这一步，在2000~2003，这Deviaton Rate曲线再一次反弹后下跌。这次下跌后，恒指便出现了当时的最底部，然后一直牛市到2007年。 目前，恒指像当年2002年9月的第二脚，不排之后会出现更低位的第三脚，大概在14300左右。要是真出现，然后Deviaton Rate像当年出现higher low，那么就很有机会像2003年那般恒指出现一个大周期的底部。 看图说话完毕。但也得讲讲历史背景。2000年当时科技泡沫的大背景，当年恒指暴跌后牛市反弹当然是跟随国际脚步，主要是美国。但近2021年起，恒指就只有跌，没有升，完全没有跟随美国。而更坏的是，还被美国制裁，这另很多外资逃离香港的原因之一。(题外话，香港和特首现在仍然是被美国制裁中，球王现在已经是美国劳工，儿子们还得到美国上学，又怎能下场，还要跟特首握手，开玩笑。大国博弈，香港政府还叫美国球队。拜登什么事都无能，唯独政治斗争最在行。香港政府思维不够缜密，能怪谁呢?) 然后就是一些基本面，国内宏观环境问题。尤其是恒大，好像在2020年第四季现端倪，然后2021年问题开始浮水面。恒指长跌浪也是2021年年头开始，这真巧了。各方原因，包括美国持续加息，所以走资问题突出。 然后是消极情绪弥漫。在漫长跌浪后，连香港人都失去信心。一部分人，多少我不知道，认为接二连三的立法，什么国安法，逃犯条例等等，都令香港不再是国际都市，更失去了国际金融中心地位，外资将一去不复返。没有外资回流，港股就是game over，什么技术指标都失去意义。当一个股民套牢到连技术指标都不再相信，就是说连自我安慰都放弃了，真是已经绝望到顶点。所以近期youtube推送给我的内容很多是一些港股财经频道，但他们现在八成都在谈美股。然后每个视频都有几个关键字，AI，NVDA，M7，然后必然出现的问题，美国科技股还能高追不？真搞笑。我也是因为这些奇观而留意恒指。 宏观基本面，情绪面，乃至政治层面，港股没法玩，但我相信图表和一些技术指标是科学的统计，是量化一些交易行为。所以看技术就必定有一个假定前提，就是不管在任何时空和背景，人的交易行为是不变的，因为人性是不变的。只要行为不变，尽管在不同的环境条件下，最终都会量化到图表之上。当然，分析对象不能是会破产归零的标的，指数是不会归零的。所以我觉得恒指的一个周期底部很有机会在未来两三个月出现。 我这次觉得大手笔，就拿出3%资金支持自己。哈哈。其实目的想验证一下自己。上次讲到美股在上升的大周期中，用的就像是这种从过去长历史中找对照，这也是我这几年在美股上的一套做法。可以说是我这几年不论顺逆境中的赚钱工具。但美股有一个世界上唯一的天赋技能，便是怎么往死里跌，过两三年，它一定比之前高。所以很多股神理论到最后只是一种自我幻觉。难得港股貌似出现20年来的一次Dejavu。我真的很像验证一下自己的理论。当然如果恒指在之后一年继续跌，跌破14000，在跌破13000，我当然很受打击。这就证明这几年不是自己的实力，而只是仰仗美股天然的神力混饭吃。之后就得再研究其他法门。 还得谈谈美股吧。目前其实大部分人都等回调，但目前看又很难找到借口。更何况美国经济数据神奇，再加上这次财报整体都向好。即便那几只大股没动力，但基金们不是吃素，炒落后是他们的常识，也是基本动作。大的带小的，现在小的带大的，好朋友一起走，所以，回调的时间窗口就别猜了，也不会杀进去追高，就先吃瓜吧。 说说3月议息吧。1月31日老鲍说3月不加息，在他发言同一天的早上，NYCB爆大雷，会议中好像没提起任何关于商业地产的东西。但之后的60分钟时事杂志中便说，在这次加息周期中，有小银行暴雷是意料中事。议息会上不说(可能没时间再弄演讲稿)，却在几天后，极为少见的时事访问中说出来。我不知道多少留意到CBS的新闻报告文章中，有一段Editor's Note，这访问是2月1日做的，只是播出在2月4日。这访问其实就是NYCB暴雷之后的一天做的。主席接受这种访谈已经少见，然后跟紧在NYCB暴雷后一天跳出来说，老夫屈指一算便知今日之事。很难令人信息您老人家不是出来灭火，大选年，您的压力，我们懂。要是像口中说的有预料的，可控的，何以这般急，这种方式发公开信呢？还有，NBC指出NYCB是有一定规模的，不是小银行。 其实老鲍说3月不减息，但并没有斩钉截铁说不。然后从过去他的 "Credit" 也一般般。所以如果，万一，要是3月说好的不降息，突然就降了。不论他老人家对于这意外减息怎样说法，我认为美股95%几率都会先来一波极短暂的拉升，然后跳水。然后这加息多是于商业地产有关。尽管不是，老鲍也否认，市场都会认定就是商业地产问题令老鲍降息。所以3月减息虽然目前被认为几率小，但一旦开出，必是毒药。之后怎样，之后再算。 现在时间比之前宽裕了些，希望可以多来聊聊。 我终于找回雪球时的头像了，哈哈
TVC:HSI
由Anruoshan提供
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美股仍在上升的大周期当中原来差不多一年没更新了，今天来胡乱谈一下美股。 简单上个SPY/RSP图，其实就是标普加权跟标普等权(Equal Weight)的关系图。两者是什么东东就不多解释，现在的股友都很见多识广。 目的是看着20年间，标普权重股和其他成分股在美股崩盘前后的互动关系。 简单讲，当SPY/RSP数字越大时，代表权重股表现优其他成分股，反之亦然。为了更好放大这个关系，小弟再加上一个滤镜，用上Moving Average Deviation Rate过滤，目的是更好地观察52周内变化的速率。就是最下方的曲线。 从最下方曲线明显看到两组相似走势，分别是2008年~2012年，以及2020年~2024。能看到这两次当标普急速往下崩时，曲线便猛烈拉高，读数为9.5，含义就是SPY/RSP前期数值高于过去52周均值9.5%，这是一个不低的数字。简单讲就是权重股比其他成分股更抗跌。然后在标普触底反弹后，其他成分股再往权重股追赶，让这曲线从约负8%慢慢向52周均值靠拢，意思就是接近0%。 不论时间跨度，高低点反弹幅度，图形走势都十分相似。我很相信一点，也经常提起这一点，这便是，交易的背后是人，人性是永恒不变的。就正因是人性不变，才有历史会不断重复的说法，只是事件和程度的不同而已。所以，新冠疫情可能是次贷危机后的新一周期。虽然2022年的下跌很多人感到悲观，但其实标普跌幅在30%以内，不足成为一个周期重启开关，应该只属一个正常波幅而已。不要忘记川建国目前很大机会重返白宫。老川在位那四年美股可涨凶呢。还有美联储减息再路上。美股很可能仍在上涨周期的中前期。 再说减息。以前在学球也谈过好几次，美股60年历史，崩盘不会出现加息时，而是出现在减息时。所以Fed之后的减息动因，减息幅度，次数，和间隔需要密切留意。但我觉得市场初次对减息会有些摇摆，毕竟减息预期已被市场提早炒作。现在很多股民都学聪明了，懂得炒预期，然后卖结果，何况后疫情时代，youtube上太多太多，真太多财经股市博主。当看得多，总有几个是同一口径的。更何况这轮上涨太炽热，小幅到中度回调也是大众意愿。但摇摆过后，我认为很大机会继续上涨。直到有事件发生。什么事件不知道，但必定有事件引发15%以上的回调。为啥肯定呢，因为人性嘛。想想老婆跟你吵架，她总有些理由骂你个狗血淋头。 但一点真的要留意的是，从曲线中看2023的走势不寻常。明显看到权重股对正个标普的拉台是20年以来之最。尤其用SOXX对比SPY看，AI相关的表现更惊人。这种高度权重集中，概念集中的玩法，用手指甲思考都应该觉得有问题。这些个股自然被各路ETF涵盖，一只个股可能有过百只ETF覆盖。一旦有些小因素，做市商们就会纷纷卖出这些股份。一轮被动卖出，再杀杠杆仓，抛售力度难以想象。加上现在AI的发展，难道没人用在炒股上吗？到抛售时，要看你到大脑加上手指头和AI谁要快些了。 然后是科技泡沫。现在都担心科技股人们追太高了，尤其AI有关的。正如我所讲，人性不变，历史会重复，只是事件和程度的不同而已。我觉得就别惦记2000年的泡沫。这样讲吧，C罗到中国比赛，你花大钱买了门票一睹C罗风采，结果他不出塞，你的票就是泡沫，因为你买了个骗局。但花更大的一笔买看梅西的门票，梅西又真的出现在上半场比赛，那就不是泡沫了，只是到最后你发现性价比不高，你就等同亏了。我就是想说，时代不同了，一是公司的不同，都是有实质业务和盈利。二是信息的不同，现在已经不是2000年时讯息绝对不对称的时代，现在的股民可在网络上了解可多了。但不变的是人性贪念。他们绝大部分都知道自己在做什么，只是都存在侥幸心理罢了。结果当然是有赢家，有输家。但输家的亏损程度应该至于像2000年，血本无归。但现在硬要搞些不入流的科技股就另当别论。 最后，现在目前市场多数比较赞同的是买债。老鲍这次虽然不减息，但要无力再加。非农强劲，但有人指出 UPS财报细节中现魔鬼。我也觉得奇怪，油价怎么没反应。可能也有些中国因素，说的是恒大症候群。苹果和特斯拉还有得受呢。所以债现在的风险回报比率应该是比较高的。但喜欢追科技股AI股的朋友们可能就不太适合，因为投入的时间相对比较长。 感谢兄弟 @mullo1114 提醒，鄙人好久没更新了。实在没办法，换了新工作一年了，真系没什么时间。好死不死暗黑4偏要在时候推出，压榨了我仅存的时间。我们还是有缘在江湖再见 LOL
AMEX:SPY
由Anruoshan提供
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美股还美吗？如果谷歌做搜索词条暴增量的话，这一两周被收最多的应该是次贷危机，雷曼，贝尔斯登这些名词了。毕竟几天内倒三家银行，现在又来个瑞信凑热闹，考古队伍暴增也非常自然。鄙人当然也需要为故知新，然后看看油管上各路大V神分析。 上周粗鲁看S5TH，得出一个粗浅的结论，就是痛苦的周期可能接近尾声了。这个周看看VIX。不知道同志们是否记得去年7月时我就对VIX在26周平均移动偏移表现有很大疑问。简单说就是市场好像对这下跌都早有预期，以致没有买入相对应期权做对冲，而是直接减低风险敞口，现金为王。最终导致以标普期权隐含波动率计算的VIX在这次美股下跌中表现得十分腼腆。欢迎考古“对上一文看VIX的一些补充”一文，可能对以下内容理解得更好些。 相隔8个月后我们再看一遍，可是即便美股在去年10月出现新低，这VIX 26周移动偏移，就是红色那线，没有像高启强那样狂飙，反而持续下降。而我在看了一下，这红线持续数月震荡下跌，与此同时标普也一并下跌，在VIX生成至今，就出现过三次。而不幸的是前两次次分别出现在科技泡沫和次贷危机的初期。而这次出现在2021年11月到现在。而这种表现，我认为是市场持续看空后市，vix一直保持一个下不来的高度，表示了市场的不安。而这种在初期持续蔓延的不安很容易就变成一种囚徒困境。直到没人知道的某一点才成为拐点。 以图中看，这次和次贷危机时期最为相似。而且宏观路径也相似，就是美联储多年的宽松造成流动过剩，然后暴力加息，一个全屏AOE弄死一堆。其实科技泡沫也差不多，都是90年代初大砍息所积累的风险。所以，现在几家银行爆个雷，不管SVB持有的国债或是次贷，市场自然会想当年。可是这次一点不同的是，在知道加息要来前，市场就开始连连下跌。而不是像前两次一般，即便加息，市场仍是今日朝酒今朝醉。这次是未见棺材先流泪。可能是物联网时代，有什么历史在维基百科找不到呢。对比前两次市场对紧缩所造成的危机时后知后觉，而这次是先知先觉，可能是前车可鉴吧。市场或许早预料急速加息后，某些领域要暴雷，只是没有精确定位到某家公司而已。所以这几天，VIX仍是表现懒散。 上周总结痛苦周期可能要结束，但这周又看到不同的东西。我觉得不应该站边。但各路大V说这次银行暴雷不是次贷2.0，里面的什么什么本质跟08年是不一样的。然后另外一方的大V们说，路径不一样，本质是一样的，这就是下一个金融危机。我觉得嘛，可能是，也可能不是。这没有绝对，都是随机的。当中只有某一过程有一点不一样，结果就不一样。而当中人性是最具决定性的一环。金融危机的根本就是人性造成的恶性循环，不是吗？不幸的是，我们只能看到两面的其中一面。而这一面就变成了真理。不要赌某一面就好了。 这两周粗浅的总结可能存在矛盾，但也可以不矛盾，这红线可能不飙高，美股用之后两三年时间回到21年高度。另一面，这红线也可能飙高，但飙高未必代表标普像09年再创新低。VIX或许就是短暂的一到两周飙高，然后拐点出现。例如美联储不打算停止加息。vix没飙高其中一个原因可能是市场预期美联储会因暴雷而停止加息。要是继续加息，肯定更多暴雷，肯定硬着陆，恐慌情绪肯定高。但这反而是最清晰的路线，因为市场不用再猜CPI，硬着陆，一堆东西来回拉锯。等最后一次oversold就对了。反而停止加息更麻烦。虽然短期肯定暴涨，但后续带来更多未知波动，得继续猜猜猜。但当然，标普会出现更低。我就看这S5FI做人，跌到底就分批买。股市就是看活久见，控制仓位才是养身之道。 确实没想到什么好标题，随便来。目前就这些，同志们有缘再见，哈哈。
TVC:VIX
由Anruoshan提供
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美股还好吗？美股还好吗？有人猜牛市，有人猜熊市，而我看，从去年到6月到现在更像是猴市，所以老早就听大V买些cover called的etf，但被跟跟踪指数的cover called etf坑了一把，还好见势头不对，然后把比重都转移到jepi和divo身上，还是有专业人士照看的好。没大亏，也没大赚，只能是勉强跟上通胀。所以好像也没有频密推断美股的必要，因为知道牛尚未到了，谨慎躺平就好，以免做错决定，然后越做越错。就像最后一次认推断为可以buy the dip，但随后新低就出现在九十月。真不该修改最初的观点。 现在环境是不是很差，我觉得不值得乐观，也没必要十分悲观。同志们记得7月时我用26周moving average deviation来测量S5FI，而最后的结论是无论市场消息再坏，六七月的反弹将继续知道moving average deviation到近十年新高。时隔6个月，再看看这个26周S5FI的moving average deviation。两个浅蓝色标注的地方是不是很相似。对比的正是09年和现在。两者相同的是其实本质是结构性质造成的股市下跌，而雷曼是银行被监管不足的果，而不是突然出现黑天鹅的因。如果单看这个对比，感觉不久的将来，或许在悲观声中有惊喜。 然后我又再看看S5TH，就是绿色的线。我好像看到一些周期。每当S5TH持续性下跌，标普便以类似半周期的正弦函数运动。平滑地上涨，然后渐进地步入下跌。我的理解是这是股市因经济造成的结构性或渐进式下跌。然后在标普大跌后，S5TH会长时间再高位。这段期间，标普总保持一种持续震动上涨的姿态，偶尔出现黑天鹅令标普急速回调后又马上修复。然后又再一次进入函数周期。要是单看图说话，我有点儿觉得函数周期可能已经告一段落，接下来可能就是要震荡上涨的姿态了。要是不知道这些S5TH是什么东西，欢迎考古。 怎么可能呢，大通胀还没完了！对上次大通胀时，股市也是在通胀没回落后就已经绝地反击了。混美股多年，经验就是，聪明钱永远是下注预期。之前，市场都是猜，通胀回了，软着陆了。就是对通胀心里没有底，所以才是出现反复的猴市。现在很不幸，到通胀再次抬头，但反方向想，就是持续通胀坐实了，之后就是硬着陆。要是硬着陆坐实了，之后是，再之后就是复苏嘛。所以到了通胀，加息，衰退都板上钉钉的时候，就是聪明钱开始暗流涌动。CNBC总有人提醒你股市在衰退前18个月触底，其实还是有一定道理的。 当然，以上可以当作是穿凿附会，就几个烂图表。或许还会继续跌都不一定。再看看吧。不知不觉已经有5个月没在这里打字了，随便吧，反正没有人会在意。
INDEX:S5FI
由Anruoshan提供
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SPY、美股、A股、币圈全线做多，市场又到了关键时刻12月份见分晓背景： 美联储有意降低加息速度，终端利率以及降息时间目前越来越明显，鲍威尔鹰转鸽。 中国开放国门，结束动态清零，中美关系略有缓和，房地产问题得到一定解决。 全球新冠大流行得到彻底结束，全球经济衰退和货币贬值需要解决。 能源价格开始下跌，DXY开始下跌，市场正在朝着更健康的方向而发展。 俄乌战争谁也弄不死谁，是一场妥妥的消耗战，不会发生核战争，最后一定会通过谈判解决。 所以，大胆的猜测一下，2023年是一个股市，币，金融产品丰收的一年。 接下来的12月走势非常重要，标普如果收在40000点附近，整体趋势向上，则可以压住明年的行情。 可以一点一点把仓位补齐来，之前我认为过于的悲观，同时现在也不能过于乐观，美联储需要解决的事情太多。 市场的信心需要回来，让我们拭目以待，这个月是非常重要的一个月。
AMEX:SPY做多
由Root_x提供
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华尔街大空头@michaeljburry 说：2022年 ≠1970年 ≈1930年华尔街大空头michaeljburry说：美联储非常害怕成为 1970 年代的美联储，以至于他们正在成为 1930 年代的美联储。 我加一句：原来michaeljburry看的是年线。😂 原文如下： @michaeljburry The Fed is so afraid of being the Fed of the 1970s that they are becoming the Fed of the 1930s. 由 翻译自 英语 美联储非常害怕成为 1970 年代的美联储，以至于他们正在成为 1930 年代的美联储。
SP:SPX
由mofa3800提供
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2022.9.3 BTC ETH 行情分析 #DXY 如昨天所料，DXY 在demand供应区域获取支撑后继续，继续向上测试。 目前4H 订单流依然向上，1H 也突破昨晚睡前睡得109.46位置 CH （结构破坏）。 这里我们确认BSL (买方流动性）是否会被掠夺还是突破继续向上，目标月线SUPPLY(供应区)116-120。 目前优先看掠夺或者不过， 继续保持一个高位震荡。 #SPX 4H 订单流向下。 同昨天预期一样，在supply区域受阻下跌，然后在demand区域再次获得支撑。 周末休市，周一在看。 目前优先看是继续在这个区间做震荡，等13号CPI 公布再选择方向。 #BTC 日线图表 日线订单流向下,目标SSL （卖方流动性）。 目前在日线demand区域获得支持后依然是围绕周一区间震荡，反弹目标下方日线supply区域。 4H 图表 4H依然是在range区间内震荡。 昨天测试range-H(上沿)后，向下。 没有什么明确方向，依然是震荡。 耐心等待市场方向的出现。 1H 图表 1H 订单流向下。 昨晚非农数据+美股DEMAND支撑反弹+DXY下跌等等导致BTC上涨继续测试range-H 并吃掉了之前 的idm（诱导趋势线）的流动性。 随着DXY在0点的拉起，BTC下跌。目前已经4H CH 1H CH。 整体还是一个震荡行情，上沿根据结构做空，下沿根据结构做多。 15F 关注20800突破情况，突破才能确定15f bos ，才有可能继续向上，吃掉残留流动性。 否则继续向下。 #ETH 日线图表 日线订单流向下，目标最下方demand区域。 目前在姨太在HTF range-EQ (高时间框架区间 中位线)和 demand区域获得支撑后，反弹。 反弹目标supply，依然是涨破1725才能确定日线 CH （结构反转），然后继续向上测试。 否则依然向下。 4H 图表 目前4H 订单流向上。 ETH 因为合并利好影响，比BTC强势太多。 ETH底部4H 可以看成一个QM 结构（类似传统头肩底）+上涨趋势，目前目标依然是上方supply区域。 注意，如果跌破1512，会造成4H CH ，潜在可能出现下跌QM 结构。 1H 图表 1H订单流向下。 昨天晚上涨破range-H并在上方构建了偏离区，目前已经1H CH，目标range-L(1475)。 因为ETH合并利好在前，依然先去观察1512 位置情况，不跌破或者插针都可能继续向上。
由PATrader_Buer提供
Buy the dip?延续上一文。上次提到要是不相信是bear market rally，当breadth thrust跌破0.4就该买入。经过最近几周的观察，指标显示很大可能这次上涨并不像bear market rally，即便基本面还是很不好，美联也更鹰，但我还是相信技术指标。这次thrust又跌破0.4，但不同的是，这次跌破0.4的时候，标普并没有出现过去半年中一直出现的lower low。breadth thrust 一直是牛市buy the dip 神器。这次没出现lower low，就表示很多机会不短期内标普不会探底。要是再下次破0.4时，标普是higher low的话，就更稳了。暂时看，我认为在12月后半是2023才开始探底，或更底。所以这次我还会再降低现金水平。就这样，希望别被打脸。
TVC:SPX
由Anruoshan提供
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美股的“牛市开端vs.熊市反弹”今天不废话，长话短说，但同志必须回顾上几文才懂本文说什么。新同志们请花一点时间考古。 这是上文提到的观察。上次提到，只要看到breadth thrust由0.4急速上破0.6之后，和S5FI出现背离后，过去十几年都表示股市之后将会继续上涨，至少回测底部或是更低点是半年之后的事。而这6个月时间，标普可能回到前高点。而过了几周再观察，背离已经很明显。说过只要背离，就再减低现金水平，也执行了，即便我对宏观续看衰。鄙人尊重技术面，因为技术反映的是市场参与者的行为。我们个人主观看到，感受到未必绝对正确，但所以人所看所感便是相对客观。而这种客观会成为一种集体意识，最后量化到技术层面。会不会在9月就开始回测底部，我不知道。可是我仍是相信这图的曲线指示。 牛市开端和熊市反弹之间，我觉得可能是这二者混合。这便是曲折的牛市开端，和延误的熊市反弹。现在感觉有点像2015~2016时的标普。记得2015年8月的下跌是中国清理僵尸企业，然后人民币急跌。之后两个月修复所有跌幅。但再之后的两个月，标普出现了一个箱体。这段期间，世界都再关注中国的软或硬着陆。然后2016年1月开始下跌，2月出现比前低点更低的底部。我很多记得当时油价跌到26，美光跌破10块。所以宏观问题使得当时市场在2015年8月困扰到2016年2月。再看现在世界面对的问题比2015更困难。中美欧各有各问题，这些宏观问题可能困扰更久。何况潜在的政治问题还没算进去呢，其实也没法算。 如果相信这是确定的牛市，或是仍未到来的熊市反弹，加仓或进场便要用牛市buy the dip神器，其实同样是breadth thrust，但这次得用EMA算10天平均钱，准程度基本误差就一两天。如果下破，或触碰0.4后标普开始反弹而短期没有出现lower low，这市场继续上涨就更确定定了，但risk & reward就要同志们自己去衡量怎样操作。然后一点是，如果我的看法是正确，标普回到前高点，reward应该没多少了。 总结，我比较相信现在到2023可能出现2015~2016的状况.其实去年就用这感觉，但当时只是推断。可是现在s5fi真的给了这想法多一些的认同。当然单凭s5fi的论证确实比较单薄。无论如何这是我个人的看法。再一次，还是相信技术层面，即便全球宏观情况依然困难。今天到这里，有机会再更新。可是如果继续涨，其实也没有什么好更新的。
TVC:SPX
由Anruoshan提供
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更新上周对S5FI的观察美股一切按脚本进行，就是二季度GDP看错了，没想到是负值，但路径没变。技术性衰退又如何，表示美联储变鸽了，这便是现在的逻辑。而核心PCE也看对了，连续三连降后又反弹了。而且非核心PCE跳到6.8，仅次1982年6.9。老鲍不说了嘛，他最关注的依然是PCE，可是现在没人理会了。当看似逆逻辑上涨后，便出解析出各种因由。我的理解，其实就是嘴上说着担心宏观基本面。暗里却盯着是技术面操作。上周谈到的thrust就是光在spx勤劳地划趋势线所找不到的技术面。 这是几天前的图，thrust走了一大半。不知道是什么的同志看上一文。 这是今天的图。原来预计thrust起码两周完成，谁知道一周就干完了，甚至继续往上。虽然thrust到位了，但并不代表标普一定会转跌或回踩。只是说明最好吃的那块肉已经被吃完了，之后可能继续上涨，但那个slope就没有陡了。但也有可能开始转跌。07，08年也有两次thrust，可这两次后美股继续崩盘。其后十多年的thrust之后美股仍能持续上涨。所以这thrust并不能推断后续走势，只能说明机会成本最低的那一段已经结束。 这两周看到过的财报，大部份的财报多数是beat，但利润多数是下降。最大共同点是毛利率下降。上一文提过了毛利率问题，这里不再讲。看过很多财报，总的来讲看到的是消费者开始节约，企业开始节流。这都是开始经济下行。虽然说现在是技术性衰退，但6月中才加息0.75，有很多对经济影戏在Q2财报里还没完全反映。然而7月又来0.75，这fed连续猛踩刹车的效果估计应该到Q3或以后才完全显现。 目前看，市场认为经济差，fed必然转鸽。鸽fed就等于是牛市。通胀也会短期内下降。然后押注经济只是软着陆。涨到这样了，肯定不是bear market rally。就算是硬着陆，股市将来都会比现在涨得多。要是现在不买，肯定被通胀淹没。你买我买大家买。这想法不能说有错。美股历史总保持上涨，要是人人保持这心态，股市应该没有下跌的机会。在又开始下跌时，人又会产生很多不一样的想法，就很容易动摇当初的坚定。这就是人性。技术面其实反映的正是人性。 这次技术性衰退更令我相信这张图。之前都发过，不厌其烦再发一次。 这图显示过去50年7次衰退时，进入衰退期间，标普触底前的必须满足几个宏观条件。分别是PMI在50以下。失业率已经上升。两年和十年期利率倒挂后开始陡峭。最后是利率正常已经，或开始转向。尤其利率政策，即便鸽了，老鲍还是明确表示继续升息直到控制通胀为止。显然所有都没达标。 如果目前只是经济减速，而非衰退，股市或许就像Tom Lee说，V型反弹，年末通胀降到2%，标普4800以上新高。高油价，高通胀，以及加息周期下仍可以半年内出新高的确会刷新很多老司机认知。 然而什么事都有可能发生。所以绝不能把现金藏在床下。之前已经买入covered call etf和债券etf，今日卖掉部分大涨的个股，再加仓这些etf。其实债券在升息环境不应该买，可我认为，如果经济下行长债利率应该降低。同时fed加息减缓，债可能已经超跌。所以我认为不论之后美股不论涨跌，债还是能拿着的，只收益较少而已。收益率低一向是我的特点。 我觉得要是真的只是温和衰退，一些中小盘，在美国本土经营的零售股比big tech更值得押注。这版块的pe基本跌到5左右。big tech现在pe都在30以上。既然最好吃的部分都被吃完了，就挑些反弹时没人爱吃的。赌赌这些零售股，这版块也是超级落后。要是指数还要测试底部，big tech这些权重股应该是当仁不让。尤其谷歌亚麻，都是最近split，这相当吸引小散户。当散户都不觉得是bear market rally时，当然追爆过去只能远观的高大上。到跑的时候，散户们也是会乱跑。但这些pe爬地上的小盘股可能就在第一波时就已经触底了，可能再跌也跌不多。 老毛病，一堆废话才切入主题。返回正图。这个Breadth Thrust indicator。熟悉我的老同志都知道是什么。稍微介绍一下给新同志。简单就是纽交所advance除以advance加上decline之和的过去10天均值。advance是收盘时上涨个股数量，decline则是下跌数量。这数值超过0.6代表超买，低于0.4代表超卖。这里用上SMA算10天均值。可以曲线上破0.6数值后，标普开始回踩。这几年都没有出错。所有之后短期出现回踩几率应该挺高，但并不代表是中长期多翻空的信号。如果抄底收益已经不错，其实可以考虑先获利，之后再来过回马枪。 再进一步看。当Thrust由0.4以下跑到0.6以上，同时S5FI开始翻转，标普短期必定回踩。可是S5FI并没有跟随Thurst回踩，而出现背离，指数将继续上涨。就是说如果这次thrust向下，而S5FI不跟随下跌，出现背离。这次反弹极大可能是可信的反弹。下一次下跌或回调很可能是6月16日底部半年后的事。这样的话，标普可能早已经回到比目前水平更高的位置，那现在就不是什么bear market rally了。 如果真的出现背离，这的确和图三所示出现矛盾。可要是真正衰退出现在2023，那么两者间就没有矛盾，而是我当初所推断第三季度开始回测，第四季度见真底部的看法并不准确。若到2023才出现图三所示的情景，标普到时候未必低于6月16日的底。虽然目前宏观环境很糟。全球衰退的可能性很高，但我的角度，我仍是尊重技术面，因为技术面最后反映的是人的交易行为。要是出现背离，我还是会再降低一些现金，即便对宏观继续怀疑态度。 暂时就这样，目前情绪高涨，估计很多谨慎的人开始动摇，fear of missing out买入。 再看看吧。开始要忙了，下次更新估计一个月后，同志们保重哦。
TVC:SPX
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美股迎来最决定性的一周？可未必美股暂时在预期中发展。目前看到市场上涨欲望仍强烈，对一些财报解读都用一种less bad的解读方式。基本只不是snap那种奇差表现，基本都是轻松beat，因为市场在标普下跌25%为基础后，期望值相对低，包容力相对高。所以很多财报显示利润下跌，但股价上涨。大概是认为最坏的时刻已经过去，都已经被定价。 上周零售意上升1%后，周五美国运通财报又再为消费者背书。营收环比涨30%，公司表示消费力已经回到疫情前水平。显示暂时市场都认为经济暂时没毛病。美国运通主要业务还是旅游和娱乐。这个夏季是疫情两年后美国人完全解放的一个夏天。很多商业和旅游活动都迎来大解放。记得去年这时候是delta最厉害的时候，美国人去哪里都需要疫苗卡，包括飞机和娱乐场所。可是美国人就是有4成人口，尤其川粉，就是不打。而且去年这时候很多旅游限制和高昂机票价格，以致相当多的人口选择那里都不去。fred显示去年3，4，5，6月居民存款率分别是26.6，12.6，10.4和9.5%，而今年同样的月份基本维持5.3%。从存款比率大概估计美国人真的憋了好久。所以当第二季度消费大爆发其实并不需要太过意外。visa，master，paypal这些支付类财报会告诉更多。 到目前为止，市场出现很高的包容度。哪怕是利润下跌，只要是beat好像就OK了。我所看到的财报几乎都出现毛利率下跌问题。原因当然是当下的高通胀。COGS多是绕不过去的固定成本和原料成本。那么要保持利润率的话，但又绕不过必须支付的成本，只有压缩其他营运支出。SNAP踩雷38%就是最大原因是广告收入出问题。这就正告诉市场企业或许已经开始消减营运开支。企业消减广告自然令收入减少，当这数学还是算不过来的时候就开始裁员。尤其衰退阴霾遇上加息周期，资本运作成本上涨，CEO们开始对成本控制十分敏感。摩根大通，花旗都开始停止回购。苹果和脸书停止招聘。企业节流，甚至裁员便伤害消费者购买力。企业更加收紧capex支出，一环扣一环，然后整个经济都开始下行。 这些都是宏观问题，可是问题显然过程比较长，而且没有一个清晰的临界点。所以很难判断那一个根才是最后稻草。市场目前定价加息，也定价了温和衰退。只有实质数据下被证伪前，这假定依然被认为是成立的。 一段废话后切入正题。虽然我本人还认为大盘仍有一个隐藏底部，只是不知在哪里。但绝不能天天老想着崩盘下一刻就来，一些图形呈现的东西还是诚实的。返回到图表上，这是S5FI，简单说就是标普成分股里有多少只股仍站在50天均线上。如果读数是80，就是说所有成分股里有八成的个股目前价格在50天均线以上。目前读数是55，就是55%的成分股在50天均线以上。简单易懂。 今天拿来说是因为youtube上看到有人谈论这个S5FI还是处于下跌状态，之后大概率还是会折返下方，就是标普还得探底。可是我用moving average deviation过滤了一次，看到有些不一样。也是半年为期，太长意义不大，太短看不到东西。就看目前S5FI高于过去半年均值多少个百分比。目前是56%，就是说虽然只有一半的标普成分股在这次反弹中站上50天均线，但已经高于S5FI半年均值56%。其实都不重要，重要是图片会自己会说话。 看第三栏的曲线，在过去次贷，欧洲，2015年人民币急贬，18年贸易战，疫情的下跌到底部反弹时，这曲线都会下方虚线短时间跑到上方虚线，称为thrust吧.有些thurst非常平滑，越平滑就是反弹时越直接。不论平不和平滑，都是时间短，反差大。就当时rate of changed 来理解吧。过去大事件里，thrust的出现必定是大幅反弹的时候，至少到thrust上方虚线的时间内仍然是反弹的。现在看这今年的这走了一半的thrust，它基本已经上都已经高于一般区域的水平。在加上这次25%回调已经是这13年来仅次2020年的下跌幅度，这Thrust基本上九成机会要完成。就是说，S5TH高于过去半年均值的百分比还得增加。基本就是余下的一半成分股，将陆续站上50天均线。就是暗示标普还得涨嘛。只视乎这Thurst继续平滑或出现一点锯齿。但看过去表现，未来两三周保持平滑的可能性还是较大。就是暗示标普反弹阻力可能还没到。 再同样用于NDFI，这是纳斯达克100指数。现在NDFI的thrust基本是跟2008年12月，那仅次主底部的低位位置一样。是不是能把现在跟2008年12月的次底部看作一样呢？我不敢说，毕竟两者成分股权重跟现在不一样，但市场现在的行为我看到有几份像。当时纳斯达克100并没有跟随标普继续往低走，而是在三个月后出现了双底。虽然这不能代表什么，但为是否已触底或接近触底的命题提供了一个思考或参考点。 半个月前认为7月26~29日非常重要，但经过市场种种动态，再结合上述因素。现在我到认为这周可能是走走过场，震荡一下，一批下车，又有一批上车。首先是fed会议，讨论半天加0.75%或1%。其实应该不重要了。市场定价的其实6月点阵图的年末3.4%中值。7月要是加1%，市场会说剩余的加少一点不就一样。毕竟美国国内成品油这一个月确实下降不少。预期通胀自然也跟随下降。所以0.75和1%，市场估计已经无所谓。 然后非核心通胀，我认为可能会环比反弹上涨。可市场应该会认为疫情两年后的大解放，激增的需求是可预示的，之后PCE和CPI都会下降。之后就是GDP，应该不会再意外继续环比下跌了。去年11月发现奥密克戎，并在第一季度处于高峰。很多地区废掉的防疫措施又重新启用，导致很多商业活动停滞。大解放的二季度应该没这问题，而其物价上涨应该更有利GDP数字。 最后就是最看重的财报了，但看看特斯拉和银行股的反应。虽然snap吓人，但和巨头相比，不论体量，议价力，纵深度都不能相比。即便一般或不太好，我觉得市场将有很高的包容性。想想要是最坏的两个状况，通胀继续往上，经济继续往下，肯定是体量大，依靠融资低，议价力高，现金流高的公司，不就是那几个巨大嘛。脸书可能问题大点，但脸书差都是市场意料以内，带不崩美股。上面提及了纳斯达克100，现在的权重，这几家巨头和另外几家公司就占了50%。所以看它的表现多少也看出市场在想什么了。尤其b2b科技公司，在经济不好时会相对有韧性。因为企业们都去人员和营销，当然希望借助信息技术弥补效率和营运能力。基本上我觉得市场首先对他们的财报期望设得很低，但包容度很高。所以他们的财报估计容错率可以比较高。随带说说，snap吓人，但要是看法正确，谷歌的短期call性价比还挺好的。来一点错了也没所谓。 总结，我暂时认为这周就表面紧张一下，有些振荡但应该去不到哪里。以上讲到的议题，这周后标普应该还有上涨空间，多少难说。市场本身要是想继续上涨，总会自圆其说。再重申一点，对现在的底我还是有保留的。至于什么时候看到真底部，暂时仍然维持推断，8,9,10月后的经济数据，失业数据，fed更新点阵图后出现。又或者其他黑天鹅灰犀牛至于什么不就去猜了。但强美元的确是问题。欧央行的加息也大问题。欧洲5除了爱尔兰，剩下的国家都是新债还旧债度日，而且债比十年前更高。加息借债成本更高，以债还债的日子更不好过。目前更糟的俄在掐欧洲脖子。这几国倒下，欧盟也得散了。后续怎么演进，我不是金融人，我不知道。暂时就怎样。过了这周看被打脸不。
INDEX:S5FI
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对上一文“看VIX”的一些补充图仍是一样。今天主要补充一下上一文提到这轮美股下跌中VIX表现异常，以及这周市场动态的看法。无独有偶，两天后CNBC一个栏目里也讨论到这个问题，受访问的Credit Suisse衍生产品部门主管表示，以她的观察，许多机构在去年年底已经开始去风险敞口，以致后续买PUT对冲的需求并不强烈，最后令到VIX对这波下跌没有作出相对回应。 她这一解释就个上文提及到我对VIX的疑惑对上号。有兴趣可找上文看看。VIX被称为恐慌指数是因为它显示了标普的期权隐含波动。要是标普期权对冲活动减少，隐含波动幅度也随之减少。这就解释了这轮下跌途中为什么VIX没有出现明显高于过去6个月均值的突刺。 如果按照这位主管观察所得的思路，我个人认为这动态透露两点。一，次贷危机时，标普用了5年半才回到崩盘前的高点。至此之后的各种回跌，下跌，崩盘，标普回到前高点都不超过一年时间。而每一次VIX都有相应的回应。但这次VIX没作出强烈回应，这反映了市场，尤其机构可能认为这轮下跌的程度可能并不是一年时间可以修复。可能是结构性，持续性的熊市。以致他们要先吐现，再伺机调整手上组合应对将来变化，而非透过使用期权对冲继续持有现有组合。所以，这轮下跌可能从过去十年司空见惯的V型快速转为相对漫长的U型反弹。同志们可能要有足够预案应对市场后续发展。 二，就是目前场外很多观望资金相对地多。以目前通胀的环境，市场参与者不可能一直拿现金等贬值。各种技术分析指标，消息，宏观数据的变动都能引起资金介入。但是否新牛市的开端，比较难判断。CNBC里访问大大小小分析师，都同样被问到bottom yet？而大占多数回答是时辰未到，目前一切反弹大概率是bear mkt rally。只有Tom Lee回答has bottomed，并且年末回到新高。而著名空头Micheal Burry说美股要崩盘。拥有08年做空光环的Micheal，和2020年做多光环的Tom，总有一个会在这次失去光环。要是2023年美股才崩，那么两位大神都对。 由最新一次美联储会议到现在的一个月时间，明显见观望资金蠢蠢欲动，尤其在去年3月开始暴跌的高估值科技股板块。理由是在未来低增长，或衰退环境，这板块的成长能力，以及成本控制能力将优于周期板块。再看过去一个星期的动态，明显也看到市场强烈的主观愿望。这周市场和预期一样，对CPI敏感度下降。CPI大超预期，使得市场预期下次会议或许升加息1%，但连续两日标普低开高走。市场认为目前油价正在下跌，通胀应该到顶了。当然也有两位美联储官员支持只加0.75的原因。但要是市场仍十分悲观，这两位官员也帮不到什么忙。周五的信心指数回升到51.2，同时零售意外上涨1%。最神的还是花旗银行，利润跌近三成，却双beat，并且暴击15%。市场从花旗财报中看到消费者仍很强。这三个因素都说明美国经济减速，但仍没到衰退。结果所有板块全线上涨。就单日而言，这种状态基本是经济周期的初期出现，可是明显我们还处于第三个阶段。 在七八个月前，美国经历供应链问题，估计零售商之后开始扩库存，免得日后货架空空。可是不断高涨的油价严重打击消费者信心，导致刚屯起的库存却发现消费者开始态度谨慎。Target第一季度表示库存问题，并在5月中旬已经开始折价去库存。已经开始提前折价卖出9月开学用品。沃尔玛也用同样问题，第一季度库存同比上升34%。6月零售意外数据上升可能是因为这波提早去库存销售带动。 再把这3个月以来的PCE(去除能源和食物支出的核心通胀率)，周5的零售数据，以及银行股反映目前消费者消费力状况结合一起推敲。我得出这么一个假设。首先看到PCE在3，4，和5月连续下降。但留意油价，3月8日冲到125块，然后一直平均在108左右。美国一个极度依赖汽车的国家，对油价非常敏感。暴涨的油价严重影响普遍消费者的购买力，同时整体物价上涨，所以不得不对产品品种购买上作出更谨慎的取舍。亦因消费者的取舍，含有食物和能源的通胀继续上涨，而不含这两类品种的通胀继续下跌。就是说，刚需的能源和食品买多了，非刚需的用品买少了，但最后因物价上涨令总购买力其实保持不变，所以第二季度中银行股财报中显示消费者整体购买力并没毛病。然后刚囤了库存的零售商刚好遇上消费者的谨慎，以致在5，6月零售商就开始去库存大甩卖。在百物腾贵的时候竟然有商品比过去价格便宜，这刺激了他们的购买欲望。结果消费者们难得地低价买入下一季度或几季的非刚需品，反正这些品种大多可以长期存放。最后便造成6月零售意外上涨1%。这听起来是不是顺理成章呢？ 所以这说明消费力没问题是存在一些问题。问题在于滞后性。而一个先行指标被（有意）忽略了。就是PPI生产者物价指数，环比在两个月的下跌后再增长1.1%，年增长11.3%。商品由生产者到终端用户至少也得需要一两个月时间。销售价格也不可能低于一两个月前生产和营销成本吧。就是说未来价格还得涨。若是两三个月后零售商的库存完成调整，那么消费力在出产价格继续涨，又不再有去库存大甩卖，消费者购买力是否依旧强呢？ 然后消费者信心回升到51.2，我相信这应该是因为油价明显回落有很大关联。但问题又来了，油价是否真的开始开启一路向南模式呢? 红色是油价，蓝色是WTI one month spread 就是连续两个月的价格差价，目前是9月和8月的差价。平常两这差价在正负1块间。最近油价比较波动，差价也增大。就当是期权隐含波动去理解吧，虽然不一样。看到这几年这spread和油价本身同步率很高，但在6月初，这两曲线产生背离。油价下跌，但spread继续涨。8月交割的价格在下跌，但9月交割的却不肯跟随同样比例下跌。看2018年时候spread明显大幅下降，然后油价在三个月之后才下跌。这次spread也会不会也是先行指标，油价之后出现反弹，真不好说。俄乌战仍未解决，欧美又来第七轮制裁，后续难料。然而欧洲没消停，中东地缘又有苗头。油价真是一个不确定性。高盛的油价目标是130美元，花旗是65，同志们会相信投资银行的分析，或零售银行的分析呢？ 我认为现在市场很强的上涨欲望，但都是建立在一些悬而未决的因素之上。这波上涨可能会突破这半年以来的下降通道。吸一波re-allocate资金涌入，然后诱导对冲， 可能就见到VIX开始强烈反应。 我个人认为最有可能的脚本如下。目前整体市场上涨欲望强烈，那么即便7月27日美联储议息加1%，市场都能挺得住。要是只上0.75，市场更欢迎。然后7月26~28日几大权重股因为华尔街预设的低期望值而轻松beat。29日公布的6月PCE可能反弹也会被忽视。然后可能见到通胀回落，市场涨到八九月后，便开始看到暑假和去库存后，疲软的经济数据。包括50以下的PMI，零售，生产数据等等。VIX开始正式SOLO，第三季度末或第四季前半见主底部。市场看空一方估计集结在3400~3600。然后第四季度后半开始修复。 这全的推测，如果未来的数据并不是想象中的差，现在或许是从此头也不回，标普一路向北。不管推断对与错怎么样，怎样部署资金才是最重点。暂时这样，再观察。
TVC:VIX
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看VIX这几天看了VIX，这段时间总觉得还欠缺些什么。回顾过去各种大级别和回调，在美股触底之前，总会看到VIX出现明显高于一段时间内的平均值的突刺，然后悲观情绪才会全面释放。即便一些下跌幅度不高，VIX数值也不高的回调，也会见到VIX急升。这次25%跌幅是次贷危机后第二大幅度的下跌，虽然在6月16日的底时vix达到35，但缺了一种拔地而起的姿态。 我稍稍用moving average deviation过滤一下vix，用上26周，半年的意思。就是想看看目前vix数值在过去26周均值的什么位置。看过去的回调或崩盘， 这条曲线出现明显的突刺。而这次标普25%的下跌里，却没有看到明显的突刺。最近的一次明显突刺是去年的11月最后几天。那周的vix最后到35。当时说是因为病毒变种引起下跌，但其实当时有其他事件同步进行中，cia说俄军已经开始集结，油价也开始上涨，通胀其实也已经到达6.2。然后这曲线开始震荡下跌，即便之后美股跌25%。在6月16日标普低点，这曲线读数是21%，意思是当下vix高于过去半年均值21%而已。 这动态明显是和过去动态不一样。在科技爆破时，在标普下跌途中这曲线也出现过两次突刺后，标普才触底。次贷，欧洲，和疫情的大跌时，也出现过突刺后标普才见底。但这次稍微明显的突刺可是出现在顶部前，而非下跌途中或底部。我想表达的是，从一开始，市场其实已经预期次25%的下跌，一切循序渐进。换句话来讲，一路下跌的负面情绪是有预期，有铺垫。所以悲观情绪还没得到充分释放。 回头看，11月26日那一周的突刺，其实和07年7月的那个突刺很很像，目前标普和当年也非常像，镜像一般。但我还是认为，现在和08年要本质上的区别，很多东西都不一样。应该不会再跌个20~30%。10%到有些可能，到3400应该是很多空头的点位。但也不排除有黑天鹅，灰犀牛。毕竟现在美股指数非常强势。欧猪五国的债务又上头了。黑天鹅，灰犀牛会不会来，不知道，也不要去瞎猜。 尽管情绪还没充分释放，但明天的CPI，极大机会，不管CPI怎样，收盘时标普是上涨的。之前已经假定了市场把加息定价，这几周也感受到也是这样，再加上这两天的下跌。加息定价，今天油价大跌，所以明天CPI数字怎样，标普大概率要涨，似乎低开高走或高开高走而已。可能涨到7月28日。 尽管继续涨，但我仍然对美股的底部存在疑问。我整理一下过去50年衰退时，美股触底的历史。需要同时满足几个一致性的条件，都在显示在图上。到目前这一刻，6月16日并不满足以上条件。底部再哪里，仍然是疑问。我的看法，6月16日，很大机会不是底。然后大底部未必在短期出现，也可以出现在一到两个月后。然而，如果美国第二季度GDP没有衰退的话，短期可能就看不到第二脚。不过，历年利率倒挂，必有衰退，远或近而已。如果打破历史的话，6月16日就是底部，至少到2022结束为止。 所以我觉得7月28日是关键。苹果，脸书，谷歌，亚马逊，特斯拉占标普权重22%。特斯拉财报20日，其他都集中在26~28日，刚好美国Q2 GDP也是28日。尤其苹果，欧洲通胀下，欧洲人连冲凉也得只洗几个重要部位，要拿钱买新苹果，有点难为。又有中国的封城，同时推出俄罗斯市场。在俄罗斯禁止软体服务，硬体要变废铁了。俄罗斯好歹也有1.5亿人口。再想想美光的财报，市场近期对半导体的担忧，苹果财报要非常警惕。理论上，只要华尔街把预期拉低点，就很容易beat。这要看大鳄们要不要再打压一下，再捞个好价钱。亚马逊Q2应该更能显示美国通胀状况。财报之后的指引也很重要，俄乌战无止境，很多企业预期估计都要修改。脸书和特斯拉已经说裁员。企业很指引可能比第一季度修改幅度更大。 如果Q2 GDP不衰退，财报季度平稳过渡，标普就能可以继续涨。我的看法，一切平安当然最好，但以上两张图来看，我还是认为没到fully invested的时候。一点我还是觉得非常重要，don't fight the fed。美联储还是主要玩家。周末我看到一个视频，谈了一份3年前blackrock的下次危机如何救市的研究报告。里面说到fed其实一开始就知道通胀并不短期的，而是美联疫情爆发后救经济时便已经预计了的结果。但可能因突然的战争出现而打乱了节奏，现在可能有点儿失控。我觉得要见到fed有明显停止或减缓加息后，才all in，现在都得留一定比例现金。 暂时这样吧，CPI估计已经不重要了。银行股目前的市盈率，财报估计也没什么问题，不能涨，要估计跌不了多少。还是看7月28日吧。看明天打脸不。
TVC:VIX
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历次衰退显示目前标普尚未到底美股刷新50年以来最差半年表现后，这周上演大反攻。这是不是底部出现，熊市结束，牛市重置呢？历次衰退告诉我们，拐点可能还没到。 图表标注了从过去50年的美国衰退次数，分别是74，80，82，90，01，09，和20年，7次衰退。每次衰退后，美股触底反弹都有几个共同点。先看紫色的PMI，每次美股在衰退后触底，PMI都在50以下。上周公布的6月PMI是53。 然后看蓝色的yield curve。只可惜tradingview的数据只能回溯到90年，只能看对比过去4次的衰退。也姑且作个参考吧。首先看10年期和2年期债率倒挂。过去4次衰退前，债率必先倒挂。然后美股过去4次触底反弹时，债率曲线都是已经脱离倒挂区域，并且陡峭一段时间。现在，债率曲线上周又再倒挂，就更不要说陡峭了。 黄色的曲线是历年联邦利率。过去这7次衰退后的触底反弹，7次中有6次是处于降息周期。只有80年，美联储由加息180度改变为降息。再看看现在，首先一定不是处于降息周期。然后，目前联邦利率在1.5~1.7，和80年18%相比，再看看目前堪比80年的通胀。盼美联180%改变利率政策并不现实。 过去7次衰退都具备这些共通点为参考，这次衰退的大底部就是在6月17日的低点，我觉得没太大说服力。毕竟市场只是定价了通胀，但尚未出现一些实际性的改变，面对衰退的问题，市场还是会紧张。市场能接受温和衰退，但如果衰退较大，时间较长，市场还是吃不消的。 衰退会不会幅度过大，时间过长，我真不知道。虽然现在不是金融年危机，但却时我们大多数人没经历过的准冷战。我再次表达对美国政治的担忧。从08年危机后，之后10年都先对平稳。然后进入18年，情况不一样了。两个最大经济体开始硬刚。贸易战，疫情，俄乌战，都为市场这几年带来很大动荡。细想一下，都是偶然事件吗？我的角度，这都是有关联的。 这些联系的大背景都是中美竞争。美国要搞政治二元分法，然后连带的是供应链脱钩。想想最近的国际政治，欧洲总理连任惨败，英国首相下台，拜登民调糟糕透顶。这背后都透露他们只顾搞意识形态，二元站队，损害了这二三十年全球化贸易为人们带来的好处。最后当然被国民怨恨。看波音丢的单子，很大一部分原因是政治。美国二分法将会不断为美企业增加门槛，增加成本。对中国的封锁更加为美企制造竞争者。失去市场，增加成本，制造竞争都是美国企业往后3到20年要面对的问题。 老鲍说来年通胀目标到2%的目标，在中美脱钩的背景下，我真不知道。我朋友的公司年初已经收到他几个美国大服装品牌的通告，2023年供应链里不能有来至中国产地的产品。中美地表上两大经济体开始分开阵型对世界经济带来的伤害是难以评估的。我认为这次通胀的根源是中美走向对抗。 再看看这次半导体板块。这几年半导体一直跑赢标普。但在这次下跌中比标普严重。部分原因也是因政治。俄乌战后，台海是不是下一个战场了。北约东扩北扩，又来亚洲。万一真打上了，台积电怎么办。代工厂没了，其他芯片设计公司都得凉。我们都习惯了和平，但俄乌战真的刷新了和平年代的人的认知。台海冲突不再是概率极低的事件。 所以中美近年的角力对美股有很大的影响，可能被某些因素揭盖，无法直观，但我认为影响是实实在在。在这个背景之下，美股能不能继续上个十年，享受低通胀低利率的环境，延续过去几十年机构性长牛，尤其在美国国力衰弱的情况下，我不太确定。 看了美投君上个几周发的视频，谈到熊市下，投资逻辑是不是要适当调整。我觉得还是有道理。过去十年，美股都很容易赚钱。甚至有一段时间看到很多人怀疑巴菲特的理念有点而过时。当然这段时间有木头姐的崛起。包括我也有怀疑过，我认为新一代人的价值观可能不同了，以致这十年时间里很多标准变得不一样。可以去年到现在，我发现投资者仍旧拿这那本老黄页，很多观念其实没变。那么现在熊市时候看PE，PS这些指标可能就不能像过去十年同样看待了。 所以结合这些因素，即便这次我觉得应该减少现金，但我感到可能不能再像过去几年的方法运作。或许也得拿起好黄页。 这次买入很大部分是covered call etf。这etf就是持指数正股，然后卖call吃premium。上图看到在2018年1月顶部一直到12月的底部，xyld基本与spy持平，甚至非常轻微跑赢spy。2018年低点后标普反弹后到2020年2月，xyld才跑输spy约8%。但是，xyld在这24个月每月都有约1%分红，算起上来回报就多于SPY。如果狠一点用复利方法滚一下，就更多。但也有缺点，其中有两个月没分红，原因不明。所以买了同样功能的jepi，希望能分撒一下。我预期美股2023年都可能见不到新高。并且因往后因政治和经济问题，或将出现更多波动区间。但我觉得美股不至于再跌个20~30%。所以我认为可以产生现金流的cover call etf应该挺适合当下环境。如果抓得住波动，这个etf再做一个covered call，收益就挺不错。 总结底还没到，但还是可以介入，但看个人情况和对市场看法。之前反弹的股，如果是搏反弹，又反弹了很20~30%，都卖了。但质量好的，买了就是舍得卖，毕竟真的已经跌了太多太了，市盈市销已经是历史新低。我不知道是不是以上所说的熊市心态还没调整，就是不想做波段。买了拿这吧，尽管底部不知道在哪里，暂时水平可以接受。还是留现金等机会。今天的非农感觉上市场很想有反应，但最后好像没太大反应。通胀应该是定价了，但下周波动可能要来，周三是CPI，周四银行股开始财报，在过一个星期再看看。
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开始降低现金持有水平吧上文提要，没看到实际all clear信号，6月17日的反弹可能只是短暂反弹，但是也是可以部分买入的阶段。又过了一周，有些迹象或许探讨一下。 周二美股下跌，但没看到什么动因，应该就是认为反弹不真实吧。然后周三美国GDP修正-1.6%，可是市场没继续下跌，而是三日的震荡。30日出的5月PCE，4.7，比4月PCE下降0.2%。结果周四震荡，开盘就跌1.5%，收盘才拉回来。可是还记得一个月前吗，当时pce也是比3月的数值下降0.3%，当天标普升2.5%。隔了一个月，气氛不同了。油价目前还尚没见到强力反弹的情况。然后是债率，连跌两周10年债率。fed六月会议后，由3.5%下跌到2.9%。上周文中表示我还没确定现在市场是怕通胀，或是怕衰退。可也以上的动态或许给了一些提示。 首先PCE的反应不一样。5月时市场最牵动市场神经的是通胀问题，到4月pce环比下跌，市场的主观意愿是希望已经目前已经处于，或接近通胀顶部。但5月的CPI令市场三个交易日杀跌9.5%。而在这周四的PCE并没出现这种释放的反弹，而是先跌升，来回拉锯的反应。债看油价和债率在fed会议后的回应，这应该是市场认为fed的操作将有效打击通胀。需求被压抑，经济下行，所以债率也走低。我认为这表明市场从担忧由通胀已经过度到担忧衰退。换个说法，6月16日fed加息0.75，标普下跌25%作为对通胀的定价。 为什么要区分开到底市场怕通胀或怕衰退呢？我认为如果定价通胀，起码在6月cpi公布后，市场可能震荡但应该不会再次出现缺口跳空三乌鸦。现在通胀问题比较复杂，供应链，政治，疫情等等，通胀到什么时候其实没多少人心里有底。要是现在市场情绪已经把加息定价，接下来衰退其实就是市盈率的问题，相对比较好办。市场比较能接受衰退，因为衰退相对较容易推断到哪里，而且股市总会比经济衰退更早触底。然后衰比较严重的话，市场是会赌fed将180度改变态度。 虽然通胀非常高，但上周也对比过现在的financial condition，把08年对号不太妥当，大面积衰退的几率应该不高。先看看刚做了压力测试的银行股，很多银行股在去年10月开始高位盘整。我记得去年这个时候的JPM市盈率在18左右，2倍pb。现在回到8倍左右。巴菲特抄底的花旗银行市盈率现在是6。再看美光今天财报，预期悲观，目前市盈率不到7倍。对上一次美光到达这水平是2016年1月，PB不到一倍。SMH现在也远低于标普表现，跌39%。我想表达他们不是已经跌到很便宜的位置，而是这两个敏感在这6到8月以来不断地对将要来的衰退作出反映。或许最糟糕的情况或拐点没到，但股价往往是早于实际情况触底。我觉得目前不是100%反映衰退，也应该七八成了。 终于来到重点，Investment Clock，我是看fidelity clock为主。这部分可能要花一些时间去回溯和整理。Clock分四阶段，第一阶段recovery。3月疫情爆发，世界封城后两个月后开放，5月就设为第一阶段开端。图中最外的蓝色圈叫你买telecoms，第二圈深蓝色的叫你买tech&material。第三圈叫买consumer discretionary。最里面的叫你买增长股。其实不就是什么股都可以买嘛。两年前复苏阶段的确买什么都升。 然后到第二阶段overheat，最外的一圈告诉你telecom不能买了，要买工业股。但是第二圈显示tech&material仍然适合在此阶段。而第三圈显示要改买油气。最里面的也叫你停止不能再买增长股，要改买价值股。同时它提醒这阶段的yield curve会下跌状态。现在回想，2021年3月，增长股全线崩溃，而银行材料工业能源这些价值股仍然上涨。当然能源是一直涨的。tech也是先跟随增长股跌一跌，之后又在新高。而Yield curve 也是开始进入下跌模式。所以，这一切都按照这个clock的剧本在进行。 再到第三阶段Stagflation，我以今年2月大宗商品触顶为划分，事有凑巧遇上俄乌战，市场开始玩防守。这正正和第三阶段对上号。这阶段，增长，科技，工业，材料，价值股都不能买，只能买油气，公用，医药，刚需品板块或现金。是不是跟近期市场真实动态一模一样呢？cnbc的分析师都在喊破喉咙狂呼买入医药和能源。 看目前市场环境，我们肯定是处于第三阶段。关键到了，到底我们跨越了第三阶段了吗？先看yield curve，开始走平。然后看油气，在6月8日开始下跌，天然气现在回落了42%，原油下降12%而已。这也可能是美国进入夏天，对天然气实质需求下降有关，但汽油还是比较刚需的。无论如何，我们在第三阶段还是确定的，而且应该不在这阶段的早期。如果跨越第三阶段，进入第四个阶段，公用，油气不能买，但医药，金融，刚需和非刚需都可以买。 看这三阶段，就知道这两年一切都是on the schedule。第四阶段就是个周期重置的阶段，基本是复苏的前奏。这clock里面看到第四阶段一点是yield curve 开始往上陡峭。这里我用了10年期和2年期对比，陡峭不明显，但用30年对比10年或2年期还是比较明显的。可能要看银行股的财报。如果财报后，银行股能稳住，说明市场认同这个第四阶段的开端，很可能我们就进入了第四阶段了，离火力全开的日子可能就不远了。股神不知道是不是看到呢，已经超前部署了花旗银行。 正因尚未知道在第三阶段的那个位置，所以我还是买了cover call etf和超前买入一些债券etf，和一点点科技股，fb不知道还算不算科技股。算是半攻半守嘛，现金还是比较多。现在估计还可以再减一些。 总结，结合这两三星期的动态，哪里底还是没办法推断，但我的感觉上少了些悲观。现在假设市场已经对通胀定价，非农和cpi带来的波动可能就少一些。当然要看下周标普的走势。反弹多了，之后还是会震荡，但如果下跌，非农和cpi应该不会再带崩标普。我觉得消费者信心还是比较重要的。当然近期最重要的还是财报。最后我觉得要看smh。我觉得半导体现在某程度是经济的先行指标。现在的产品所用的晶片是10年前的几倍到十几倍。smh有11年没下破的200周K线，守不守得住，可能反映市场对经济的看法，值得关注。暂时这样。再观测。
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美股低了吗？上周美股大涨。到大底了吗？我不知道，但标普跌已了25%，大概总有人认为没跌出了金坑，也算是跌出了银坑。何不先手抓银，再来后手捞金，反正一定不亏。当然也有人认为已经可以双手捞金的时候，毕竟25%跌幅已经是14年前金融危机后，仅次于疫情全球爆发的第二大跌幅。认为是主低部并不无道理。 延续上一遍文章，我的check box里面的油价出现明显下跌，目前跌了12%。其他大宗商品也回落。我设的条件很简单，只要不再继续涨就可以了，这肯定满足了条件。但其他还没看到，所以我不肯定是不是all clear。但等进场的资金肯定不少。科技股跌了一年多，比特币掉成渣，债券率大涨，因俄乌战和升息回流美国的钱都去哪里呢。钱肯定多。 目前是主底部或是技术弹我偏向是技术弹。看过去一周市场动态，其实除了大宗商品回落，其他基本面一点也没改变。油价是不是短暂回吐，是否像分析师预期油价回到07年来个双顶。现在不能确定，因为现在油价涨跌很大一部分是政治原因。 整理一下上周的动态，一张点阵图和老鲍一份国会证词。点阵图显示2022年末利率中值在3.4，而在2023中值在3.8。长假回来后，周二标普上涨2.5%，多数报读说因为点阵图，现在利率在1.5~1.75，所以余下4次议息，不会再以三码这样激进地进行，就更不要说四码。而且2023年只加0.4。所以虽然是bad news，不过是less bad。在超跌的情况下，less bad news就是good news。 再来就是周五涨3%，原因是老鲍的证词被认为是less hawkish。因为老鲍没有提到后续加息的规模，也表示他关注到经济衰退问题，并说道继续大幅加息会令美国进入衰退。又说2024年会降息。然后又说衰退不是不可避免的。市场解读是老鲍放软了，加息不会再激进了。跌了25%不买起更待何时。 我的看法，这是典型市场避实就虚的先有结果再找原因的解读。参与者要尊重这种套路，可以怀疑但不能否定。先看点阵图，中值就是中间的值。看一下点阵图2022最高预期是3.8~3.9，而2023年最高四4.4。这群学者3月时的预测是年末1.9，到2023和2024年是2.8。三月会议时，他们已经知道二月CPI已经是7.9，俄乌战也已经开打，金融核弹也投下了。毕竟他们的操作方法还是先有病症，再下药方。预判并不在他们工作范围之内。之前也提过美国今年的夏天是完全解放的一个夏天，很大机会出现释放性消费，六七月的通胀很可能继续爆表。这点阵图指导意义可能就不大了。 而老鲍的证词嘛，重点往往在于听者的解读。可是老鲍也说了无条件打击通胀。这个无条件意思就是没有其他因素能左右打击通胀，即使牺牲就业率，经济或股市。这也是我的check box里一个我相信6月失业率是较看重的原因。要等到7月初才有分晓。所以这个less bad是基于假定，而不是已经落实的less bad。比如那种财报盈利预期跌30%，但只跌15%的那种less bad。 再稍稍看看vix，框住的部分总有种山雨欲来感。到目前为止，尚未有释放意味。但其实是不是必须买在最底，我又不觉得，一些好的公司其实现在买也没毛病。6月16日的底，不是主底部也应该次底部，往下再跌个20%我到觉得不太可能。看看第三栏的NFCI，national financial conditions index，不用深究，只需知道代表金融市场的绷紧程度就可以。 现在的状况，对比1974年和2008年可差远了。尤其08年，利率一路归零，但银根却一直紧缩。就是资本供给出了问题，企业周转续命的钱都没有。现在环境是企业商家对未来不确定，但资本供应是没问题的。所以跟08年对号，再等待一个20~30%杀到3000点估计几率不高。会不会重复74年，我不确定，毕竟背景很相似，但是时空不一样。70年代都是人力时代，通胀一来，来个大罢工就要了企业的命。可现在，智慧时代，人力成本相对地低。通胀是困难，但估计现代企业比50年前有弹性吧，我猜。 而且，看cnbc很多分析师都提到科技板块。他们说经验来讲，认为主底部前，往往是超爆跌的个股先触底，而且是outperform成分股。的确上周是出现这情况。甚至一些这年多被杀爆的high growth tech，像afrm, U, pltr , bigc , coin, sofi, tdoc 等等，太多了，其实在5月已经触底，那时可是10年债率仍狂飙的时候。估计参与者可能对在一年多去泡沫过程再定价。而arkk也在这两个月出现了双底平台。这也认为标普主底部出现的其中一个具启示意义的参考。 所以所我觉得目前是技术因素反弹，而不是实质上出现某些改变。但也是可以买入的位置。视乎个人情况。于我而言，有去年12月到现在，我某些个股上有损失，但总体组合还有盈利，都补通胀了。所有现在买入，相对将我该是打折了很多，也不太介意部分买入，但我还是等我认为OK的时候再加大投入。 没大举进场是因为7月财报要来。现在要搞清楚市场现在到底是怕通胀，还是怕衰退。或者是不是由害怕通胀过度到害怕衰退。简单说就是怕fed继续激进，还是怕企业盈利断崖。前者是流动性问题，后者是市盈率问题。如果财报比预期好，衰退压力下降，但是通胀还是大问题，fed继续鹰。反之，财报断崖，通胀压力下降，但市盈率成问题。don'f fight the fed，惯常市场是较在意fed的操作，便是企业利润有下滑，fed减低加息压力。可是问题在于利润要掉多少。如果掉太多的话，市场的关注可能就是衰退的一面，毕竟现在标普是高于疫情前水平。 市场是不太怕衰退，但仅限于轻微衰退。要是fed能有效地控制衰退，目前标普位置是市场可以接受轻微衰退的水平。7月要是显示6月cpi继续暴走，失业率没大改变，企业盈利断崖，大砍预期，这是最糟糕的情况。市场很大可能认为fed会再度两难，不确定性根本没改变。暂时看，市场有机会到7月中无论如何，还是会跌。第二脚极大概率出现，高低或平而已。我现在没太大把握，还是等第二脚，轮廓再清晰一些再观察市场反应还不迟。 常说美股长期投资者不怕买在任何点位，未来一定更高。上几文大概提到目前环境对这观点的怀疑。我心中最大的不安是美国的内部政治问题。美国内部长年陷入对立分裂，只有对外才能有找到共识。美企业在中国高速度发展下享受红利的时代已经结束。美国开始限制美企业在中国投资，在产业链去中国化，在全球化下搞排除中国战略。先不要说能不能成功，光是这战略目标就很大程度加大美企业成本。过去十多年对企业友好的低息低通胀环境可能一去不复返。 近日两大不寻常的高院裁决，禁止堕胎和否定纽约州控枪。这两项都是推翻了几十年前的判决。这背后都是反映了美国的分裂。而这种撕裂的根源是美国体制下对财富分配制度。由科技泡沫，到911，次贷，疫情，最近的是大通胀，每一次在美国遇上困境之后，中产开始减少，贫富间的差距加大。穷人的增长使得民主党内的一派越来越激进，大力推动接近社会主义的法案，甚至是达到的荒谬的地步。而富者越富的一方对加剧铺贴穷人，违背资本主义而不满，共和党的极度保守派声势越来越高。 反堕胎案，根本就不是女性堕胎权和胎儿生存权间的争论，而是穷人和富人的问题(阶级斗争)。每次金融灾难，变越穷的往往是有色人种，变富的是白人。在美国穷人生小孩是有非常多的政府补助。退税比交税多。所以很多有色人种明明收入是社会底层，却儿女成群。而较富的白人就不会因福利而决定生不生育。最后穷人大多不会堕胎，较富的人可能养只狗狗就算了。久而久之，有色的穷人越来越多，抢得更多社会资源，较富的白人越来越少，还得交更多税补贴穷人。这完全违背他们对美国的价值认知，最后就是对立和撕裂。高院判决州政府自行裁决堕胎法。共和党控制的州同一天几乎全部禁止堕胎。大法官都开始为政治服务，可想而知美国现在有多分裂。 也是因为内部的对立和分裂，美国政治产生外溢效应。川老头上台后，把内部分化，中产减少的原因瞄准外部。把抢走工人的工作岗位作为针对中国的口号。对付外敌是团结内部最有效的方法。而拜老头上台后，对准中国还不够，他要在政治上证明比川老头更有能力，更爱美国，绝不通俄。做到团结欧洲，巩固北约，带好国际队伍。然后俄乌戏码上演了，捆绑中俄一齐干。 俄乌战是战后和平时代的一个警号。冷战再危险，始终还是没开打。可现在的俄乌战证据都证明美国是深度参与其中。之后美国对中俄的军事，经济，政治的冲突对于股市的影响，我觉得比过去几十年严重。重要的是中国在具备现代实力后，脾气变了。美国也不再是二三十年前的单极了。还没到达权力再平衡之前的权力接近平衡是最危险的临界点。 所以我最不安的是现在美国的政治，根本不知道拜老头之后，哪个老头又玩什么招。老人政治和内部对立是美国政治现在最大的问题。这都令美国企业带来隐性成本。美股暂时看长远并不太看好，但长周期中还有许多中小周期。还是能玩，不过可能比过去难一些。 急于以上看法，我这次买入过去没有买过的cover call etf。这种etf，在牛市时肯定跑输指数，但下跌时候也不会比指数多，而且有约10%的分红。只标普出不出现一个年时间的持续涨，或出现短期暴跌。而是像2018年头部下跌，然后往后大半年都处于一个在不确定性中上涨的格局。这样能吃到上涨和分红，我觉得挺适合目前我所看到的情况。 然后我也买入了企业债券etf。我的想法是美国进入衰退几率非常大，但滞胀应该不大，相对地通胀应该接近顶部。即便公司利润下降，但没到08年破产地步，那么债率应该是相对稳定。那么企业债券价格应该见底回升。我不是财经和经济专业，这只是我想法论而已。然后观测了asea这个东南亚etf，这比较中长期。美中东盟角力，两家通吃当然就是赢家。这是纯理论，要多点时间研究。科技股也买了一些，数量不多。 近来真的有空了，闲话比较多。总结，大底不确定，但是可买入的阶段。怎么操作个人而定。新高不太期望，不设目标。youtube上的CiovaccoCapital频道里面的统计还是很有价值的，我每周都看，可是认可他的人显然不高。三年的订阅增加不到两万。但我发现一个华人搬运工，照搬他的统计当自己的东西。就是欺负他不出名。无耻至极！
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真的要重复1974年的崩盘吗？上周三Fed加息0.75后，美股3天震荡，估计市场参与者存在分歧。加息当日，可能有人认为市场已经跌出空间来回应美联的加息行动，就等这靴子落地，并且期盼目前已在通胀高峰。然而第二天便跌爬在地上，这是另外一种声音，便是美联大刀阔斧，说好的只加50基点都不顾，这是说明通胀全面失控，美联储继续不惜代价继续大幅加息，硬着陆避无可避。第三天日内高低震荡，毕竟美股都跌了25%，是不是可以技术上赌一把反弹。估计也有人认为在跌了25%的基础上，油价跌了6%，是不是真的可期盼一下目前真的在通胀高峰，在恐慌时贪婪也未尝不可。 现在到底状况如何，还不是太有把握去推断。大概三周前翻查了一次标普过去的表现，然后得出乐观的历史表现，但也有悲观的表现。乐观是标普会在七周连跌后，标普会有一个数月的反弹。悲观的也该有个6~8周的反弹后，才继续下跌。然后还有一个最悲观的对比，便是年石油危机引发的1974年美股大崩盘。现实是那次考古后，s5th并没有就此刹车，已经跌到仅高于08年和2020年的位置(数据长度有限)，标普就反弹了一周，然后继续探底。那就不得不再次连线到1974年的崩盘。 图中SPX往下四个指数，分别是企业信心指数，芝加哥采购经理人指数(其实两个都是pmi，具体有什么区别不太清楚，但两个都是财经频道的热门经济数据)，通胀年增长率，以及标普偏离50周移动平均线(这个能代替s5th数据太短的不足)。每个指数我都画了一条虚线用于对比1974年7月时这几个指数所在的位置。除了通胀位置比当时低了一些，其他的指数位置都跟现在位置完全一样。可是Fed是会调整通胀公式的构成，有些财经人说目前的通胀其实跟那时有一样，甚至还高出一点。还有几乎一样的日K走势。如果各方面都指向美股正重复1974年，之后的发展的确难以想象。当年在相对水平，还得在未来两个月内加速跌约24%方才彻底触底。当下环境，尤其经历十多年超宽松后的去泡沫化，以及去全球化，大国政治对立，未来数月会不会比1974年更糟，我真的不知道。 但现在一切是不是都在死角里，我又不太肯定。 老鲍去年一直强调通胀是因疫情供需失衡所致的短暂性通胀。其实我是同意这说法，这通胀是技术性引起的，而不是结构性。可以查看去年10月底油价由84块跌到62块。就这通胀扮演主要角色的油价跌26%之时，12月初CIA透露俄罗斯在边境集结10万军队，油价便开始开启一路向北模式。如果没有这场战事，通胀是不是暂时性，这不知道。可是因为这事件，使得通胀变了非暂时性是绝对的肯定。 所以拆解通胀，首要拆解油价。俄乌战打到现在，风向有点变了样。俄闪电战失败，普京被全世界孤立，乌克兰必胜，这观点在打了三个月后在舆论场上变得很虚弱。就连最近两个美国人被俄俘虏，我看到的评论大多数都不是正面的。他们不是为自由捍卫者吗? 欧美人开始在眼下的能源账单和遥远的自由正义间开始作出二次选择。欧洲摆脱不了俄的能源依赖。美削弱俄战略，可我没听过被制裁的国家其货币越来越高，越被制裁钱赚越多。拜登无法透过俄乌战拉高民调，也没能把中国拖到反人类的一方。相反地更令这老头掉民心，军工复合体也得到了美军放弃阿富汗的补偿了，这战争继续下去的意义就不大了。 欧洲知道过了夏天这战争还在继续，普大帝要掐死欧洲的民选领导人就是动一根指头而已。现在德法意，三个老欧洲手拖手访乌，支持乌入欧程序。这葫芦里十有八九是用这条件叫司机议和吧。这战争未来2~6个月可能出现转机。现在谈不谈，怎么谈，主动权应该在普大帝手。要清楚停战和取消或放松制裁是两样东西，但只要肯坐下来谈就算是目前苦中一点甜。以我在美股尚浅的经验，这一点甜很大机会能发酵。油价可能迎来拐点。大跌可能不至于，但不再飙涨，市场应该就会释放压力。能有显著下跌就更好。另外是拜老头要访沙特，看有什么效果。但这老头这一年来，做什么都出现反预期的结果。期待值非常低，不出事就得烧高香。然后要是真的能谈，粮食压力应该是比较好谈的一项，这也是对通胀降压的一大助力。 然后要降下通胀需要劳动市场降温，目前失业率是3.6，经济的确是过热。失业率需要跌下来降温。另外一个松动得看7月8日公布的非农。如果失业率继续绷紧，市场没有得到未来有转机的迹象，美股继续跌应该是大概率。但要是失业率有反弹，我认为市场大概率会看作是好消息。这不是经济坏消息吗？在雪球应该说过了N次，市场90%的动因是反映在预期，而不是结果。只要被认为能改善核心问题的蛛丝马迹出现，即使bad news is good news。其实美股不特别怕衰退，而是怕滞胀和萧条。相反，失业率回升为美联后续粗暴加息行动或许提供喘息机会。老鲍是不是这样觉得，我不知道，但我估计市场会这样想。所以只要市场看到能在未来解决核心问题的因素浮现，那怕当下有多糟糕，市场仍能反弹。这就是人常说市场总是反人性的原理。其实并不是反人性，只是聪明钱的视嘢维度和我们不一样，或者说是他们总会看准时间率先clumbing the wall of worry。 另外看看消费者信心(代码uscci)，要另外开一个新图才显示正确。uscci基本身上和标普涨跌联动率非常高。现在uscci在历史最低点的50.20，美国人比1974年更感到绝望。经济崩溃其实始于信心沦丧。人怕东西变越贵，企业怕人不消费，最后就是螺旋下跌。然而，再看看NFIB中小企业乐观指数(代码usboi)，目前是93.1，历史最低在1980年，这便是80年代恶性通胀最严重的一年，当时是80.1。而且，如果那usboi和uscci做对比(输入usboi/uscci)，会清晰看到现在消费群众和中小企业都对未来信心受挫，可是两者之间的存在史上最大差距，比1975和1980年差距还要大，这便是消费者比中小企业悲观得多很多。我的解读是消费者目前可能已经过度悲观，很大程度可能是拜老头无为而治的治国方略加重打击美国人的生活信心。又或者是因为由过去两年疫情中，从相对低需求过度到全民躺平的高需求时，刚赶上物价大爆发，这反差会令痛苦加倍。  假设目前消费者真的过度悲观，只要油价停止上涨，最好是下跌，房价再跌一跌，供应链改善一下，例如中国防疫舒缓，降降关税，我觉得消费信心应该触底回升。如果不能实现的话，不排除企业信心往消费者看齐。如果uscci开始稳住，美股底部曙光应该出现。还有巴菲特都看的value line geometric composite index(valug)，目前到了支持位置，看看有没有什么启示。 最近比较有空，文多了些，字也多了些。总结目前就是看油价，失业率，消费者信心，以及s5th的位置。其实专业的机构的check box有更多项，但相当业余的我认为短期内这几项可能是比较近期可以看到的前沿指标。只要这些指标出现变化，即便通胀尚没停下来，PMI还没触底，美股可能已经找到底部，或筑底。但要提醒同志们，安某人的美股资历尚浅，错判并不少。过去两三年都有装装B定下标普年末目标，信心还挺足的，但今年感觉太多的不确定，俄乌后，台海我不敢再说是概率极低的事件，好像定目标也不太实际，见一步走一步吧。
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用Breadth Thrust抄底要谨慎熟悉我的朋友应该知道Breadth Thrust乃是用于技术抄底一大利器，过去两三年这指标基本是100%，误差只在一两天。持续上涨的市场这指标基本上是buy the dip神器，但现在环境不是不能用，但风险比较高。因为如果整处于加速下跌的市场，一两天的误差可能就令你要止损在山腰上。想做个短期超跌反弹的抄底动作在性价比上就差很多。 本认为6~8月通胀数字才会出现一轮更大的跌幅，但5月的CPI就令市场上头了。提早可能也不是坏事，令fed做更大动作，鞋子早落地越好。之后就要看经济数据，然后看市场消化的程度。看ISM的曲线趋势，奔向50以下基本没太多悬链，虽然目前仍在57。我认为ism50以下，油价开始出现下跌，fed对加息开始放缓态度，或对经济表现担忧的时候，美股可能出现all clear，即使美国那时已经进入衰退。但如果出现滞胀或萧情况就难说了。 闲聊一下吧。一些投资人说美股每一次的下跌，到最后都会上涨，并不断破历史新高。保持老司机的话要保持谦卑，但某些条件下，也得抱有怀疑态度。美国国力过去100年都是世界第一，而是超级第一，现在的G7都按他的规矩办事，但现在美国不再是一超格局，不按它规矩的中国出现了。中国的崛起，令中小国有了一个选择。美国能不能像过去用国家的政治力量帮助企业全球扩张，并用某些特殊手段打到其他竞争对手呢？我是有保留的，像华为就是以个先例。 而更糟的是，是美国的政治氛围。美国现在老人政治问题非常大。政客已和美国社会脱节，这些老年政客思维还停留在八九十年代最辉煌的时候。在中国追赶时，这些政客表现出不安，焦躁，缺乏自信，同时美国现在社会和经济上都很受伤。当一个人在不安，焦躁，缺乏自信，同时受伤的时候，他越是再次证明自己的时候，结果往往是证明越来越不行。美国对中国越强硬，越暴露了自己的弱点。然后对俄国制裁，却在军事，美元，金融，民主价值观的信用都打了大折扣。在这次战争中，我认为美国对俄罗斯的极限操作出现了后遗症，便是把过去历史中殖民国家和被殖民国家画出了一条清晰的分界线。南太岛国，中南美洲国家都不把美国当超级大佬了，还给美国脸色。美国国力衰退的程度是前所未有。我的观察，现在美国近年很多操作是越做越错，越要证明自己能力却发现自己越没能力，可是一个顽固老人来讲，他只会越错越做。上一任川老人错事够多了，信任的更拜老人更错，美国的国力更加下坠。我担心的是，美国越要跟中国硬刚，最后是伤敌一千，自损百八万。假设美股和其国力是成正比的话，我对老司机认为美股永远上涨的这句话是保留的。 这次主要谈一下当下情况有点复杂，不能刻板地用breadth thrust抢反弹，搞不好会损失很多，新加不高啊。令一项神器应该还可以继续用，就是空vxx或vixy。vix拉到35~40应该可以了，但这玩意切忌贪心和玩其他倍数etn。vix飙上80的话，太早太贪心怕心脏负荷不了，保持观察，希望all clear尽早出现。
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美股继续审慎延续上篇文章说到之后美股可能出现数周的反弹，可是没提到现在后疫情时代的美股速度比起过去任何时候都要快速。就一周时间就反弹0.382，这个是典型的逢高止血技术位。反弹会不会结束，我不知道。 目前宏观因素压制美股就4个，战事，加息，国内疫情，通胀。但其实前三者直接影响通胀。美股强力反弹最大因素是4月PCE下降，然后是个人储蓄率下降到4.4%，所以市场认为通胀开始缓解。通胀缓解了，fed也应该消停一下了吧。中国疫情也缓解了，美国也有意欲降关税，供应链应该有很大改善了吧。俄乌战，俄挺过了金融核弹，西方终于愿意接受这是伤敌一千自损八百(万)的做法，开始对禁俄油气无能为力，油价可能见顶了吧。在这几个“了吧”的情况下，反弹好像合情合理。 可我还是有点保留。先看看过去最近的两次大回调后，市场在all clear后的反弹，分别是中美贸易战后的2018年12月，和疫情爆发后的2020年的3月。两次市场都是在疫情巨大不确定性下，一步一步地反弹，然后新高。这种巨大不确定性下的反弹，市场都称为climbing the wall of worry。这种现在都有一个特性，就是市场担忧，但市场可以较容易地推断一些核心问题在外力强烈介入下能得到改善。2018年时，中美表示愿意沟通，签订协议。同时fed表示因为贸易不确定性，从2015年末开始加息的步伐要缓下来，市场的解读就是老鲍不敢再继续加息了嘛。然后是2020年的3月，当时4月到6月，全世界的商业活动近乎停滞，是大多的灾难，但当时药商们称疫苗未来数月可以面世，同时fed断崖式砍息。回头再看看这两次wall of worry，中美到现在关税就没什么大改变，现在疫苗也变得爱打不打的，除了中国其他都躺平了。可以看出发挥主要作用的还是fed。don't fight the fed，真是一句上古咒语。 再看看现在，就是以上列出了的几个"了吧"，可我认为这不足以支撑这道忧虑之墙。4月的PCE下降，PCE是排除食品和能源，4月就不是一个消费月度。美国踏入夏季，整个美国商业活动都会上升，尤其再过去疫情后的夏季，很多游行和其他群聚活动会回归，人力需求，商品运输，服务价格都可能在这夏季强劲需求下继续上扬。4月PCE下降可能是前一两个月民众得到退税消费的停歇，到了夏天可能再次强劲消费。4.4%储蓄率是较低，但并不是最低。可以从第二栏看到储蓄并不是历史新低。美国人的性格就是今朝有酒今朝醉，不见棺材不流泪，钱花了再算，账单能拖就拖。经过夏季消费爆发后，6~8月的通胀数字可能下不来，可能更高。fed该如何处理呢。然而经过后疫情报复性消费后，9月10月的各种销售，生产数据可能就变得惨淡了。企业可能也会不断下修营销和录用预期。如果油价还是因为政治因素降不下来，便是最可能怕的停滞性通货膨胀，就是令人闻风丧胆的滞胀。要是真的出现了具体的轮廓，真不知道市场会以什么方式回应。 然后就是中国因素，过去几十年中国对世界经济贡献良多。但这次清零影响很大，即便疫情缓和，但巨人要疗伤需要的时间也是很长的。李总理牵头的保经济行动可算是历来之最，这可见一斑啊。中国帮不上忙，fed不能帮忙，油价还是居高不下，这墙还怎么攀。所以我是对现在美股审慎和保留。 总结，继续审慎，all clear信号，目前看应该尚没出现，继续耐心观察。
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美股触底了吗？这标题相信是所有都想知道的问题，但当然是不会有绝对正确的答案。看看美股连跌7周，这周应该是稳了，应该要考一下古了。 不查不知道，一查吓一跳。翻查了标普过去历史，由二战后，标普连跌多于7周只出现过4次（前提是tradingview的数据准确）。前三次分别是70年4月，80年2月，2001年3月，然后就是过去的7周。70年和80年的数周连跌后的一年里，标普是持续的反弹。而2001年的连跌后，标普出现了一个7周的反弹，然后在连跌的最低点再跌上29%方才在两年后彻底触底。看第二栏，加了fed的通胀数据。这两次事件中，我还没来到这世上，但看fed的通胀数据，估计也是和通胀有关的。70年那次通胀在6.2，80年更是到了15。这次大通胀的财经报道中，都拿80年代的通胀作对比，就知道那次通胀有多严重。但在图看到70年的通胀在之后两年回落，而80年的大通胀在标普数周连跌后反弹了一年，又再进入熊市，同时便随的是通胀开始走低。2001年的那一次，显现是和通胀没关系，是科技爆破。由2021年3月开始，我们就经历这科技泡沫爆破2.0，下跌80%以上的科技股不见怪不怪。但这次不同的是，现在的科技股已经和实体融合，相当一部分公司有实在现金流，死的多是股值被散户追爆的尚未盈利股。这三次连跌的共同点是之后数周内反弹。而前两次和通胀相关的算是中短期触底，2001年的是短暂的反弹。 虽然大机会之后有数周的反弹，但不得不看看1973年的10到12月。严格讲只连跌了5周，幅度在18%，但其中一根周k只是稳住了一点，然后第7周是下跌3.3%。为何说要特别调这一段周K来讲呢。因为不论在周K的走势，通胀的背景，ISM制造业指数位置，实在跟当下太像了。我用恢色标示了1973年的那一段时期。先看看标普先是触顶然后跌破50周k均线，再反弹稍上破均线后，便开始一轮数周连跌。再看通胀和最下方的ISM，当时这两个数字和今天的这两个数字都在目前的位置，然后趋势几乎一样，通胀继续往上，ISM继续往下。再想想现在的油价无解的油价，零售商，超市的财报公布的数字，和人力成本，ISM继续下跌，通胀继续上扬应该是站在几率大的一方。现在更1973年非常的像。1973年的标普连跌后，指数在最低点还跌了个30%才触底。 以上是中短期的乐观情况，和短期的悲观情况。即便是这样，毕竟时空已经不再一样，这些技术考古只能当时决策时的辅助参考，基本面还是最重要。但目前基本面就一个字，差。美国无解的通胀，还是有升升不息的利息和油价，国内疫情引起的经济担忧，没有一样好东西。但一点在悄然改善的应该是俄乌战争。听到欧盟主席解释还在买俄油气的原因时，我饭都喷出来了。目前看普大帝应该在这场战争了是胜出了，胜利是在金融的战场上。卢布金本位和大宗商品绑定把所谓的金融核弹变成一个松花蛋，融化在碗里。拜登说好的让卢布成废纸变成了废话。和俄罗斯打热战不可能，极限经济摧毁俄罗斯让人民推翻普京也无法做到。若是长期与俄耗下去，自己和欧洲盟友受苦了，分裂了又不划算。那就只有和谈了，一旦普京和司机会谈，就算是一通电话，市场立马反弹，何况是回调了20%的基础下。我还是会继续买美股，但只会买有质量的，老司机常说在坏的时候买入好的公司，在目前诸多不确定的环境中，最应该实践这句话。 就这样吧，保持仓位，保持观察。
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